国泰君安:全球能源紧缺加剧,煤炭强基本面维持

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国庆期间海外化石能源(煤炭、石油、天然气)价格均大幅上涨,港股逆市大涨,全球能源进入短缺加剧状态,预计国内煤价四季度仍将上行,维持板块增持判断。
本文来自:国君煤炭

摘要:

全球化石能源价格大涨,港股煤炭逆市大涨。国庆假期期间,全球化石能源价格出现大幅上涨,10.4~10.5日,NYMEX原油、天然气价格分别上涨4.22%12.65%,澳大利亚纽卡斯尔煤价由约200美元/吨上涨至280美元/吨,股票表现同样强势,2021104-6日恒生指数下跌2.48%、港股煤炭板块上涨4.77%,主要股票涨跌幅:中煤能源(9.58%)、中国旭阳集团(5.47%)、兖州煤业股份(5.16%)、中国神华(3.62%)、首钢资源(-1.27%)。

全球能源短缺已成定局。1虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏,但复苏的方向并未发生变化,全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素,由于新能源很难快速放量,能源短缺已成定局,传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨,当前进口煤已经没有价格优势2根据美国气象局预测,最新厄尔尼诺指数已经低于-0.6,冷冬概率逐渐加大,若冬季气温过低,则能源短缺将进一步加剧。

我们对煤炭板块四季度的表现依然乐观。1)煤价仍将超预期。板块供需依然维持紧张情况,煤炭价格在10月份仍有望超预期上涨,其中动力煤在动态旺季的缺口将会进一步的放大;2)气候大会事件催化。格拉斯哥气候大会预计将于11月举办,对传统能源发展的限制力度或将超市场预期,煤炭在全球的供给在碳达峰之前仍将被加大限制,能源转换完成前将是稀缺能源;3)三季度盈利超预期。龙头公司保供逻辑已验证,量价双升提盈利,煤价再超预期,三季度盈利增长斜率有望提升,且四季度盈利预期也将向上,高经营杠杆公司业绩弹性最强,“零长协”公司将尽享行业红利。

煤价高位的持续性将超市场预期。当前市场的担忧在于未来供给的逐步释放,结合弱需求(宏观经济下行、钢铁减产),煤炭价格未来或将出现大幅回落。但我们认为核心的矛盾依然在于供给,短期保供产能投放节奏持续低于预期,而未来考虑到新增产能极其有限(2020~2021H仅批复0.5亿吨),碳达峰前煤炭供给或将均处于紧张状态,煤炭价格将长期维持高位。

投资建议,推荐:1价格调整更快,预期估值更低的公司,兰花科创、冀中能源、平煤股份、昊华能源、山煤国际、盘江股份、山西焦化;2行业弹性龙头,中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能、山西焦煤;3积极转型新能源的煤炭公司,华阳股份、中国旭阳集团。4强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华,具备可观绝对收益。

行业回顾。截至2021930日,秦皇岛Q5500平仓价942/吨,较上周上涨0/吨(0.0%);秦皇岛Q5500平仓价869/吨,较上周下跌0/吨(0.0%)。秦皇岛港库存为405.0万吨(-4.5%)。京唐港主焦煤库提价4250/吨(0.0%),港口一级焦4333/吨(0.0%),炼焦煤库存三港合计376.0万吨(0.8%),200万吨以上的焦企开工率为70.22%0.93PTC)。

风险提示。宏观经济增速不及预期,全球疫情带来不确定性。


01 煤价上行,再创新高


1.1. 电:海内外煤价继续上行

秦港煤价与上周持平。截至2021930日,秦皇岛Q5500平仓价942/吨,较上周上涨0/吨(0.0%);秦皇岛Q5500平仓价869/吨,较上周下跌0/吨(0.0%

9月长协价为677/吨。20219月,CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为677/吨,较上月上涨14/吨(2.1%);截至2021924日,CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为1079/吨,较上月上涨194/吨(21.9%

坑口煤价继续上行。截至2021924日,山西大同Q5500动力煤坑口价为1230/吨,较上周上涨115/吨(10.3%);截至2021820日,内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为866/吨,较上周下跌19/吨(-2.1%);截至202193日,陕西榆林Q5500动力煤坑口价为931/吨,较上周上涨77/吨(9.0%

海外煤价继续上涨。截至2021929日,ARA港动力煤200.83美元/吨,理查德RB动力煤160.00美元/吨,纽卡斯尔NEWC动力煤201.81美元/吨,分别较上周上涨15.15美元/吨(8.16%)、下跌1.15美元/吨(-0.71%)、上涨13.09美元/吨(6.94%

南方主流港口库存减少、北方主流港口库存增加。截至2021927日,CCTD南方主流港口库存为2443.50万吨,较上周减少100.90万吨(-3.97%);CCTD北方主流港口库存为2790.9万吨,较上周增加218.7万吨(8.5%

国内运价下跌、国际运价上涨。截至2021930日,国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为54.1/吨、42.1/吨,较上周变化分别为:下跌2.9/吨(-5.1%)、上涨2.0/吨(5.0%);截至2021930日,国际CDFI运价:纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为26.69美元/吨、15.70美元/吨,较上周变化分别为:上涨2.99美元/吨(12.60%)、下跌0.12美元/吨(-0.73%

秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量增加、锚地船舶数减少。截至2021930日,秦皇岛港铁路调入量38.1万吨,较上周减少5.4万吨(-12.4%);港口吞吐量53.1万吨,较上周增加5.6万吨(11.8%);截至2021930日,秦皇岛港锚地船舶数63艘,较上周减少5艘(-7.4%);预到船舶数6艘,较上周增加1艘(20.0%

1.2. 焦煤价格维持高位

京唐港焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021930日,京唐港主焦煤库提价(山西产)4250/吨,较上周持平;京唐港主焦煤库提价(河北产)3580/吨,与上周持平;截至2021930日,日照港主焦煤市场价(澳大利亚)4010/吨,与上周持平;日照港主焦煤市场价(俄罗斯)3200/吨,与上周持平

山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周下跌。截至2021930日,山西古交肥煤车板价4000/吨,与上周持平;内蒙古乌海主焦煤车板价3450/吨,与上周持平;澳大利亚峰景焦煤到岸价427美元/吨,较上周下跌9美元/吨(-2.1%

焦煤三港库存增加、六港库存增加。截至2021924日,炼焦煤库存三港合计376.0万吨,较上周增加3.0万吨(0.8%);炼焦煤库存六港合计437.0万吨,较上周增加3.0万吨(0.7%

焦化厂焦煤库存减少、钢厂焦煤库存增加。截至2021924日,100家独立焦化厂炼焦煤库存712.59万吨,较上周减少4.3万吨(-0.6%);110家样本钢厂炼焦煤库存690.93万吨,较上周增加6.2万吨(0.9%

国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周持平。截至2021924日,国内主要港口一级冶金焦平仓价4333/吨,与上周持平;二级冶金焦平仓价4185/吨,与上周持平

110家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存增加。截至2021924日,110家样本钢厂喷吹煤库存为342.47万吨,较上周减少4.18万吨(-1.2%);110家样本钢厂焦炭库存为421.54万吨,较上周增加3.11万吨(0.7%

螺纹钢价格上涨、产量下降。截至2021930日,螺纹钢HRB400-20mm全国价5899/吨,较上周上涨147.0/吨(2.6%);热轧板卷Q2358-3mm全国价5900/吨,较上周上涨52.0/吨(0.9%);截至2021924日,螺纹钢产量270.97万吨,较上周减少36.18万吨(-11.8%

焦企开工率提升,全国主要钢厂螺纹开工率下降,线材开工率下降。截至2021924日,产量小于100万吨、介于100200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为44.51%65.39%70.22%,较上周绝对值变化分别为-0.512.810.93个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为50.16%56.8%,较上周绝对值变化分别为-8.20-7.70个百分点

1.3. 无烟煤:价格上涨,尿素价格下跌

阳泉煤价持平、晋城煤价上涨。截至2021930日,阳泉小块出矿价为1640/吨,与上周持平;截至2021924日,晋城Q5600无烟煤坑口价为1380/吨,较上周上涨20.00/吨(1.5%

尿素价格下跌、甲醇价格上涨。截至2021930日,山西兰花的尿素价格为2695/吨,较上周下跌5.0/吨(-0.2%);截至2021104日,山西焦化的甲醇价格为3370/吨,较上周上涨20.0/吨(0.6%

水泥价格较上周上涨。截至2021924日,华东PO42.5水泥平均价653.86/吨,较上周上涨88.6/吨(15.7%


02 煤炭板块跑赢大盘


2021927-30日,上证综指下跌1.24%、煤炭板块下跌0.32%,动力煤、炼焦煤、焦炭上涨0.75%、上涨0.60%、下跌5.93%

  • 涨幅前五名:平煤股份(16.53%)、*ST平能(12.46%)、冀中能源(9.87%)、靖远煤电(6.32%)、郑州煤电(4.84%

  • 跌幅前五名:晋控煤业(-6.42%)、新集能源(-6.50%)、金能科技(-9.02%)、山西焦化(-9.91%)、永东股份(-10.84%

2021104-6日,恒生指数下跌2.48%、港股煤炭板块上涨4.77%

  • 涨幅前五名:中煤能源(9.58%)、中国旭阳集团(5.47%)、兖州煤业股份(5.16%)、中国神华(3.62%)、首钢资源(-1.27%

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