兴证医药:创新药医保谈判落地,北交所开市关注专精特新

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在三季度业绩期后,医药将逐渐迎来估值切换行情,北交所开市,也有望带动专精特新板块的公司
本文来自格隆汇专栏:兴证医药徐佳熹,作者:兴业证券医药小组

投资要点

创新药医保谈判落地,政策面企稳。本周创新药医保谈判落地,最终价格尚未公布,将在明年正式执行。从历史看,创新药医保谈判总体价格较为温和,一定程度的降价会带来产品放量,惠及更多患者。前期,器械集采、生物药集采也逐步落地,整体看集采价格比预期温和,医药政策面逐步企稳,随着三季报披露完毕,医药将进入估值切换行情,布局2022年是下一步重点投资策略。

北交所开市,关注专精特新公司。北交所的成立将有效改善我国新三板精选层市场的流动性问题,使得估值趋向合理,在上市制度上承袭新三板精选层的模式,在交易、审批、退市等制度上看齐科创板与创业板。北交所适于高研发低市值低盈利创新型企业。

推荐标的:药明康德:全球临床前CRO龙头企业,行业地位突出;恒瑞医药:创新药一体化平台,自研能力强,外延交易活跃,管线厚新品不断上市;迈瑞医疗:医疗器械龙头企业研发销售能力突出,估值合理;爱尔眼科:国内医疗服务龙头企业,行业地位稳固;凯莱英:国内龙头CDMO企业之一,业务布局持续扩展

风险提示:行业政策超预期变化、板块比较优势弱化


创新药医保谈判落地,北交所开市关注专精特新


1、创新药医保谈判落地,政策面企稳。

本周创新药医保谈判落地,最终价格尚未公布,预计将在明年正式执行。从历史看,创新药医保谈判总体价格较为温和,一定程度的降价会带来产品放量,惠及更多患者。前期,器械集采、生物药集采也逐步落地,整体看集采价格比预期温和,医药政策面逐步企稳,随着三季报披露完毕,医药将进入估值切换行情,布局2022年是下一步重点投资策略。

2、北交所开市,关注专精特新公司。

2021年9月2日,国家主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布,将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地,此后北交所筹建工作迅速推进。11月15日,北交所将正式开市,首批共有81家上市公司,其中71家平移于精选层,另有10家公司为来自创新层的北交所新股。其中医药板块有10家(永顺生物、诺思兰德、森萱医药、三元基因、鹿得医疗、生物谷、德源药业、梓橦宫、大唐药业、锦好医疗),均来自精选层。

北交所的成立将有效改善我国新三板精选层市场的流动性问题,使得估值趋向合理,在上市制度上承袭新三板精选层的模式,在交易、审批、退市等制度上看齐科创板与创业板。北交所适于高研发低市值低盈利创新型企业。

我们整理了新三板市值前30位的精选层(此次直接平移至北交所)和创新层医药公司,其中精选层诺思兰德,森萱医药,鹿得医疗等值得关注,另外未来有望登陆北交所的新三板创新层公司原子高科、康乐卫士等也值得关注。


布局2022年,自下而上寻找专精特新


从医药短期策略来看,我们认为在三季度业绩期后,医药将逐渐迎来估值切换行情,北交所开市,也有望带动专精特新板块的公司。从中期策略看,布局2022年成为后续主线。

在新医改持续深化、产业技术加速迭代、专业人才不断涌现、资本支持日益加强的当前,中国医药企业面对四面而来的机遇与挑战犹如逆水行舟,唯有升级创新,方可乘风破浪,2022年,创新迭代周期更快,企业面临的挑战更大。在这争流百舸中,既有经验丰富不急不缓的巨轮,以创新为驱动不断完善业务布局加速国际化进程,如迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科等;亦不乏技术过人全速前进的轻舟,在部分领域优势明显并在自己擅长的赛道上一马当先,如百济神州、信达生物、南微医学、启明医疗等。因此,在投资方面,除重点关注一线大龙头企业外,也可自下而上找寻各细分领域的专精特新小龙头。

具体包括以下几方面:

创新药产业链和生命科学上游:该领域我们重点关注两方面的机会,一是我们认为在一级市场医药投资依旧火爆,企业人员招聘和CAPEX持续增加的背景下,CXO依旧会维持相当高的景气度,其中药石科技、凯莱英、泰格医药、康龙化成等标的依旧值得投资人密切关注。另一条生命科学上游支持类企业的快速增长,这其中既包括一些已上市企业纳微科技、泰坦科技、东富龙、皓元医药、诺唯赞等,也包括部分即将登陆资本市场的企业(如菲鹏生物等)。

创新药和创新器械受政策影响调整较多,已经进入估值合理区间,建议自下而上筛选优质标的。创新药:在创新药中我们一方面关注已经从Biotech向Biopharm进军并取得一定成效的企业,如恒瑞医药、信达生物、贝达药业、君实生物、康方生物、再鼎医药、博瑞医药等;同时也关注在研发上有靓丽表现,产品未来具备一定国际化可能性的优秀生物技术公司,如天境生物、诺诚健华、康宁杰瑞、亚盛医药等。医疗器械:这其中A股标的中我们关注高成长估值业绩总体匹配,细分领域不断进行进口替代的优质公司,如迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗、艾德生物、健帆生物、南微医学、心脉医疗、爱博医疗、乐普医疗等;港股中则关注技术具有一定优势,具有Biotech属性的创新医疗器械公司,如启明医疗、心通医疗、沛嘉医疗、归创通桥等。

疫苗:疫苗行业未来需要重点关注能把握住疫苗新技术和新方向的优质公司,关注智飞生物(渠道力极强+产品布局持续改善)、复星医药、万泰生物、康泰生物、康希诺等。

消费升级:这其中既包括处方药/医疗器械中具有消费升级属性的长春高新、我武生物,也包括传统中医药企业中具有品牌优势的同仁堂。

医疗服务:toC端服务中我们看好复制性强,偏消费属性的连锁企业,如爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、益丰药房等公司,以及在toB业务中注重研发且市占率具优势的金域医学。

部分偏绝对收益的低估资产:这部分企业虽然“主题性”不强,但经营稳健,所在领域具有相当看点,且本身估值较为合理,适合投资人作为绝对收益标的长期布局,如石药集团、中国生物制药、健康元/丽珠集团、恩华药业、博瑞医药等。

推荐标的:

药明康德:全球临床前CRO龙头企业,行业地位突出

恒瑞医药:创新药一体化平台,自研能力强,外延交易活跃,管线厚新品不断上市

迈瑞医疗:医疗器械龙头企业研发销售能力突出,估值合理

爱尔眼科:国内医疗服务龙头企业,行业地位稳固

凯莱英:国内龙头CDMO企业之一,业务布局持续扩展

风险提示

行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。

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