核心观点

AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

摘要

国内：4月3大经济数据均回落，财政一本账收入维持高位

1）4月3大经济数据均回落，工业、社消、投资均回落且低于WIND一致预期，固投同比转负，工业增加值当月同比4.1%，预期5.63%，前值5.7%，社消当月同比0.2%，预期2.03%，前值1.7%，固投累计同比减1.6%，前值+1.7%，预期+1.73%。

2）4月财政收入累计同比继续回升，当月同比小幅回落，税收收入同比回落，非税收入同比转负，财政支出同比回落。全国政府性基金收入同比跌幅走阔，土地成交低位回落。

3）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。

4）工业生产腾落指数回落，甲醇、唐山高炉、水泥回升，纯碱、涤纶长丝、轮胎、山东地炼回落。

5）国内政策跟踪：李强总理签署国务院令公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》；中华人民共和国和俄罗斯联邦关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明；八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。

国际：美伊谈判进入关键窗口，新任美联储首席沃什宣誓就职

1）俄乌冲突跟踪：乌克兰对莫斯科发动一年多来最大规模无人机袭击。2）中东冲突跟踪：伊朗外交部发言人称正在评估巴基斯坦转交的美方最新谈判意见；特朗普与国家安全团队举行会议，商讨对伊战事；内塔尼亚胡称以军已控制加沙六成区域。3）凯文·沃什在华盛顿宣誓就任新一任美联储主席。沃什在宣誓仪式讲话中表示，他将领导一个“以改革为导向”的美联储，并强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

注：本文内容来自天风证券2026-05-24发布的《美伊谈判进入关键窗口—A股策略周报》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001、林晨SAC编号S1110524040002、汪书慧SAC编号S1110526010002