一只近一年净值涨了430%的基金，场内却被炒出51%的溢价。

这听起来像是一则荒诞的市场寓言，但却是财通福鑫（501046）过去三周的真实写照。

上交所连番停牌，基金公司反复发公告提示溢价风险，却挡不住二级市场的狂热。

当狂欢逐渐退潮，一些更深层的问题开始浮出水面：这只基金到底赚的是什么钱？谁在真正获益？如果卸下“冠军基”的光环，它还有多少值得警惕的角落？

01.溢价套利场外向场内的定向派发

先看一组容易被忽略的数据。据Chioce数据显示，2023年中报到2025年中报，财通福鑫定开混合个人持有份额从1.037亿份萎缩至6254万份，户均持有份额从2.55万份降至2.36万份。

虽然个人投资者在慢慢撤离，但截至2025年末，该基金持有人中91.24%为个人投资者，机构投资者占比8.76%。机构占比从6.67%小幅升至8.76%。而员工持有份额始终徘徊在28.8万份左右，既不增也不减，这就说明内部人对这只基金的态度，远比外部冷静。

天天基金、蚂蚁财富、雪球等多个平台显示，目前该基金在场外已暂停申购赎回，仅能从场内购买，下一次开放申购赎回时间预计在今年10~11月。

值得一提的是，基金本身的业绩没问题，问题是当前的交易结构已经脱离基金该有的模样，而正是这种结构，为当下的溢价套利埋下了伏笔。

财通福鑫定开混合基金处于18个月封闭期，场外无法申购，但场外存量持有人可以通过跨系统转托管把份额转到场内卖出。溢价越高，套利动力越强。

5月底以来，场内份额从1000多万份激增至1682万份，正是场外份额向场内搬家的直接证据。

这意味着，真正在高位接盘的，是无法转出、只能在二级市场买入的投资者，而场外的老持有人，正在借溢价完成一轮变相的“高位减持”。

基金管理人和交易所的连番停牌，与其说是在警告所有人，不如说是在保护那些来不及转托管、或者根本不知道可以转托管的持有人。

从规模来看，截至2026年一季度末，该基金规模为3.35亿元，前十大重仓股为大族数控、中际旭创、生益电子、新易盛、鼎泰高科、源杰科技、沪电股份、永鼎股份、生益科技、烽火通信，主要涉及电子、通信以及机械设备行业，其中大族数控、永鼎股份、烽火通信为一季度新进重仓股。

今年A股走出一轮科技牛。Wind数据显示，截至6月5日，源杰科技涨了198%，鼎泰高科涨185%，大族数控涨134%，永鼎股份涨121%，中际旭创涨94%，生益科技涨93%。若把时间拉长到一年，源杰科技、鼎泰高科、中际旭创的涨幅均超过10倍。

这种对中观产业趋势的前瞻判断，造就了财通福鑫近一年430.98%的惊人收益，今年以来也涨了123.47%。

但硬币的另一面是高波动。金梓才的投资框架是“行业轮动+个股轮动”，前三大行业持仓占比经常超过70%。

风口正确时极为犀利，2024年，他在管的7只基金全部跻身主动权益前60名，其中5只进入前十。

2025年末，财通景气甄选以超51%的收益率摘得全市场亚军。可风口一旦转向，回撤同样剧烈。

2025年一季度，金梓才旗下6只基金包揽主动权益跌幅榜前六席，跌幅均超20%。财通福鑫近三年最大回撤58.20%。

买入这只基金之前，每个投资者都需要问自己：扛得住这样的过山车吗？

02.金梓才“一拖七”的同质化操作

金梓才目前在管7只基金，合计规模89.09亿元。细看持仓会发现，这7只产品的前十大重仓股高度重叠，光模块、PCB、算力核心标的几乎一模一样。

一名基金经理同时管理七只同策略、持仓高度重合的产品，意味着投资者如果买入财通旗下多只权益基金，实际底层资产几乎没有差异，完全起不到分散风险的作用。

这种同质化也放大了人才依赖的风险。金梓才是财通基金唯一一位投资经验超过10年的权益基金经理，其管理规模占公司混合型基金总规模的近一半。

公司主动权益几乎系于一人之手。一旦金梓才离职，或者他的策略阶段性失效，整个公司的主动权益业务都将面临较大冲击。

据Chioce数据显示，截至2026年一季度末，财通基金管理规模887.13亿元，其中债券型基金568.92亿元，占比近64%，灵活配置型和偏股型等权益产品合计不足40%。财通本质上是一家固收基金公司，只是金梓才一人撑起了主动权益的门面。

曾几何时，财通基金以“定增王”闻名，2013年至2016年连续三年蝉联全市场定增参与金额第一，总参与金额超1500亿元。

但如今的财通，早已不是当年的模样。更值得玩味的是，2024年4季度公司规模从1011.44亿元骤降至887.13亿元，但金梓才在管规模仍然维持在80亿元以上，缩水的主力是固收产品，而非权益。这说明财通的固收业务稳定性并不如表面看起来那么牢固。

而另一个尴尬的现实是金梓才踩中AI风口业绩爆发，但管理规模增长相当有限，截至2026年一季度末较2025年末仅增加不足6亿元。

事实上，当前财通福鑫的核心矛盾不是“业绩好不好”，而是“这个价格还能不能买”。 净值再优秀，也架不住场内溢价30%、40%的透支。

来源/金观社

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