白酒高基数销售回落,价格仍为驱动力

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高基数下国台汾酒表现稳健,喜力引领啤酒销量同比增长
本文来自:酒神骥 作者:杨骥、张潇倩

主要内容

白酒:高基数下同比回落,国台汾酒表现稳健

据阿里渠道数据显示,12月白酒行业线上销售额、销量及均价分别同比/环比变动-49.08%/-44.62%、-33.39%/-18.60%、-23.56%/-31.97%。受疫情反复+高基数影响,12月销售额和销量同比环比均下降。高端酒中五粮液表现相对稳健;次高端口子窖、国台销量增长19.3%、15.2%,酒鬼酒、水井坊均价正增长;三四线酒中金徽酒销量同比高增187.9%,主因100ml小金徽产品表现亮眼+参与线上直播活动。CR19同比下降5.85pct至48.28%,主因茅台市占率同比下降13.78pct,但五粮液、汾酒、洋河市占率提升3.76、2.33、1.67pct。

啤酒:喜力引领销量同比增长,长期结构升级趋势不变

据阿里渠道数据显示,12月啤酒行业销售额、销量及均价分别同比变动-12.68%、+4.30%、-16.28%。在双11高基数影响下,销售额、销量及均价环比大幅下降,但销量同比有所提升。销售额方面,哈尔滨啤酒、喜力啤酒、重庆啤酒表现亮眼,销售额同比提升39.7%、28.9%、17.2%;销量方面,喜力啤酒、哈尔滨啤酒、重庆啤酒表现较好,分别同比增长101.3%、49.9%、28.8%;价格方面,华润雪花表现突出,同比增长70.7%。啤酒均价短期表现略有波动,但高端化及产业结构升级的大趋势并未改变。市占率方面,本月啤酒行业集中度有所回落,CR9同比下降3.3pct。

葡萄酒:高基数下销量环比提升,酷溪销量均价表现亮眼

        据阿里渠道数据显示,12月葡萄酒销售额、销量及均价分别同比变动-38.44%、-26.70%、-16.02%,销量环比提升。在去年高基数和双11的背景下,酷溪同比、环比均实现大幅增长,主因大单品“整箱14度双支赤霞珠正品红酒”12月销量达29895件,环比增长117%。酷溪销售额及销量表现亮眼,同比增长111.3%、75.8%;价格方面,慕拉、酷溪、拉菲表现较好,同比增速分别为22.9%、20.2%、3.6%。市占率方面,本月葡萄酒行业集中度有所下降,CR7同比下降4.7pct至23.6%,张裕、酷溪市占率提升1.4、1.3pct。

黄酒:高基数下销售额同比下降,集中度高位略有回落

        据阿里渠道数据显示,12月黄酒销售额、销量、均价分别同比变动-28.71%、-12.89%、-18.16%。在去年高基数背景下,仅石库门销量同比增长,仅安昌太和均价同比提升。销售额方面,古越龙山、石库门表现相对稳健,增速分别为-18.4%、-20.7%;销量方面,仅石库门同比增长2.1%;价格方面,仅安昌太和同比增长3.2%。黄酒CR7市占率同比下降6.2pct至61.6%,其中古越龙山市占率同比提升3.1pct,沙洲优黄、塔牌市占率同比下降5.9、2.3pct。

投资建议:无畏短期波动,坚定看好22Q1开门红行情

白酒方面,基本面向好确定性强:酒厂较早开启打款+部分酒企开门红目标较往年高+经销商库存普遍偏低+提价潮下批价稳中向好+渠道信心积极奠定2022年开门红基础,建议逢低加配。当前位置首推贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业。关注酒鬼酒、今世缘、迎驾贡酒开门红业绩超预期可能。

啤酒方面,高端化升级趋势延续,推荐关注领衔行业高端化、具备较强提价能力和费用管控能力的头部企业,比如:重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等。

风险提示

疫情影响超预期;动销恢复不及预期;食品安全风险。


1. 酒水板块:高基数下销售额同比回落,价格仍为长期驱动力


       受11月基数较高(双十一)因素影响,12月酒类板块销售额、销量、均价环比回落;受12月国内疫情反复并叠加去年高基数的影响,今年12月酒类销售额同比有所回落。据阿里渠道数据显示,12月线上酒类行业销售额、销量及均价分别同比/环比变动-40.97%/-39.10%,  -18.77%/-18.81%,-27.33%/-24.99%,其中占比较大的白酒行业销售额、销量及均价分别同比/环比变动 -49.08%/-44.62% ,-33.39%/-18.60% ,-23.56%/-31.97%,啤酒行业销售额、销量及均价分别同比/环比动-4.30%/-37.50%,-12.68%/-41.15%, -16.28%/-5.84%。由于去年疫情影响下走亲访友需求集中于下半年释放,因此今年12月销量、均价同比下滑,但消费升级下长期结构升级趋势延续。


2. 白酒板块:高基数下同比回落,国台汾酒表现稳健


      据阿里渠道数据显示,12月白酒行业线上销售额、销量及均价分别同比/环比变动-49.08%/-44.62%、-33.39%/-18.60%、-23.56%/-31.97%。受疫情反复影响,并叠加去年12月以及今年双11旺季高基数情况,12月销售额和销量同比环比均下降。具体来看,高端酒中五粮液表现相对稳健;次高端国台销量仍实现同比增长;区域龙头洋河下滑幅度较小;三四线酒中金徽酒表现突出:

      1)销售额:高端酒——贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别同比变动-81.9%、-30.7%、-59.4%,在高基数下同比均有所回落;次高端酒——有所分化,其中国台、汾酒下滑幅度较小,汾酒、郎酒、舍得、酒鬼酒、水井坊、国台销售额分别同比增长-14.5%、-34.4%、-61.9%、-30.6%、-68.1%、-11.1%;区域龙头酒——洋河股份渠道调整见效,同比下滑幅度相对较小,洋河、古井贡酒、今世缘、口子窖销售额分别同比增长-25.4%、-39.3%、-27.3%、-33.1%;三四线酒——金徽酒同比实现增长,牛栏山、伊力特、老白干、迎驾贡酒、金徽酒、金种子销售额分别同比变动-34.0%、-61.8%、-56.9%、-46.0%、12.4%、-82.7%。

      2)销量:高端酒——贵州茅台、五粮液、泸州老窖销量分别同比变动-77.8%、-35.9%、-51.9%,五粮液表现相对稳健;次高端酒——国台销量仍实现正增长,汾酒、郎酒表现稳健,汾酒、郎酒、舍得、酒鬼酒、水井坊、国台销量分别同比变动-5.4%、-11.0%、-31.4%、-45.1%、-70.4%、15.2%;区域龙头——口子窖表现突出,洋河、古井贡酒、今世缘、口子窖销量分别同比变动-1.1%、-35.6%、-6.2%、19.3%;三四线酒——金徽酒增速亮眼,牛栏山、伊力特、老白干、迎驾贡酒、金徽酒、金种子销量分别同比变动-35.7%、-46.9%、-46.2%、-16.8%、187.9%、-65.5%。

      3)均价:高端酒——五粮液均价同比增长,贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别同比变动-18.5%、8.2%、-15.7%;次高端酒——酒鬼酒、水井坊均价提升,汾酒、郎酒、舍得、酒鬼酒、水井坊、国台均价分别同比变动-9.6%、-26.2%、-44.4%、26.3%、7.9%、-22.9%;区域龙头——古井贡酒均价表现稳健,洋河、古井贡、今世缘、口子窖均价分别同比增长-24.6%、-5.8%、-22.6%、-43.9%;三四线酒——牛栏山均价小幅增长,牛栏山、伊力特、老白干、迎驾贡、金徽、金种子均价分别同比增长2.6%、-28.0%、-19.8%、-35.1%、-61.0%、-49.9%。

总体来看:受疫情反复影响,并叠加去年高基数及双11旺季影响同比环比均有所下降,国台、汾酒、金徽酒表现相对稳健。1)高端酒:20Q4茅台直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒,主要通过商超电商渠道投入,但今年12月未有大规模投放,高基数下茅台销量同比下降77.8%;五粮液销量同比下滑但均价实现增长。2)次高端及区域龙头方面:在口感香型多元化浪潮下,国台等口感繁复独特的白酒品牌亦在较高基数销量的基础上继续保持稳健增长态势,汾酒销量亦保持稳健;酒鬼酒、水井坊均价实现正增长,产品结构提升。3)三四线酒方面:金徽酒销量同比高增187.9%,主因100ml小金徽产品表现亮眼+参与线上直播活动。4)市占率方面:CR19同比下降5.85个百分点至48.28%,主因茅台市占率同比下降13.78个百分点,但五粮液、汾酒、洋河市占率同比提升3.76、2.33、1.67个百分点。

       线下方面,贵州茅台:飞天散瓶批价约为2750-2900元,整箱批价约为3300-3400元,近期部分经销商已陆续开始春节备货打款,预计完成全年配额25%左右(1-2月),近期系列酒及非标酒价格上调;五粮液:本周批价稳定在970-980元,经典装批价约为1700-1800元,自五粮液提价后,来年合同正在陆续签订中,预计1218前回款20%,春节前回款40%;泸州老窖:批价约为900-910元,国窖21年回款已完成(+35%),明年国窖增速目标为30%,批价整体表现稳健。

投资建议:目前基本面向好确定性强,酒厂较早开启打款+部分酒企开门红目标较往年高+经销商库存普遍偏低+提价潮下批价稳中向好+渠道信心积极奠定2022年开门红基础,建议逢低加配。当前位置首推贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业。关注酒鬼酒、今世缘、迎驾贡酒开门红业绩超预期可能。


3. 啤酒板块:喜力引领销量同比增长,长期结构升级趋势不变


       据阿里渠道数据显示,12月啤酒行业销售额、销量及均价分别同比变动-12.68%、+4.30%、-16.28%;分别环比变动-41.15%、-37.50%、-5.84%,在双11高基数影响下,销售额、销量及均价环比大幅下降,但销量同比有所提升,喜力、哈尔滨啤酒、重庆啤酒均实现同比高增。销售额方面,哈尔滨啤酒、喜力啤酒、重庆啤酒表现亮眼,销售额同比提升39.7%、28.9%、17.2%;销量方面,喜力啤酒、哈尔滨啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒表现较好,同比增速分别为101.3%、49.9%、28.8%、15.0%;价格方面,华润雪花表现突出,同比增速70.7%。啤酒均价短期表现略有波动,但高端化及产业结构升级的大趋势并未改变。市占率方面,本月啤酒行业集中度有所回落,CR9同比下降3.3pct,哈尔滨啤酒、喜力啤酒市占率同比均提升2.9、0.9个百分点,百威啤酒、福佳啤酒、科罗娜的市占率同比下降2.3、2.3、2.1个百分点。


4. 葡萄酒板块:高基数下销量环比提升,酷溪销量均价表现亮眼


       据阿里渠道数据显示,12月葡萄酒销售额、销量及均价分别同比变动-38.44%、-26.70%、-16.02%,销量环比提升。在去年高基数和双11的背景下,酷溪同比、环比均实现大幅增长,主因大单品“酷溪伯爵法国进口红酒葡萄酒干红整箱14度双支赤霞珠正品红酒”12月销量达29895件,环比增长117%。销售额方面,酷溪销售额表现亮眼,同比上升111.3%;销量方面,酷溪表现较好,同比增长75.8%;价格方面,慕拉、酷溪、拉菲表现较好,同比提升22.9%、20.2%、3.6%。市占率方面,本月葡萄酒行业集中度有所下降,CR7同比下降4.7pct至23.6%,其中张裕、酷溪市占率同比提升1.4、1.3pct,奔富市占率同比下降7.0pct。


5. 黄酒板块:高基数下销售额同比下降,集中度高位略有回落


       据阿里渠道数据显示,12月黄酒销售额、销量、均价分别同比变动-28.71%、-12.89%、-18.16%,分别环比变动-33.12%,-28.12%,-6.96%。在去年高基数背景下,除石库门外其他主要黄酒企业销量均呈同比下降趋势;仅安昌太和均价同比有所提升。销售额方面,主要黄酒企业销量均呈同比下降趋势,其中古越龙山、石库门表现相对稳健,增速分别为-18.4%、-20.7%;销量方面,石库门表现亮眼,同比增长2.1%;价格方面,仅安昌太和同比上升,增速为3.2%。市占率方面,黄酒CR7市占率同比下降6.2个百分点至61.6%,其中古越龙山市占率同比提升3.1个百分点,沙洲优黄、塔牌市占率同比下降5.9、2.3个百分点。

风险提示

疫情影响超预期;动销恢复不及预期;食品安全风险。

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