出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

5月13日，天华新能发布了变更持续督导保荐代表人的公告，2022年公司定向增发了27.66亿元，由于资金尚未使用完毕，保荐机构天风证券委派汪寅、徐云涛作为持续督导人，监督公司资金使用。

近期，由于汪寅工作变动，不能担任此次定增的持续督导人，天风证券现委派易贰先生接替担任公司持续督导保荐代表人。

值得注意的是，在上次定增资金未全部使用完毕的背景下，天华新能仍计划赴港募资扩大产能。

自2025年四季度以来，由于储能电池需求持续爆发，碳酸锂价格持续上涨，作为碳酸锂材料供应商的天华新能在2026年一季度挣得盆满钵满。

但由于产业链企业仍在持续扩张，不少投资者都担心碳酸锂价格会下跌。在此背景下，持续扩产的天华新能能否顺利登陆港股获得融资？

1、储能电池需求爆发，一季度利润增长超14倍

与火力发电不同，风电、光伏发电具有间歇性和波动性，受天气、时间等因素影响，无法持续稳定供电，且风力和太阳能充足时，光伏及风电发电所产生的电无法被完全消化，导致光伏发电和风力发电弃风弃光率持续上升。

为了解决弃风弃光率持续上升的问题，光伏发电及风力发电企业开始自建储能电站，将光伏发电及风力发电高峰时未能消纳的电力输送到储能电池当中，在风力和太阳能薄弱时，又将储能电站的电供给到下游用户。

在风电、光伏等新能源装机量持续上升的背景下，储能电池需求持续爆发。根据多家机构发布的全球储能电池市场数据，2026年一季度全球储能电池出货量约为216GWh，同比增长117%。

在下游需求极度旺盛的背景下，锂电池原材料价格开始大涨。以锂电池最核心的碳酸锂价格为例，2025年10月碳酸锂期货价格为7.3万元/吨，2026年5月中旬碳酸锂价格一度逼近21万元/吨。

在碳酸锂价格大涨带动下，相关企业业绩大增，其中也包括锂盐龙头企业天华新能。

2026年一季度，天华新能实现营业收入32亿元，同比增长89.62%，实现归母净利润9.69亿元，同比增长1471.98%。

作为锂盐生产销售企业，天华新能向上游供应商采购锂精矿，公司大部分锂精矿原材料需要从外部进口。

根据年报，天华新能主要向国外厂商以长协价格采购锂精矿，过去几年由于锂精矿价格较低，天华新能得益于以较低的价格锁定原材料供应，而在近期价格暴涨时，公司低价原材料优势尽显，产成品与原材料价差明显，因此公司单季度利润增长超14倍。

但该利润能否持续还有较大疑问，由于下游需求旺盛，最上游的锂精矿价格也持续上涨。自2025年7月初至2026年3月底，锂精矿价格涨幅超200%。

这也意味着，若长协采购价格到期后，按现在的价格采购锂精矿，天华新能锂盐及锂精矿的价差将会缩小，公司盈利能力也将下滑。

令人担忧的是，自2026年5月中旬以来，碳酸锂期货价格从最高20.99万元/吨跌至目前16万元/吨，价格跌幅超20%。在产品价格下跌影响下，天华新能未来利润能否持续还有待观察。

2、宜春基地电池级碳酸锂产能利用率仅33%，仍计划赴港募资扩产

天华新能一季度利润爆发一方面是得益于锂盐价格的上涨，另一方面也与公司锂盐销量持续上升有很大关系。

从收入来看，天华新能主要由电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、三元正极材料三部分构成。其中电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂是公司核心产品，2025年两大产品销售收入分别为41.19亿元、17.67亿元，占公司营业收入比例分别为54.56%、23.41%。

按照应用领域来看，电池级氢氧化锂主要用于三元正极材料，而电池级碳酸锂则主要用于磷酸铁锂正极材料。

过去几年，虽然三元电池销量仍在上升，但销量增速比起磷酸铁锂电池销量增速相差甚远。

相关研究机构披露的数据显示，2025年三元电池装机144.1GWh，同比增长3.7%，磷酸铁锂电池装机625.3GWh，同比增长52.9%。

在三元电池装机增速增长较慢的背景下，2025年天华新能电池级氢氧化锂销售增速远低于电池级碳酸锂增速。

数据显示，2025年天华新能电池级氢氧化锂销量为6.71万吨，同比增长16.70%。同期，公司电池级碳酸锂销量为2.71万吨，同比增长超624%。

天华新能电池级碳酸锂销量暴涨与公司眉山生产基地技改有关，2025年基地将原有的电池级氢氧化锂产能通过柔性改造，根据市场需求转化为成电池级碳酸锂产能。

2024年，眉山基地氢氧化锂及电池级碳酸锂有效产能分别为5.5万吨、0.44万吨、2025年上述产品有效产能分别为1.75万吨、3.75万吨。

2026年一季度，天华新能未明确披露电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂具体销量，但根据下游锂电池装机量及公司技改后电池级碳酸锂产能的提升，一季度天华新能产品销量大概率同比大幅上升。

在产品量价齐升带动下，2026年一季度天华新能营收及归母净利润分别增长89.62%、1471.98%。

在电池级碳酸锂销量持续上升的背景下，天华新能计划赴港募资扩产。根据招股书募资计划，公司计划建设一座预期产能为6万吨的工厂。

截至目前，天华新能子公司奉新时代已经拥有3万吨电池级碳酸锂产能，子公司四川天华年产6万吨电池级氢氧化锂柔性生产线可根据市场需求转化为年产5.3万吨电池级碳酸锂产能。

2025年，天华新能电池级碳酸锂实际产能利用率并不高。如公司在宜春建设的3万吨产能，实际产量仅为1万吨，产能利用率仅为33.2%，而公司电池级碳酸锂全年销量仅为2.71万吨，与公司实际可利用的有效产能仍有极大的差距。

因此，再新增6万吨电池级碳酸锂产能，市场能否充分消化还存在较大不确定性。

对此，「创业最前线」试图向天华新能了解，目前公司电池级碳酸锂整体产能利用率较低，为何还要赴港上市募资扩产，截至发稿，未获得天华新能回应。

3、与宁德时代深度绑定，实控人身家超1000亿元

由于利润爆发，加上投资者对储能电池产业链的追捧，2025年9月至2026年5月，天华新能在资本市场表现极其出色。在此期间，天华新能股价累计上涨近500%。公司市值一度逼近1000亿元。

得益于股价的上涨，实控人裴振华、容建芬夫妇身家持续大增。

值得注意的是，天华新能只是裴振华、容建芬夫妇的资产之一，其更值钱的是持有宁德时代股权。

裴振华与宁德时代的渊源还要追溯至2015年，彼时其在上海中欧国际工商学院攻读EMBA，期间遇到老同学李华。

作为宁德时代联合创始人，李华劝说裴振华入股宁德时代，最终裴振华通过旗下的投资公司宁波联合创新新能源投资管理合伙企业(有限合伙)（以下简称“宁波联合创新”）投资了宁德时代。

2020年，在国家“双碳”政策刺激下，宁德时代业绩持续爆发，2025年公司营业收入及归母净利润分别高达4237亿元、722亿元，公司市值一度超过2万亿元。截至6月5日，宁德时代股价有所回落，但市值仍高达1.86万亿元。

截至2026年3月31日，宁波联合创新持有宁德时代2.84亿股，以公司股价计算该笔股权价值超1150亿元。作为对比，截至目前，天华新能市值还不到700亿元。

天眼查显示，裴振华个人持有宁波联合创新79.91%股权，以此计算裴振华个人持股市值约为920亿元，也是其最大的资产来源。

裴振华的入股也让天华新能与宁德时代深度绑定，如在2018年天华新能与宁德时代合资成立天宜锂业，该企业主要从事电池级氢氧化锂等锂电产品，是宁德时代的上游供应商。

2019年，天宜锂业开工建设2万吨电池级氢氧化锂建设项目。同年，天宜锂业与宁德时代签署《合作协议书》，约定宁德时代未来5年内优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品。

天华新能招股书显示，2025年天华新能对第一大客户销售金额为17.36亿元，招股书描述公司第一大客户是一家位于福建宁德的锂电池上市企业，该企业大概率便是全球最大的锂电池生产商宁德时代。

为了加强合作，2025年10月，宁德时代以26.35亿元受让裴振华、容建芬持有的天华新能12.95%股份，通过参股，双方合作将进一步加深。

在宁德时代扶持下，天华新能业务得以持续壮大，公司市值也接近670亿元。截至2026年3月31日，裴振华、容建芬仍合计持有天华新能18.87%股权，按公司市值计算，该部分股权价值仍超120亿元。算上裴振华间接持有的宁德时代的股权，其身家突破1000亿元。

通过深度绑定宁德时代，无论是天华新能还是裴振华个人均受益匪浅，这也是公司继续扩产的底气之一。但由于锂盐周期性较强，价格波动较大，天华新能计划扩产的6万吨电池级碳酸锂能否成为公司利润增长的助推剂，还需要看投产时碳酸锂的价格。

*注：文中题图来自天华新能官网；其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。