2026年3月，南方乳业IPO申请获北交所上市委员会审议通过，计划募资5.5亿元用于建设万头奶牛牧场，目前正等待注册完成。

在乳制品行业整体增长放缓的调整周期中，这家贵州市场占有率超过70%的区域龙头，依托从牧场养殖到终端配送的全产业链布局、深耕数十年形成的品牌与渠道壁垒，以及连续三年稳步增长的经营表现，交出了一份“逆周期”答卷。

2023年至2025年（报告期内），公司归母净利润复合增长率达5.12%，毛利率由24.44%提升至29.78%，盈利能力持续改善。

通过自建牧场与跨区域奶源布局保障供应稳定，结合技术积累与本地化运营巩固竞争壁垒，南方乳业充分展现了区域市场的绝对统治力与产业链的自主可控能力。

对投资者而言，本次募资扩产有望进一步扩大自有奶源比例、强化规模效应，为公司打开新的成长空间。

01业绩增长强劲，区域差异化优势明显

南方乳业主要从事乳制品及含乳饮料的制造与销售业务。2023年至2025年（报告期内），公司集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，主要产品包括各类低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳等。

南方乳业旗下“山花”“花都牧场”“花溪老酸奶”等品牌经过多年经营，已经形成较强的区域影响力，为公司持续经营提供了稳定基础。
 

近年来，国内乳制品行业整体进入调整周期，行业增长放缓成为普遍现象。在这样的市场环境下，南方乳业仍保持了收入和利润的持续增长。

2023年至2025年，南方乳业营业收入分别为18.05亿元、18.17亿元和18.39亿元，稳步增长；归母净利润分别2.0亿元、2.1亿元和2.21亿元，复合增长率5.12%。

与此同时，南方乳业盈利能力持续改善。报告期，公司毛利率由2023年的24.44%提升至2025年的29.78%。

报告期各期，南方乳业毛利金额分别为44,109.59万元、51,146.05万元及54,747.96万元，呈持续增长态势。公司主营业务突出，各期主营业务毛利占毛利总额的比重均在99%以上。这反映出产品结构优化和成本控制取得一定成效。

通过测算公司贵州省内常低温乳制品销售量占贵州省奶类消费量的比重，2024年公司在贵州省市场占有率约为70.06%。这背后，恰恰是南方乳业足够了解地区市场的消费者习惯，针对性地开发特色产品，这些产品经过长期的历史沉淀和检验，配合消费者的口口相传，使得公司品牌深入人心。

02供应链布局完善，募集扩产保障奶源供应

与许多依赖外部奶源采购的乳企不同，南方乳业已经建立起覆盖牧场养殖、奶源供应、生产加工和销售配送的产业链体系。

在奶源端，南方乳业不仅在贵州建设现代化牧场，还将奶源布局延伸至陕西、甘肃等优质奶源地区，以增强供应稳定性。截至报告期末，公司娟姗奶牛存栏数超过900头。

生鲜乳是南方乳业的主要原材料。南方乳业在选择生鲜乳供应商时，从质量管理标准、动物检验检疫、奶牛饲养条件、基础设施配套标准、硬件配套设备标准、规模化养殖状况、人员专业水平、操作规范程度、卫生条件等维度对其进行考察，并对其生产的生鲜乳取样送检，现场考察及样品检验均合格后，送至乳品厂车间进行试用，产品试用合格后才能进入合格供应商名单。

在生产端，南方乳业掌握后添加、水解、闪蒸等乳品加工工艺，拥有15项专利，并参与两项国家标准制定。这些技术积累有助于提升产品品质和生产效率，为产品升级提供支持。

与此同时，南方乳业长期深耕贵州市场，在渠道建设、冷链配送和终端覆盖方面积累了较强优势。对于区域乳企而言，这种长期形成的本地化运营能力往往是保持市场份额的重要基础。

值得关注的是，南方乳业此次募集资金5.5亿元，将资金重点投向养殖基地建设和营销网络建设。该项目在贵州省威宁县观风海镇建立奶牛养殖基地，包括养殖区、饲草区、生活附属区及相应环保设施。项目建成后牧场奶牛存栏数可达到10,000头，年产鲜奶约55,270.00吨。

报告期内，南方乳业乳制品产能利用率整体较高，均保持在90%以上。

要知道的是，乳制品行业具有规模效应。进入乳制品行业的企业需要具备一定的资源优势和资本实力，在奶源建设、设备和厂房投入以及销售渠道、物流配送等上下游方面均需要大量投资，通过规模经济获得竞争优势。

此次募资扩产，恰恰有利于提升自有奶源比例，保障奶源供应，同时有利于发展规模化养殖，提供质量保证。

并且，本次募集资金投向奶源牧场项目的实施地点，距离公司生产基地较近，将有效缩短生鲜乳产出到加工生产的时间，满足日益增长的低温乳制品消费需求。

总体来看，南方乳业的投资价值主要体现在区域市场领先地位、完整产业链布局以及行业调整周期中保持增长的经营表现。对于投资者而言，公司未来的发展值得持续关注，而上市也有望为其进一步提升产能、优化奶源布局和扩大市场覆盖提供新的支持。

来源/摩斯IPO