年初，市场弥漫着一股悲观的论调：AI将吞噬一切软件公司。投资者担心大模型会直接取代数据库、中间件、安全软件，软件股遭遇无差别抛售，软件指数IGV在2026年一季度一度回撤30%。

然而，5月下旬，Snowflake、MongoDB、Okta、ServiceNow、Datadog等软件巨头集中交出财报——业绩与指引全面超预期。IGV单月涨幅超过21%，创2001年10月以来最佳表现。

“AI吞噬论”被彻底证伪。市场开始重新追问：软件公司凭什么在AI时代活得更好？

【AI不是“吃掉”软件，而是“引爆”软件需求】

国金证券指出，AI从“演示级”走向“生产级”，本质上是把所有原本被视为“AI吞噬对象”的IT基础设施重新放在了AI规模化部署的关键路径上。海量Agent并发运行需要合规、安全地高频访问企业内部数据，系统复杂度上升后，企业对数据治理、实时监控、权限体系、工作流编排等系统能力的需求反而被结构性放大。

这正是Snowflake（数据底座）、MongoDB（向量检索）、Okta（身份治理）、Datadog（可观测性）、ServiceNow（工作流协同）业绩全面超预期的底层原因。AI没有消灭软件，反而让软件变成了“必需品”。

【Token爆发式增长，谁最先受益？】

华创证券统计，5月最后一周Openrouter模型调用量预计达39.0T tokens，周环比高增35%。随着token消耗指数级增长，底层数据查询、存储、计算的消耗量同步放大。

国联民生证券分析：consumption模式的数据基础设施层与token增长直接绑定，业绩兑现确定性最高。Snowflake已有超13600个账户使用AI能力，与AWS签署五年60亿美元合作协议；MongoDB向量搜索采用率远超整体增长。越靠近数据与算力底座的infra层，越是token放量的直接受益者。

【国产大模型加速证券化，产业链如何共振？】

MiniMax于5月29日提交A股IPO辅导备案，全球用户约3亿，ARR过去两个月实现超100%增长。继DeepSeek、智谱之后，国产原生大模型公司加速对接资本市场。

申万宏源认为，大模型上市不仅注入研发资金，更推动技术迭代与场景落地，进而带动上下游软件、算力、数据服务等企业协同共进。国产AI产业链正在形成“大模型-基础设施-应用”的正向循环。

【企业级Agent部署，谁在卖“铲子”？】

Okta业绩会披露，超过90%的企业已有Agent投入生产环境，但仅22%的企业能够有效治理Agent。大量新的“数字身份”产生，对身份认证、权限治理、特权访问管理的需求显著提升。Okta推出的AI Agent安全管理产品，订单规模明显高于传统业务。

华创证券认为，网安、身份治理等环节是AI规模化部署的“控制平面”，需求刚性突出。同样，国金证券看好AI Infra与信创共振方向，复杂AI项目对底层数据治理、向量检索、模型管理的要求，可以被国产数据库/数据平台厂商承接。

【投资方向：两条主线，两个ETF】

市场正在重新认识软件企业在AI时代的受益逻辑。恐慌情绪消退，估值修复弹性全面释放。

对于普通投资者，与其押注某一家软件巨头，不如通过指数化工具布局整个软件基础设施产业链：

软件ETF招商(159899)：聚焦企业级软件、数据管理、网络安全等AI Infra核心环节，覆盖Snowflake、MongoDB等对标A股软件龙头，直接受益于AI从“模型竞赛”进入“工程落地”带来的需求爆发。

云计算ETF招商(159890)：布局算力基础设施与云服务龙头，覆盖数据中心、光模块、服务器等算力底座环节，是token经济爆发的“卖铲人”。

AI没有吞噬软件，而是让软件成为token经济的“输油管道”。当模型调用量以周环比35%的速度狂奔，底层数据基础设施、安全治理、可观测性等软件需求正在经历结构性重估。这不是短期的主题炒作，而是AI进入“工程落地”阶段的长期产业趋势。