核心观点

我们认为新规落地实施或有三点影响：第一，对外投资政策完善或为中企出海提供法治保障。第二，居民个人对外投资管理办法有望出台。第三，在跨境业务领域具备先发优势的非银机构有望受益。板块方面，建议关注“稳中有升”大格局下，非银板块对于“稳”的托底效应和“升”的带动效应。政策引导投资者合法合规开展境外投资业务，我们建议关注在跨境渠道具备先发优势的优质券商标的。

摘要

事件：

6月1日，国务院公布《国务院关于对外投资的规定》，司法部、国家发展改革委、商务部负责人答记者问，新规将自2026年7月1日起施行。

长期有效措施上升为法律制度，推进对外投资高质量发展。关于政策背景，三部门负责人指出，长期以来主要依据部门规章、规范性文件等实施对外投资管理服务的模式已不符合现实需求，迫切需要高位阶专门立法将长期施行的有效措施上升为法律制度，更好对接国际高标准经济贸易规则，明确对外投资服务、管理、保护等方面的制度措施。主管部门方面，按照2004年《国务院关于投资体制改革的决定》，发改委/商务部主要负责对外投资项目/对外投资开办企业事项的核准备案；而根据2009年《境内机构境外直接投资外汇管理规定》，国家外汇管理局及分支机构对境内机构境外直接投资的外汇收支、外汇登记实施监督管理。我们认为本次对外投资《规定》将各部委长期有效措施整合升级为法律制度，有助于推动多部委协调合作、健全海外综合服务体系，有望更好保护投资者及对外投资合法权益，在法治轨道上推进对外投资高质量发展。

明确适用范围和总体要求，将居民个人投资纳入管理范畴。适用范围方面，《规定》明确，中国境内投资者直接或者间接获得其他国家（地区）的企业、资产等相关权益的活动适用本规定。其中所称投资者包括中国境内的企业、其他组织和居民个人。具体执行层面，（1）对投资者以自有资金、募集资金及其他受托资金在中国境外金融市场投资的管理，以及对投资者以对外投资获得的资产、权益等在中国境外再投资，依照本规定和国家其他有关规定执行。（2）中国境内居民个人等对外投资具体管理办法，由国务院投资主管部门、商务主管部门制定。我们认为，此前发改委与商务部相关规定聚焦企业对外投资，本次《规定》将居民个人境外投资纳入管理范畴，我们预计未来涉及个人投资者对外投资的具体管理办法有望出台。

完善调控措施，有效实施对外投资管理。在对外投资管理方面，《规定》指出：一是国家健全对外投资管理体系，完善调控措施，分类分级实施全过程监管。二是国务院投资主管部门、商务主管部门会同国务院其他有关部门根据国民经济和社会发展需要、有关国家（地区）投资环境变化和风险程度等，制定、调整和实施对外投资政策，明确鼓励、限制、禁止的对外投资，加强对外投资监管，指导、监督投资者规范投资经营行为。三是与现行制度衔接，明确投资者开展对外投资活动依法需要履行核准备案、信息报告、跨境资金登记等手续的，应当依照国家有关规定办理，如实提交有关材料。四是明确国家健全境外投资安全审查制度。五是强化投资者主体责任，要求投资者规范投资经营行为，不得扰乱对外投资市场秩序。

明确处罚措施，引导合规投资。《规定》针对(1)投资者投资国家禁止的对外投资；(2)未按规定履行境外投资核准备案手续，或者以提交虚假材料、隐瞒真实信息等方式申请有关核准备案；(3)以贿赂、欺骗等不正当手段获得境外投资核准备案，三类违规投资情形明确处罚办法。除没收违法所得等措施外，最高可处投资额5‰以上10‰以下的罚款。《规定》同时规定了在拒不配合境外投资安全审查、扰乱对外投资市场秩序等情形下的处罚措施。

我们认为新规落地实施或有三点影响：第一，对外投资政策完善或为中企出海提供法治保障。伴随海外综合服务体系不断健全，中企出海和投资有望获得更强的法治保障。第二，居民个人对外投资管理办法有望出台。新规将居民个人境外投资纳入管理范畴，结合此前证监会等八部门发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，我们预计后续居民个人对外投资管理办法有望出台，对外投资法律体系或持续完善。第三，在跨境业务领域具备先发优势的非银机构有望受益。本次《规定》鼓励银行业金融机构为投资者对外投资提供融资等金融服务，同时鼓励政策性保险机构提供海外投资保险等服务。我们认为在跨境投资领域具备先发优势的非银机构或受益。

板块方面，建议关注“稳中有升”大格局下，非银板块对于“稳”的托底效应和“升”的带动效应。政策引导投资者合法合规开展境外投资业务，我们建议关注在跨境渠道具备先发优势的优质券商标的。

风险提示：政策推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

注：本文内容来自天风证券2026-06-02发布的《对外投资新规发布，制度拼图逐步完善 ——《国务院关于对外投资的规定》点评—非银金融》，报告分析师：杜鹏辉 SAC编号 S1110523100001、李劲锋 SAC编号 S1110526010004