“同花顺iFinD”中三级行业共有257个，过去三年只有一个行业的年营收复合增长率超过40%，这个行业是航海装备。

如下表所示，半导体装备、数字芯片设计和印制电路板的年复合增速都超过20%，联系到科技股的爆火，这几个行业增速这么快似乎并不叫人意外。

此外，宠物食品过去3年的营收复合增速为18.5%；但是过去三年跟人的吃喝相关的多个板块收入都是下滑的。

如下表所示：

2023—2025年间，乳品板块的营收减少了147.18亿，肉制品板块的营收减少了84.42亿，白酒板块的营收减少了516.84亿，这一点原来的文章分析过，主要是因为五粮液收入大幅调整。

此外，休闲食品、预加工食品和其他食品的营收都有不同程度的下滑，于是宠物食品板块的增长显得更加突出。

跟人有关的食品饮料板块营收下滑，但是宠物有关的食品板块收入增长，这听起来竟然有一点荒诞。

但是今天这篇文章要讨论的不是宠物食品，而是过去3年营收快速增长的航海装备板块。

如下表所示，这个板块营收大幅增长，主要是因为两家公司的营收在增长，一家是中国船舶，过去三年营收增长了771.39亿；一家是松发股份，三年营收增长了214.33亿。

其实松发股份业绩增长的原因，不用看公司资料大致就能猜出来，只有并购重组才会产生这种爆发式的收入增长，一年时间收入从2.75亿增长到216.39亿。

2025年松发股份通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，成功置入恒力重工100%股权，由传统陶瓷制造正式跨入船舶及高端装备的研发、生产和销售领域，主要产品涵盖散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等主流船型。

从营收构成看，2025年松发股份船舶建造及相关产品营收为208.64亿元，而在此之前公司陶瓷业务的收入在3个亿左右，是并购重组让公司实现了收入的爆发式增长。

但是这个松发股份让我想起春天在山姆买的早餐杯。

就是下面这一款，一箱共有4个杯子，杯子底下写着松发瓷器；当时我只想要四个杯子中的两个，于是从拼多多找“松发瓷器”的同款杯子，可惜没找到，于是只能买了四个。

没想到今天分析公司竟然发现了松发瓷器的上市公司主体，而且它还跨界做船舶去了。

接下来看下中国船舶的业绩增长原因。

2025年中国船舶营收超过1500亿，较2024年大约翻了一倍，增长原因跟松发股份一样，只有并购重组才会带来这种增长效果。

2025年中国船舶换股吸收合并中国重工，新增股份于9月份上市交易，中国重工纳入公司合并范围。

2025年年报里提到：

公司是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。

报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先。

将中国船舶2025年和2023年的主营业务情况作比较，就会发现公司的经营主体明显增多，下表红色字体标出的是较2023年新增的经营主体，包括大连造船、武昌造船、北海造船等。

2025年中国船舶首先提到的核心竞争力是规模优势，下面的内容出自公司2025年年报原文，大家自行体会。

①作为我国船舶工业发展的国家队、主力军；

②公司造船完工量、新船订单量、手持订单量三大造船指标均处于领先地位，在船舶产业链中的“链长”角色、国际标准制定中的话语权与品牌溢价能力方面进一步提升。

③从主要造船国看，中国全年共承接新船订单1389艘、10484.89万载重吨，占全球比重68.98%，全球市场份额稳居首位，在集装箱船、散货船、油船领域继续保持领先优势，同时注重提升在大型LNG船、液化气船领域方面的竞争力。

中国船舶是在我知识盲区里的公司，要不是文章开始提到的航海装备这个板块3年收入增长了1000多亿，我也会知道中国船舶这家公司的存在。

但是2025年公司营收几乎翻倍增长，主要是因为重组，而不是原有资产经营效率的提升；当然，公司经营效率可能是提升的，再叠加处在行业景气周期，公司这几年的利润率比原来好很多。

但是，你能接受一家年收入500多亿的公司、净利润却只有几个亿吗？2025年公司净利润超过了100多个亿，但是2026年如何还需要时间验证。

只能说各花入各眼，它报表上列示的那一堆资产，单是长期股权投资这一项，我就不知道该怎么应对分析了。