海闻社观察 股价一路狂飙，负债率却超过70%，AI铜箔龙头德福科技正面临冰火两重天。

5月27日，这家铜箔大牛股再度放出大招，计划投资约31亿元，在九江加码年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。公告一出，次日该股盘中一度冲高17.76%，再度刷新上市以来新高。截至29日，该股继续上涨，最高冲击13.54%，报收5.1%，最新市值已逼近800亿元。

资本市场正在用真金白银，为AI铜箔的未来投票。但这家刚刚扭亏、眼下狂飙突进的企业，真的扛得住这场豪赌吗？

图源：公司公告

景气度狂奔

德福科技的上涨速度实在夸张，2026年初，德福科技的股价仅为35.79元/股。而到了5月29日，盘中最高摸至135.7元/股，创下历史新高。从年初到5月底，股价累计涨幅高达251.98%；若把时间拉长到近一年，涨幅直接逼近700%。

这是什么概念？以德福科技当前约791.8亿元的市值计算，它的规模已经远超不少传统制造业龙头的体量。在这一轮AI算力基础设施建设的热潮中，铜箔，尤其是高端电子电路铜箔成了不可或缺的底层材料，其市场热度丝毫不亚于当年的光伏和锂电。

同行也没闲着，铜冠铜箔从2025年中不到10元/股，涨至当前的114元/股，一年翻了11倍，市值跃升至接近1000亿元，反超了母公司铜陵有色。

行业飞奔背后最大的推手，是AI算力基础设施爆发式增长。2026年四大CSP（云服务提供商）资本开支合计超过7300亿美元，几乎翻倍。到2029年，全球AI及高性能计算用高端铜箔市场规模有望达到67.7亿元。

但股价的狂飙能否持续，取决于赛道的业绩能否兑现，以及扩产的产能能否被真实需求消化。

回到基本面，德福科技的基本面正在经历质变。过去两年，公司在行业内一度低迷，2024年时归母净利润亏损高达2.45亿元。2025年，形势骤然翻转。

根据年报数据，2025年全年，德福科技实现营业收入124.37亿元，同比大增59.33%；归母净利润为1.13亿元，同比增长145.91%，成功实现扭亏为盈。全年共生产电解铜箔13.96万吨，销售14.09万吨，同比分别增长50.33%和51.99%。

2026年一季度，德福科技营收更是高达43.38亿元，同比大增73.47%；归母净利润1.47亿元，同比增幅高达708.90%。

然而，2025年公司营收翻了近六成，净利润却只有1.13亿元，净利率不到1%。这意味着营收的增长很大程度上是靠规模的快速扩张来支撑的，毛利率始终没有得到质的飞跃，而期间费用的同步攀升则进一步侵蚀了利润。

同时，截至2025年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额已连续7年为负。应收账款也持续高企，2025年末应收账款约为34.44亿元。这对于一家正准备砸出31亿元扩产的重资产企业而言，是需要认真对待的信号。

繁荣下的失衡

回到这次扩产公告本身，德福科技计划投资约31亿元，在九江经济技术开发区建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目，分两期建设，各年产2.5万吨。实施主体为全资子公司九江琥珀新材料有限公司。

这一扩产决策的逻辑不难理解，铜箔行业正在经历一场深刻的结构性转变。名义产能虽然还在增长，但真正具备高端极薄化铜箔生产能力的企业屈指可数，高端产能与低端产品之间出现了明显分化。

这也并非德福科技第一次大规模进行资本动作，2026年1月，公司刚宣布收购安徽慧儒51%股权，完成了产业并购，将总产能从17.5万吨/年推至19.5万吨/年。如果本次九江项目顺利落地，德福科技将向全球铜箔头部梯队再迈进一步。

德福科技的扩张并非孤例。实际上，整个铜箔行业正处于从总量过剩走向结构性短缺的深度调整期。

数据显示，2026年行业产能利用率已从2024年的低点修复至相当高的水平，锂电铜箔行业开工率在2026年3月达到了89.59%，订单资源加速向头部企业集中。

在高端赛道上，市场前景也确实够吸引人。电子电路铜箔预计全年会有2至3次提价，累计涨幅20%到30%；用于高速PCB的HVLP铜箔加工费全年看涨。高门槛带来高利润，以HVLP4为例，其加工费约为每吨12万元，毛利率可达60%。谁能在高端铜箔的赛道率先落子，谁就能在AI的算力红利中分得最大的一杯羹。

5万吨高端铜箔项目，意味着巨额资本支出。这对于有息资产负债率处在历史高位的德福科技来说，增加的偿债压力不容小觑。公司业绩的持续增长必然依赖这一轮资本开支的结果，投资者对风险的容忍度也将面临考验。

如果从2025年下半年算起到今天，德福科技在不到一年的时间内完成了市值的飞跃式增长。在AI叙事的大背景下，铜箔作为一种被重新发现的材料，吸引了大量增量资金，这在逻辑上并无不妥。

但逻辑成立不代表万无一失，公司自己都坦承存在财务压力和产能消化风险。随着铜箔行业景气度持续走高，一旦下游AI服务器的投资节奏出现波动，行业的供需关系也可能出现阶段性逆转。到那时，手里握着大量尚未填满的高端铜箔产能，反而会成为一个沉重的包袱。

从这个意义上说，德福科技正在经历的，是传统材料企业战略转型过程中的一次典型豪赌，这也是资本市场最兴奋、同时也最危险的一个时刻。