作者/星空下的苹果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

6月1日，英伟达在台北GTC大会上正式推出首款AI PC处理器N1X以及Agent PC，端侧AI的想象空间再次被推到台前。这款被称为“超级电脑”的产品，搭载了6144个GPU核心和128GB统一内存，算力规模已经接近过去只有数据中心才具备的水平。而随着算力的爆发，风扇噪音、续航表现、散热效率和轻薄程度也被重新纳入竞争维度。在这样的背景下，#春秋电子（603890）和#亿道信息（001314）迅速成为资本市场的关注焦点，两家公司在一个月内涨幅均超过50%后，再次以涨停收市。

春秋电子和亿道信息虽然都受益于AI PC的热度，但两家公司的业务底色并不相同。春秋电子的重心高度集中在笔记本电脑结构件、模具、精密制造和相关整机配套产品上，基本沿着AI PC所需的散热、轻薄化和结构升级方向延伸。而亿道信息的业务边界更宽，除PC相关产品外，还覆盖AIoT、Mini PC、XR、加固终端和行业方案等多个方向，既有AI PC链条上的切入，也有更偏场景化的终端布局。

一、春秋电子，结构件龙头跨界发展

春秋电子的业务并不复杂，核心还是围绕#消费电子 结构件，从模具设计、生产到模组组装一条龙服务，联想、戴尔、三星、惠普、LG这些大厂都是其客户。与此同时，公司跨界到新能源汽车行业发展，为小米、蔚来、小鹏、比亚迪等车企提供镁合金屏幕支架和散热部件。

在2025年的“消费电子国补”叠加Windows更新带来的换机需求下，春秋电子在2025年的营收直接冲到新高，达到44.5亿，同比增长11.5%，同时归母净利润达到2.84亿元，同比增长35%。在南昌基地关停的影响下仍然创出历史新高，这本身就说明公司的客户黏性和订单承接能力不弱。更关键的是，公司不是只靠低端结构件，高端化镁合金产品占比在稳步提升，这意味着它的产品结构在往更高附加值的一侧走。

来源：春秋电子2025年年报

2025年春秋电子的资产负债率降到45.44%，有息负债与投入资本占比也同步下降到25%，流动比率从2022年的1.32提升到2025年的1.99，速动比率从0.89提升到1.49，同时公司还手握11亿现金，短期偿债能力是越来越稳。

来源：iFind金融数据终端

同时公司继续推进收购Asetek的要约收购，后续液冷业务的想象空间明显打开。Asetek在台式机液冷领域有成熟客户和技术积累，春秋电子又有制造能力和客户资源，两边一结合，未来公司的市场空间更大。

来源：春秋电子2025年年报

不过春秋电子在2025年的经营质量并没有跟随营收得高增同步跟上。其经营活动产生的现金流量净额只有3.85亿元，同比下滑10%，销售商品及劳务收到的现金与营收占比也小于100%，较此前并没有形成明显改善，说明利润的含金量并不高。

来源：iFind金融数据终端

同时在前五大客户占比接近85%的情况下，春秋电子的应收账款及票据在2025年达到17.4亿元，存货达10亿元，两者加在一起已经占了总资产的接近一半左右。

来源：春秋电子2025年年报

应收账款周转天数也从2024年的104天升到2025年的120天，营运效率下滑。对制造类公司来说，这意味着订单越多，资金越容易被卡在回款和备货环节，表面上的增长越快，背后的周转压力也越大。

来源：iFind金融数据终端

二、亿道信息，多元化布局尽享红利

亿道信息与春秋电子完全不同，他不是单一制造链条上的配套商，而是围绕AIoT、行业终端、MiniPC、XR、加固终端等多个场景展开，业务形态更分散，也更强调方案化和场景渗透。

来源：亿道信息2025年年报

亿道信息在2025年实现营收约4.6亿元，同比增长44%，而扣非归母净利润达到6000万，暴涨近230%。说明公司这轮修复不是单纯做大规模，产品结构、费用控制上都开始出现实打实的变化。这种趋势在今年第一季度得到延续，亿道信息实现营业收入1.62亿元，同比翻倍，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长约4.5倍，产品应用场景的丰富、订单来源分散以及暴增的行业需求下，利润直接喷涌而出。

更加让人拍手叫绝的是公司的细分智能硬件业务，完美踩中风口，AI PC出货量大幅提高，AI NAS也取得了显著突破，同比竟增长了900%。

来源：亿道信息2025年年报

不过尽管亿道信息的营收取得了历史性突破，但综合毛利率却下降了1.63个百分点，有以价换量之嫌。

来源：亿道信息2025年年报

更值得注意的是现金流，2025年亿道信息的经营活动现金流出6.22亿元，2026年就一个季度经营活动现金流出就达到了5亿。

来源：亿道信息2025年年报

如果对比资产负债表就不难理解，高达11亿的应收票据及应收账款，以及11.7亿的存货，趋势很清楚，就是经营造血能力持续走弱。库存的高增也意味着整体的经营周转变慢，存货周转天数从2024年的77天升到2025年的82天，公司在多条业务线同时推进的过程中，货开始压在自己手里，资金也被锁在供应链和终端渠道里。对一个做多场景终端的公司来说，“摊子”铺的越大，周转就越容易变慢。

来源：iFind金融数据终端

回款能力的下降给亿道信息带来了不小的资金压力，主营业务回款跟不上经营扩张，公司只能通过借款来补充资金需求，2025年公司通过借款取得现金流入4.7亿。但这又同步推高了负债水平，资产负债率从2024年的34%上升到2025年的49%，2026年一季度进一步到49.66%。公司这轮增长虽然还在往前走，但背后已经开始依赖外部资金支持，如果后续经营现金流不能尽快修复，杠杆压力和资金占用压力还会继续放大。

来源：iFind金融数据终端

AI PC这条主线，接下来大概率不是一阵风，而是会沿着换机、端侧AI和散热升级这几条线继续往前推，产业链的机会也会持续往结构件、整机和终端方案上扩散。春秋电子是制造环节里的直接受益者，路径清楚确定。亿道信息则更贴近端侧AI和AI PC交叉的场景端，产品更丰富，在PC升级的趋势中，贴合度显然更高，更容易吃到这波红利。但它的问题也很明确，收入和利润虽然在修复，现金流却还没有完全跟上。亿道信息需要解决的问题是把增长真正变成现金。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。