规模制胜，还是高端取胜？

在电子布行业，答案似乎不是非此即彼。

最近，电子布仅用不到一年就实现价格翻倍，厂商也赚得盆满钵满，一扫此前业绩下滑的颓势。

2026年一季度，我国电子布厂商中国巨石、中材科技、宏和科技净利润分别同比增长73.5%、40%、354%。

其中，中国巨石、宏和科技分别代表了我国电子布行业的两大阵营——前者以规模制胜，后者以高端称王。

中国巨石、宏和科技这两家截然不同的企业，给电子布行业发展带来了哪些启示？

高度专注

宏和科技之所以能够崭露头角，离不开它对于业务的专注。

2025年，宏和科技电子级纤维布营收占比高达95.55%，原材料电子纱占比为3.96%，可以说公司超过99%的营收都是由电子布及其配套材料带来的。

同期，中国巨石电子纱及电子布营收占比仅为24.3%，玻璃纤维纱及制品占比75%。

中材科技业务更加多元化，只有26%的营收来自玻璃纤维及制品，风电叶片才是第一大业务，占比为42%。

电子布可以视为玻纤的精加工产品，主要用于制造覆铜板，玻璃纤维制品则多用于加固建筑、制造汽车部件等。

可见，相比其他电子布行业的同行，宏和科技更加专注。

公司布局了从厚布到极薄布的全产品线。其中，极薄布和超薄布都属于高端产品，厚度仅为头发丝直径的一半，最薄时可达十分之一。

以2025年极薄布、超薄布的总收入计算，宏和科技全球市占率为20.5%，排名第一。在更加高端的极薄布市场，公司全球占有率高达36.7%。

经过不断研发迭代，宏和科技的电子布最低厚度可达8微米，是全球范围内最薄的电子布，目前公司正在研发7微米极薄布，将技术领跑进行到底。

更薄的电子布需要更细的电子纱织就。

电子纱是电子布的第一大成本来源，占比约为50%-75%。

自2021年，子公司黄石宏和电子级玻璃纤维纱线投产后，宏和科技就成为国内少数实现电子纱、电子布一体化生产的厂商，其电子纱最细可达3微米，同样是全球最细的电子纱。

行业预计，2026年D450电子纱价格有望继续上涨至3.5-6.5万/吨，这对于需要外购电子纱的厂商来说无疑增加了成本压力。

宏和科技可以通过自产，减少进口高端原材料，从而降低原材料采购成本。

而且，宏和科技不仅能满足自用，还能通过外售赚钱。2025年，公司共销售电子纱5474.4吨，同比大增102.63%，外售增加使得电子纱毛利率同比提升了33个百分点。

这也透露出一个信号，随着高端PCB放量，电子纱需求旺盛。

2025年，宏和科技电子布、电子纱产能利用率分别为106.1%、98%，几乎均为满产状态，扩产已成定局。

2026年3月，宏和科技募集9.82亿元，用于黄石特种电子纱生产线建设，规划年产能为1254吨。

紧接着，公司公告将与黄石市共同投资80亿元，建设高性能电子材料产业园，预计建成后新增高端电子布年产能1.5亿米。

5月，宏和科技又递交港股上市申请书，想要完成A+H的双资本平台布局，补充弹药。

AI时代新标准

如今，AI对产业链内的产品要求越来越严苛。

PCB要层数更高、覆铜板要向M7以上升级，原材料电子布也要提高产品性能。

衡量电子布的指标与覆铜板类似，介电常数Dk、介电损耗Df越高，数据传输损耗就越多，因此低Dk/Df电子布才是AI服务器需要的。

另外，为了在芯片封装时减少热膨胀，提高封装基板稳定性，需要用到Low CTE（低热膨胀系数）布。

2025-2030年，全球特种电子布市场规模的年复合增长率为30.4%，其中二代低Dk/Df布年复合增长率为37.9%，低CTE布为49%。

宏和科技自然不会错过AI带来的泼天富贵。

2025年，公司低介电一代、二代特种电子布均批量应用，是国内唯二实现第二代低Dk/Df布批量供货的厂商。

第三代低介电电子布又称石英布、Q布，公司已具备石英布的量产能力，是全球首批通过下游客户认证的厂商。

以2025年收入计算，宏和科技的低CTE布市占率为5%，排名全球第三、中国第一，是国内唯一能够量产全系列低CTE布的企业。

2025年，公司特种电子布实现营收1.78亿元，同比大增1327%。2026年一季度，特种电子布销量从100万米增至310万米，增幅达210%。

得益于电子布放量，2025年宏和科技业绩大幅增长，净利润为2.02亿元，同比大增785.55%，扣非净利润更是同比飙升3542.9%。

宏和科技拥有的高端产品矩阵，也为其带来了较高的话语权。

宏和科技与前五大客户的合作年限均超过10年，下游客户包括生益科技、联茂电子、台光、南亚新材等。

其中，有4家全球领先的CPU、GPU、PCB终端客户与公司签订产能供应协议，锁定特种电子布约2-3年的产能。

2025年，公司应收账款有4.46亿元，全部都是1年以内到期的，账龄结构非常健康，应收账款周转率也从2022年的2.28次增至2025年的2.68次，回款能力不断增强。

更直观的话语权，体现在议价能力上。

2025年，宏和科技电子布价格涨幅为42.25%，毛利率达到36.21%，同比提升17个百分点。

其中，低Dk/Df布毛利率为55.1%，低CTE布毛利率高达73%，石英布虽然还未大规模放量，但毛利率也有70%。

2026年一季度，公司电子布平均售价达9.78元/米，同比继续上涨116.85%。

宏和科技一边把产品做得更薄，一边打磨介电常数、热膨胀系数等其他性能指标，逐渐在高端市场站稳脚跟。

规模制胜

相比宏和科技高端制胜的法子，中国巨石更习惯规模取胜。

中国巨石是中国建材旗下主营玻纤的企业，全球第一的玻纤产能给中国巨石带来了同行难以复制的成本优势。

2025年，中国巨石玻纤粗纱、电子布销量再创新高，分别突破320万吨和10亿米，经粗略估算公司玻纤单位成本约为3883元/吨，低于中材科技的约4777元/吨。

同时，中国巨石还通过掌控原材料，进一步拉低采购成本。

玻纤的原材料是叶腊石、石英砂等矿石。2013年，中国巨石收购桐乡磊石微粉100%股权，2017年建成60万吨叶腊石微粉生产线，实现了原料自给。

因此，2025年公司玻璃纤维纱及制品毛利率能够超过30%，电子布毛利率高达53%，中材科技玻璃纤维制品毛利率为29.5%，国际复材仅为18%。

这也能解释，为何在2025年以前，中国巨石整体毛利率与宏和科技差距并不大，甚至抗周期性胜过宏和。原因无他，是中国巨石严控了成本。

尝到甜头之后，中国巨石接连砸下产能扩张计划。

2026年3月，中国巨石刚刚建成全球最大的单体电子玻纤生产线，新增10万吨电子级玻纤与3.9亿米电子布的年产能。

5月，公司又拟投资44.31亿元建设年产5万吨电子纱及3.2亿米电子布生产线。

能如此大规模地频繁扩产，中国巨石有设备和资金支撑。

生产电子布需要用到织布机，而在产能紧缺的情况下，丰田高端织布机订单已经排到了2028年，好在中国巨石此前就采购过丰田的织布机，能够应对扩产。

2025年，公司经营现金流为42亿元，净现比远大于1，就算扣除资本开支，自由现金流也有28.32亿元，较强的造血能力为继续扩张提供保障。

结语

中国巨石、宏和科技就像一组对照组，前者通过深入上游、扩大规模，换取成本优势，后者不断精进研发，走高端化路线，这都是电子布厂商可以努力的方向。

两者的差异，是使命的不同，也是经营模式的取舍。至于未来，中国巨石要考虑的是如何从抢规模迈向求质量，宏和科技则要考虑如何提升抵抗周期波动的能力。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。