海闻社观察 六年以前，中国连锁药店还在高歌猛进，扩张、并购、跑马圈地是行业的主旋律。六大连锁药店纷纷突破万店大关，先占位再优化的逻辑几乎成了行业圣经。

但风水轮转，2024年起闭店潮席卷而来。从全国70万家药店比奶茶店还多，挤压到每13家就有1家关门歇业开始，连锁药店的黄金时代终成追忆。

作为医药零售龙头之一的一心堂的关店求生，也还远未走到尽头。

图源：公司公告

调改与闭店

华泰证券研报显示，截至2025年末，一心堂门店总数达11112家，相比2024年末净减少386家；2026年一季度末门店总数再降至11021家，净减少91家。而此前，一心堂每年保持着上千家新开门店的扩张节奏。

关店不可避免，利润不可避免地被侵蚀。根据公司财报，2025年一心堂全年营收173.36亿元，同比下滑3.69%；归母净利润2.63亿元，同比上升130.80%。

但问题远未解决，2026年一季度，一心堂营业收入44.34亿元，同比再度下滑6.99%，门店期末总数11021家，云南、四川两大核心区域分别关店51家、40家。

在最近的6月4日，一心堂接待了易方达基金、建信养老等12家机构调研，披露了一系列经营细节。在投资者问答环节，公司毫不避讳地坦言，短期严监管、飞检、医药反腐正在带来阶段性经营冲击，营销活动受限。

近几年，监管层对医药零售行业的监管非常频繁，作为龙头之一的一心堂自然首当其冲。早在2024年，国家医保局就约谈一心堂，指出旗下部分门店存在串换药品、超量开药等违规操作。

到今年5月14日起，国家医疗保障局在全国范围内开展定点零售药店违法违规使用医保基金专项飞检，仅半个多月，国家医保局便密集通报两批共10起典型案例，覆盖吉林、福建、海南、新疆、四川等多个省份。与之同步，《医疗保障基金监督检查五年行动计划（2026-2030年）》正式印发，定点药店医保个人账户支付白名单制度即将落地，医药流通行业正迎来史上最严格的合规监管时代。

多维度、全链条的医保基金监管体系加速构建，这对一心堂这类以医保支付为主要收入来源的连锁药店形成了硬约束。

出清进行时

显然，一心堂不是独自承压。

中康数据显示，2025年全年，全国药店净减少2.2万家，闭店率从2022年的1.5%逐年攀升至7.9%。从季度数据来看，2025年前三季度净减少门店数分别为3166家、4009家、8800家，关店规模逐季扩大。仅2025年三季度，全国药店关店数量就高达16471家，创下近年来单季度关店数量的新高，同期新开门店为7671家，单季度净减少8800家。

同样，头部企业的日子自然不好过。2025年，大参林关闭直营门店536家，益丰药房关闭547家，老百姓关闭223家，漱玉平民关闭223家，国大药房以全年关闭直营门店1140家的数字刷新了头部连锁单年关店纪录。营收与利润层面，各家也面临不同程度的压力，比如老百姓营收也微降0.54%，归母净利润下滑26.44%。零和博弈之下，总要有玩家出局。

既然市场规模在挤压、医保规则在收紧，一心堂想到了另一种玩法，门店调改。

2025年，公司已完成了1000多家泛健康门店调改；2026年，计划再调改4000多家门店。战略方向是从单纯卖药拓展到泛健康、药食同源、轻养生业务，并新增线下体验服务，包括理疗、头疗、足疗、针灸按摩等，依托线下体验拉开与线上标品价格竞争差距。品类上，一心堂计划将70%门店向泛健康品类的多品类药店转型，30%向专业药房转型。

这种调整，已经初步见到财务成效。

2025年及2026年一季度，一心堂毛利率分别达到32.62%和33.09%，同比分别上升0.83%和1.25%。财务负责人表示，毛利率改善的核心驱动力正是门店调改带来的品类结构优化。在调研中公司透露，完成调改的门店整体销售额普遍实现了两位数增长，优质门店最高销售额增幅超过40%，调改同时带动客流、客单价、复购同步上行。

然而，调改是有成本的。一心堂目前正处于压降旧费用与投入新成本的转换期，销售费用投入配合门店调改和泛健康品类推广，虽然意在换取长期毛利增长，但短期内对费用率形成了压力。

一心堂在调研中表达了相对乐观的长期判断，合规是企业在市场经营的必然，也是后续管理的常态，头部连锁合规管控相对完善，不合规的业务和药店会被淘汰，加速出清，利于行业集中度提升。

但长期向好并不代表眼下不痛苦，公司2026年没有制定硬性全年关店指标，门店处置原则是以提质增效为核心，逐个复盘亏损门店，通过商圈搬迁、周边门店合并、业态转型、大健康改造等方式优化，仅经多轮调整仍无法扭亏的门店才关停。这种能不关就不关的表态，反而说明关店的隐痛比外界想象的更重。天风证券也把一心堂2026年收入预测由253.58亿元大幅下调至178.54亿元，归母净利润预测由10.33亿元调整为3.91亿元。

然而，市场仍不知道行业“挤水分”何时见底，公司的调改计划又究竟能否是一条能彻底解决问题的路径。在相对保守的大环境下，红海尽头或许不是胜利，而是对剩者的进一步煎熬。