出品 | 创业最前线

作者 | 郭媛

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

沉寂数年的怡园酒业，近期频繁现身于行业视野中。

首先是2025年12月15日，当1919酒类直供（即壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司）深陷“加盟商追债”风波之际，其创始人杨陵江却逆势落子，通过相关持股平台合计持有怡园酒业73.63%的股份，成为这家港股企业的控股股东与实际控制人。

易主一个多月后，2026年2月3日，怡园酒业宣布完成董事会改组。具有1919任职经历的刘运强、熊霞及赵明君为执行董事，赵国东为非执行董事；横跨快消品行业战略、资本市场运作、酿酒技术研发的行业专家王仁荣、梁铭枢及徐岩为独立非执行董事。

更耐人寻味的是，四个多月后的5月12日，怡园酒业在成都邛崃密集成立了6家全资子公司怡酿、怡玖、怡链、怡网、怡店和怡数，法定代表人均为怡园酒业董事会主席刘运强。

这6家公司的业务范围覆盖酒类酿造生产、品牌运营、B2B交易平台、名酒销售、门店终端、电商业务、数据资产及信息系统服务等核心领域，全面吹响向综合酒业平台转型的号角。

在1919因“资金链紧张”与“加盟商追债”备受市场拷问的特殊时期，杨陵江为何要以个人名义入主怡园酒业？一口气成立6家公司，杨陵江在下怎样的“资本棋局”？背后究竟是精心筹谋的策略还是杨陵江的“豪赌”？

1、上市8年4年亏损，净利润最高仅1022万元

杨陵江为什么选择怡园酒业？

怡园酒业成立于1997年，至今已有29年的历史，总部位于山西省晋中市太谷绿色生态农业示范园区，主打精品酒庄路线。

2018年6月，怡园酒业在香港联合交易所成功上市，成为国内首家精品酒庄上市公司，也是山西首家葡萄酒行业上市公司。

但上市以来，怡园酒业的业绩并不亮眼，在盈利与亏损之间反复横跳，上市8年里（2018年至2025年）就有4年亏损，归母净利润最高一年仅1022万元。

这背后的重要原因之一是其脱离主业盲目扩张。2019年，怡园酒业以1500万港元的价格，收购了万浩亚洲100%股权，进而将其子公司福建德熙酒业有限公司（主营酿制威士忌及金酒）纳入麾下，进入威士忌赛道。但该业务并未给怡园酒业带来收入增长，当年公司增收不增利，净利润降到了仅3万元。

2020年，怡园酒业持续加码威士忌业务，累计向蒸馏酒厂业务注资约7860万元，由于葡萄酒业务的下滑和威士忌业务的拖累，怡园酒业出现上市以来首次亏损。

2021年业绩虽有所回暖，但2022年便再次亏损。直至2023年下半年，怡园酒业蒸馏酒厂威士忌生产才正式开始，并发售金酒系列产品，公司再次扭亏为盈。

2024年，怡园酒业便迎来上市后最大幅度亏损，其多元化的转型并未如期奏效。于是，在威士忌蒸馏酒厂全面投入运营仅几个月后，就被怡园酒业剥离，将持有的蒸馏酒厂业务及相关资产以7128万港元出售给控股股东陈芳，录得减值亏损约2570万元。

2025年，怡园酒业业绩有所改善，实现营收3488.1万元，同比增长9.4%；归母净利润同比减亏94.73%，但仍尚未实现盈利，净亏损216.3万元。

从整个行业看，和张裕、长城等行业葡萄酒龙头企业相比，怡园酒业的规模较小，抗风险能力较弱；从渠道看，怡园酒业主要依赖星级酒店等高端渠道，缺乏对传统经销商渠道和商超渠道、电商渠道的深度布局。

但客观来看，怡园酒业的基础能力并不差，其拥有“国内酒庄第一股”的上市地位，年产能达3000吨，曾凭借“庄主珍藏”“深蓝”等系列产品跻身高端市场，甚至入选国泰航空商务舱用酒，是中国最早一批精品酒庄之一。

对杨陵江而言，此时介入符合“价值投资”逻辑，以较低成本获取一家具备生产能力的港股上市平台。

杨陵江所创立的1919是国内最早的酒类即时零售品牌之一，在全国有3000多家门店，覆盖300多个城市，累积融资超40亿元。2018年阿里的20亿元战略投资，曾把它送上巅峰。

遗憾的是，1919独立上市的路径已基本关闭。近年来国内酒类企业IPO与资本化监管趋严，对于以流通为主业的1919来说，传统通道几乎被堵死。转战港股倒是可行，但1919的历史股权结构复杂、多层嵌套，如果直接操作，在审计和法律流程方面或将遇到阻碍。

但把公司做到上市，是杨陵江多年的“执念”。2014年1919曾挂牌新三板，力图冲击资本市场，但直到2023年6月终止挂牌，1919也未能实现A股上市，但杨陵江并未放弃，多次公开表示将持续推进资本化进程。

在行业视角看来，杨陵江对自己历经20多年积累的能力，和其一手建立的酒行业全产业链充满信心，他希望从业者接纳并融入到他的“CBF战略”（消费端—渠道端—生产端）之中。

1919上市困难，而怡园酒业的平台是现成的——作为港股上市酒企，其干净的股权结构、成熟的酿造资产与合规的资本通道，恰好成为合规、低成本、高确定性的产业与资本载体。

基于此，就不难理解杨陵江为何逆势拿下怡园酒业的控股权，他真正的野心不止布局一家葡萄酒企，而拿下控股权只是他实现目标的第一步。

2、一口气成立6家公司，想在怡园“复刻”1919？

杨陵江入主怡园酒业，到底想干什么？市场等这个答案已将近半年，如今答案呼之欲出。

从董事会改组后的结构来看，杨陵江要的不是一个“装入1919”的壳，而是在怡园酒业自主重建整个流通体系。

2026年5月12日，怡链、怡数、怡玖、怡酿、怡网、怡店——这六家全资子公司在同一天成立，法定代表人均为怡园酒业董事会主席刘运强，注册地全部选在邛崃，与1919总部同处成都。

「创业最前线」通过研究这六家公司的业务版图发现，从生产到物流，从中台到渠道，从零售到消费，严丝合缝地对上了杨陵江的“CBF模式”战略：怡酿管生产酿造、怡链管供应链和采购、怡数组装数字化底层、怡玖做B2B撮合平台、怡网包揽全域电商、怡店实操终端门店管理。

至此，怡园酒业已不再仅是一家葡萄酒生产企业，而是一个集生产、渠道、销售于一体的酒业综合性平台。

此外，有行业人士告诉「创业最前线」，邛崃在中国酒业版图中，长期扮演着“超级奶妈”的角色。巅峰时期，这里汇聚超1600家酒企，承担了全川七成的原酒外输量，6家子公司的注册地全部为成都邛崃，这或许是怡园酒业为了嫁接邛崃成熟的代工全产业链，为其全渠道零售布局提供弹药补给。

这套打法不是业界此前猜想的并购，也并非借壳，而是能力复用。杨陵江将在1919身上试验过的商业方法论打散，重新“平移”到怡园酒业的身体里。成立6家子公司本质上不是从零开始的创新，而是成熟能力在新载体上的快速复制。

怡园酒业依然是怡园酒业，1919依然是1919。而杨陵江在怡园酒业这个全新平台上，将过去二十年在酒类流通领域验证过的模式、能力、资源，在怡园酒业体系内实现能力复用和模式延展，把杨陵江过去在1919想做却因为种种原因没做完的业务构想重新做一遍。

现在的怡园酒业，已完整具备1919的能力。但CBF模式能否真正跑通，尚待时间和市场的验证。

3、与1919“形象切割”，杨陵江的“豪赌”成败几何？

杨陵江的步伐迈得很大，因此有人将现在的怡园酒业比作中国版“帝亚吉欧”，但模式再漂亮，关键还得看执行。构想如此庞杂的CBF模式，能否真正落地？

从杨陵江的操盘风格来看，其具有强执行力、敢想敢干、偏好冒险的特点，因此经营动作也较为激进。

2025年6月起，1919和杨陵江陷入信任危机，据「界面新闻」报道，1919大规模拖欠加盟商资金，多地加盟商集中诉求讨回欠款，面对加盟商的追讨，1919提出“以货抵款”方案，但多数加盟商表示难以接受。

直到现在，这一问题仍未完全解决。

近日，前1919酒类直供加盟商李先生在社交平台表示，其在2023年加盟1919，加盟费每年6万元、保证金5万元，首次加盟有进货要求，需要采购约30万元的1919贴牌产品，但酒卖不出去，都积压在仓库。

李先生在2025年5月份开始走闭店流程，1919应该在2025年11月份退还保证金5万元，以及支付线上销售酒品的平台分成四万元和开店补贴1万元，共10万元，现在正在通过法律途径进行维权。

据行业媒体「酒业内参」报道，近期，1919向加盟商提出了新的要求：若要继续合作，则需采购60万的贴牌专供酒水。

1919面临舆论压力与入主上市公司怡园酒业，这种反差情况让杨陵江多了几分争议色彩。

虽然杨陵江是怡园酒业实控人，但是他的名字却没有出现在怡园酒业新一届董事会名单中，新成立的怡园酒业6家子公司体系里也完全看不到1919的身影。

这或是为了避免1919加盟商的信任危机，降低渠道端的抵触情绪，但市场并非信息孤岛。

在怡园酒业的身上，杨陵江再次体现出了其一贯的操盘风格。在不到半年的时间里，不仅成立了6家公司，早在今年3月，怡园酒业还与贵州省仁怀市政府签署合作协议，表示双方将聚焦酱香型白酒的开发、品牌共建与供应链协同。

根据怡园酒业2025年年报，其将从葡萄酒延伸至全酒类发展，已明确布局中国白酒、威士忌、日本清酒、精酿啤酒、预调鸡尾酒等品类。

客观来看，怡园酒业的“CBF模式”确实直击当下“库存高、渠道长、触C难”的行业痛点，也符合当下酒企酒商要全面向C、顺应数字化浪潮、全链路整合等趋势。

但目前来看，怡园酒业正在做的是一个巨大的商业模式盘，需要跨渠道、跨品类、跨消费场景运营，团队磨合、资源分散的压力较大。

此外，6家子公司同时运营，怡园酒业又处于亏损状态，短期难盈利，资金压力大，若现金流承压，或会重蹈1919覆辙。「创业最前线」试图向怡园酒业了解6家子公司如何协同运营，确保渠道健康发展，但截至发稿前未获回复。

据怡园酒业财报，截至2025年末，其员工总数为118人，同比减少32.18%，相当于减少了三分之一，人力资源配备能否承载六家子公司和全品类转型的多重任务也是一个未知数。

再从“CBF模式”来看，这并非行业独家创新，头部酒企如茅台、汾酒等也正在推进渠道数字化与去中间化，这一模式并无绝对壁垒，容易被复制。

纵观杨陵江入局怡园酒业的全盘布局，这场逆势落子的资本运作，本质上是其在1919发展不顺、上市梦受阻后的一次“破局豪赌”，也是其深耕酒业二十余年产业链思维的极致延伸。

借助怡园酒业的港股上市资质以及成熟的酿造资产，杨陵江得以跳出1919的发展困局，试图以全新载体复刻成功、规避旧疾，将打磨多年的CBF模式重新落地，重启自己的产业野心。

但怡园酒业持续亏损的业绩现状、紧张的资金压力，激烈的行业竞争，再叠加1919风波带来的市场信任隐患，都成为横亘在这场棋局面前的阻碍。

酒业从不凭构想取胜，商业模式的落地能力、资金的持续供血、团队的承载能力和市场的认可度，才是决定这场“豪赌”成败的关键。而怡园酒业的新故事，才刚刚翻开第一章。

*注：文中题图来自怡园酒业官方微信公众号。