恒指季检结果点评:二次上市标的权重提升,未来恒指扩容加速

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未来美国市场对于港股的传导效应将更为直接。
本文来自格隆汇专栏: 中信证券研究,作者:杨灵修、徐广鸿

此轮恒指扩容预计带来净流入最多的标的为京东(25.8亿元)、新奥能源(12.8亿元)、华润啤酒(12.3亿元)和网易(11.9亿元);而在未来三次的季度检讨中,预计恒指扩容将进一步加速,当前行业覆盖率相对较低的科技、医药和工业板块标的最有望受益。此轮调整中,京东、网易、百度在国企指数中的权重得到抬升,随着未来港美两地同时上市标的的影响力逐步扩大,美股向港股市场的传导效应也将更为直接。当前海外中资股相对美股存在明显估值折价的板块,特别是“新经济”领域最有望受益。

华润啤酒、新奥能源、京东、网易将于12月6日正式纳入恒指。

恒生指数公司11月19日公布系列指数三季度调整名单,将于12月6日正式执行:

1)恒生指数扩容至64只,新纳入华润啤酒(0.78%)、新奥能源(0.81%)、京东(1.54%)、网易(0.67%);2)国企指数维持50只样本池不变,仅信达生物(1.26%)替换中国恒大;3)恒生科技指数无变动;4)恒生综指扩增至503只,新纳入腾盛博药-B、医脉通、海伦司。

根据目前跟踪恒生指数以及国企指数的约1590亿元和310亿元被动型资金估算,此轮调整预计净流入最多的标的为京东(25.8亿元)、新奥能源(12.8亿元)、华润啤酒(12.3亿元)和网易(11.9亿元)等,净流出最大的预计为美团(28.2亿元)和腾讯(10.2亿元)等。

科技、医药、工业板块预计未来受益恒指扩容加速。

由于恒生指数公司计划于明年年中将恒生指数扩容至80只标的、长期增加至100只,此次新增的标的数量也已高于此前四次季度扩容的标的数。考虑到至明年年中仅剩三次季度检讨,未来恒指扩容的速度预计将进一步加快。此次扩容后,恒生指数整体的市值和成交量覆盖比例将分别达到57.1%和56.5%。目前恒生指数中金融/可选消费行业权重分别较恒生综指高出15.5/6.0ppts,而信息技术/工业/医疗保健(-7.4/3.7/2.6ppts)等行业的权重相对较低;国企指数中目前工业/医疗保健(-4.3/2.2ppts)等行业权重同样较低。因此,我们判断在未来恒指加速扩容的过程中,“新经济”板块和大市值工业标的将更为受益。

港美两地同时上市标的影响力将进一步扩大。

在此次季度检讨中,不仅恒指继纳入阿里巴巴后再度纳入两只二次上市标的,国企指数中除阿里巴巴以外的另外三只港美两地同时上市标的,京东(+0.41ppt)、网易(+0.41ppt)、百度(+0.03ppt)的权重也得到提升。由于特朗普离任前签署的《外国公司问责法》给出的三年缓冲期将于2024年底到期,未来更多符合条件的中概ADR企业预计也将赴港二次上市。随着此类标的逐步被纳入两大旗舰指数,且流通系数得到提高,港美两地同时上市标的的影响力将持续扩大。按照最新指数权重的调整测算,港美两地同时上市标的在恒生指数/国企指数/科技指数/恒生综指中的权重已达到10.2%/12.0%/25.8%/8.4%。

未来美国市场对于港股的传导效应将更为直接。

受今年国内产业监管和反垄断政策影响,年初至11月19日,恒生综指跑输标普500近35ppts,而纳斯达克相对恒生科技指数更是录得48ppts的相对受益。但作为典型的离岸市场,港股与美股自2010年初至2020年底的相关系数平均高达0.55,仅次于港股与A股同期的0.57。但由于今年港美两地市场表现的显著差异,恒生综指与标普500年初至今的相关系数仅为0.04。展望未来,随着国内政策的负面效应已逐步被pricein,而美股尚面临税负增加以及货币边际收紧的环境,因此2022年港股相较美股整体的长期配置吸引力更强。此外,得益于更多两地同时上市标的逐步纳入到恒生的两大旗舰指数中,预计未来美国市场对于港股的传导效应将更为直接。当前海外中资股相对美股存在明显估值折价的板块,特别是“新经济”领域最有望受益。

风险因素:

国内产业监管和反垄断政策加严;国内外流动性超预期收紧;中美摩擦升级;人民币汇率贬值。

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