今天，2026年5月29日，5月份最后一个交易日，这是一个值得纪念的日子。

在这一天之前的两个月里，小登股逼空式上涨，老登股习惯性下跌。更为悲惨的是，期间上证时不时的砸下来一根大阴线，结果本以为越涨风险越大的小登股只伤了几根毛发，本以为越跌风险越小的老登股却伤筋动骨，整个就是“A股涨，老登股不涨，A股跌，老登股陪跌”。

来源：Choice，截至2026.5.29

就在今天，小登股终于暂停了新高不断的脚步，老登股终于雄起了，房地产、电力、煤炭、白酒、证券、银行纷纷自低位反弹。

来源：Choice，2026.5.29

可见，部分资金从高位科技赛道撤离，转向低估值、有业绩支撑的防御性板块。除了高切低，政策面与消息面的催化也助推了“老登”板块的逆袭。

比如《城市更新“十五五”规划》印发，期间城市更新市场总容量预计达15万亿至20万亿元；夏季用电高峰提前到来，南方电网电力负荷连续第三天刷新历史纪录，较往年提前一个多月打破峰值。

那么未来怎么看？

先说小登股，是典型的趋势投资，业绩超预期支撑估值扩张，这就是为什么年报和1季报密集披露之后，AI相关的芯片、CPO因为业绩太炸裂而开始逼空式上涨。

站在当前，经过大幅上涨之后，小登股面临非常大的风险因素，一是以两融为代表的交易性资金是主力，这些资金交易频繁，止盈止损果断，所以有些助涨助跌；二是涨幅过高过快，即使说未来的盈利快速增长能够消化估值，但毕竟这是透支未来的预期，俗话说的“寅吃卯粮”。

所以，对于小登股，真的到了“洗洗更健康”的时候了，来一次调整，把风险释放一下，把性价比重新拉回来，这可能比一股脑的涨到天上更好一些。当然，主线就是主线，调整不会改变AI的主线地位，完全可以先退一步，等调整充分了再接着奏乐接着舞。

再说老登股，核心逻辑基于现金流贴现与安全边际。老登股真想来一波不错的反弹行情，催化剂首先可能来自宏观经济预期改善，带动企业盈利的改善；其次是行业自身调整结束，比如白酒库存得清理好；还有就是一些老登股还有红利概念加持，在低利率环境下吸引长期资金的配置。

所以，老登股不是说没有投资价值，而是前一段时间资金都被小登股给吸走了，再多的利好都会被忽视，再高的性价比也没有用。现在芯片股、CPO股出现了调整，撤离了又不想闲着的资金，自然是把老登股拉出来炒一波。

不过，不能说老登股之前一直跌、没怎么涨就一定会掀起一轮大行情，毕竟老登股之所以比较弱，肯定有一些避不开的问题，比如行业自身存在问题、业绩迟迟不见反转、需求萎缩产品不好卖等等。

总是，我觉得，小登股是主线，不否认，不要轻易的完全放弃，需要持续跟踪，看有没有上车的好机会；老登股，虽然不是主线，但也不能一直踩在地上摩擦，这种“A股涨，老登股不涨，A股跌，老登股陪跌”的情况肯定难以长久，老登股也需要给与合理的定价，反弹一下、回归一下合情合理。

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