海闻社观察 5月27日，上交所上市审核委员会将审议长鑫科技集团股份有限公司的首发事项。而一份A股史上规模最大的个人股权激励安排，更让这家国产DRAM龙头火遍了财经圈。

招股书显示，公司创始人、董事长朱一明自愿将其获授股份的50%，约7.68亿股，在上市后十年内全部分配给员工用于激励，且本人承诺上市后第一个十年不转让所持股份。

按市场1.5万亿至2万亿元的市值预期测算，这批股份对应价值约162亿至200亿元以上。

在中国半导体从未有过这样的先例，在整个A股历史上也从未有过。

图源：公司官网

从硅谷到合肥

朱一明的名字，资本市场并不陌生。

1972年出生于江苏盐城，17岁考入清华物理系，后赴纽约州立大学石溪分校深造，在硅谷从事存储器设计工作多年。2005年回国创办兆易创新，从NOR Flash这个细分赛道切入，一步步打到全球前三，2016年成功登陆A股。

但朱一明更大的赌注，押在了长鑫。

2018年7月，他辞去兆易创新总经理职务，全职出任长鑫科技董事长兼CEO。临走前立下军令状：“在长鑫科技盈利之前，我不领一分钱工资，不拿一分钱奖金。”

这一承诺，一守就是八年。直到2025年，长鑫科技才首次实现年度扭亏为盈。

过去近十年，长鑫科技累计亏损超过366亿元。在至暗时刻，质疑声不绝于耳。一家中国企业，凭什么挑战三星、SK海力士、美光垄断了三十多年的DRAM市场？

2026年一季度的财报给出了回答，营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.6亿元，同比增长1688%。日均盈利约3.59亿元。

都不需要用半年，长鑫科技便能填平成立以来的全部历史亏空。

从股权的来源来看，事情的起点是2024年5月，彼时长鑫科技正处于建设与经营发展的关键期，董事会审议决定，将第二期员工持股计划中的15.36亿股股份授予朱一明，以感谢其作为创始人对公司发展作出的重要历史贡献及不可或缺的关键作用。2025年7月，双方正式签署《股权授予协议》，授予价格为0.108元/注册资本。

谁也没想到，拿到股份后，朱一明做出决定，将自己拿到股份的50%，即约7.68亿股，全部分给员工。

根据安排，上市满36个月后的5个自然年度内，完成50%目标激励股份的授予或减持收益分配；剩余50%将在第6至第10个自然年度内完成分配。激励方式有两种：直接向员工授予对应合伙份额，或通过减持股份后向员工分配收益。而员工支付的行权价款，在扣除出资成本、税务成本及资金成本后，将全部无偿交付给公司。

与之配套的，是朱一明个人的超长锁定承诺，上市后第一个十年，不转让所持股份；上市满十年后的第二个十年里，每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的20%。

与常规上市公司创始人三年锁定期相比，这一长达二十年的安排极为罕见，在整个A股历史上都找不出第二个案例。

底气与软肋

朱一明的慷慨背后，是长鑫科技正在经历的史诗级业绩爆发。

当前，整个存储行业正处在AI驱动的超级景气周期中。大模型训练与推理需求指数级增长，单台AI服务器对DRAM的需求量是传统服务器的8至10倍；三星、SK海力士、美光等大厂将大量产线转向高利润的HBM生产，导致通用DRAM供给持续受压；2026年一季度，常规DRAM合约价环比涨幅高达93%至98%，二季度预计仍将上涨58%至63%。

长鑫科技预计，2026年上半年营收将达到1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。

但周期的馈赠从来不会只带来蜜糖，2023年和2024年，长鑫科技归母净利润分别亏损163.4亿元和71.45亿元。显然，再强大的技术实力，在DRAM行业如此暴力的周期波动面前，都万分渺小。

目前市场对长鑫科技的估值预期在1万亿至3万亿元之间。支撑这一估值的，不仅是业绩数据，更是国产存储唯一IDM龙头的稀缺性叙事，公司是中国唯一具备大规模DRAM量产能力的IDM企业、全球第四大DRAM厂商。

但没人能回避的事实是，一旦DRAM价格进入下行通道，当前的高估值将面临严峻考验。周期上行时市场看到的全是星辰大海，周期下行时市场看到的全是风险敞口。

全球DRAM市场长期由三星、SK海力士、美光三家垄断，三者合计份额超过90%。长鑫科技虽然已是全球第四，但与前三大巨头的绝对体量差距仍然悬殊，技术代差、客户黏性、生态壁垒，都非一朝一夕所能跨越。

朱一明确实是一以贯之的技术理想主义者，从当年辞去兆易创新的总经理职务、带着不盈利不拿工资的军令状赴任长鑫，再到今天个人让渡7.68亿股激励全公司，他的形象并不孤立。

在中国半导体产业缺芯少魂的漫长征途中，人才流失一直是最致命的软肋。随着SK海力士因HBM业务爆发式增长向员工发放天价年终奖，三星半导体员工因奖金远低于竞争对手而选择罢工，整个存储行业的人才战争已进入白热化。

长鑫科技截至2025年末员工总数达19298人，其中研发人员6259人，占比32.43%，硕士及以上学历员工占比达39.31%。留住这支高学历、高技术的核心团队，远比一季度的500亿营收更具战略意义。

这当然是一场豪赌，但谁又不希望他能赌赢呢？