中国稀土,棋局生变

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蒙尘已久的一张王牌

昨日晚间,五矿稀土发布公告称,公司接到实控人中国五矿集团通知,中国铝业集团、中国五矿集团、赣州市人民政府等正在筹划相关稀土资产的战略性重组。

消息一出,今日开盘,五矿稀土涨停封板,期间短暂开板后,再度封板,报49.62元/股。五矿稀土领涨下,稀土板块开盘走高,广晟有色、北方稀土、中国铝业、金力永磁等涨幅居前,但午后除北方稀土外均由涨转跌。

今年7月初开始,稀土板块迎来了一波强势的上涨行情。稀土指数两个月内累计涨幅逾150%,稀土龙头公司北方稀土的累计涨幅则突破了190%。

稀土大涨行情背后是价格的变化。今年以来,稀土主流产品镨钕、铽、镝等价格创下近10年新高。9月,轻稀土氧化镨钕价格已逼近60万元/吨,年内涨幅已经达到46%;中重稀土氧化铽和氧化镝则分别突破800万元/吨、250万元/吨。

政策利好助推、市场对于未来新能源的展望预期、叠加国际贸易紧张等诸多因素,共同造就了这波大涨行情。


01

稀的价值,土的价格


在制造业中,稀土被誉为“工业味精”。因为光、电、磁、超导、催化等物理性能优异,稀土加持之下,工业产品的性能能够得到很大的提升。也因此,稀土被诸多国家视为战略级的资源。

(图中圈出为17种稀土元素)

稀土又分为重稀土与轻稀土。钐、铕、钆等重稀土元素主要应用于军工、核反应堆等高精尖领域,相较于轻稀土用量较少。而用量更多的轻稀土元素如镨、钕等则被广泛应用于永磁材料、石油化工、玻璃陶瓷等领域。

其中,永磁材料几乎占据下游用量的半壁江山,也恰恰是稀土在这一领域的大量应用,为其日后得到资本市场热捧埋下伏笔。

在中国,稀土是能够给国民带来民族自信的资源。一是因为中国稀土储量丰富元素齐全,二是因为中国掌握了世界上最为先进的稀土分离技术。

从储量上来看,美国地质调查局数据显示,2020年全球稀土储量为1.2亿吨,中国储量最大,为4400万吨,占比达37%。产量上,2020年全球稀土产量达到24万吨,中国以14万吨的产量占比58%。

1975年国内稀土分离技术得到突破后,中国刚迎来改革开放。对外出口稀土成为了一种常见的创汇手段,国内稀土开始被疯狂开采。低成本,高利润,无数私营企业一头扎进稀土开采这座掘金场,希望从中获取发家致富的机会。

据统计,上世纪80年代初,国内单一稀土产量为20吨左右,2006年这一数字已经突破8万吨,飙涨约4000倍。甚至在2006年至2010年,国内稀土矿产量已经占据全球总稀土矿产量的90%。而这些产出的稀土供应了全球80%的稀土用量。

稀土矿开采出口进行得如火如荼,一系列问题也接踵而至。首先是低价竞争问题。过多的开采者造成恶意竞争,将稀土的价格降低到了白菜价。

1990年至2005年,稀土矿石的价格从11700美元/吨跌至7430美元/吨,国际单一稀土的价格下降了30%至40%。

这一边,稀土被贱卖;另一边,日本、美国等发达国家却开始封停自己的稀土资源,大量囤积进口来自中国的稀土矿。90年代,美国关闭了自己境内最大的芒廷帕斯稀土矿。而邻国日本,则据传囤积了近三十年使用量稀土矿石,这些矿石大部分进口自中国。

珍贵的战略资源被低价贱卖或许还不是最令人痛心疾首的,更无奈的是,国际上稀土相关产品专利上的封锁。

美日两国曾于同一年先后发现钕铁硼磁体,并切分了美、日、欧洲的进口市场。只要中国出口钕铁硼磁体进入这些市场,就必须要交专利费,甚至存在被卡脖子的风险。

只能出口低价出口原料,再进口以此原料制成的高附加值工业产品,怎么听,都不是一笔划算的买卖。更不用提开采稀土带来的环境污染问题。

自加入WTO后,中国通过加工低端制造产品更好地融入到世界贸易的洪流中,低声下气靠出口原料赚取外汇的日子可以告一段落。2005年后,国家实行稀土出口配额,以提升稀土出口的议价权。

2005年至2010年,国内稀土出口配额由6.56万吨减少至3.03万吨,下降了 53.8%;稀土出口量则平均每年下降6万吨,出口均价提升了210%。

中国限制稀土出口让美日等长期依赖中国稀土资源的国家感到不安。2012年,美国、日本、欧盟联合在WTO对中国提出限制中国出口的贸易诉讼,中国败诉,被迫取消出口配额。稀土出口价格又迅速回落。


02

等一个风口


纵观历史上稀土价格的涨跌起落,多与供给变化有关,这些变化又多依赖于政策。没有高附加值工业产品需求的支撑,稀土的价格就像是无根浮萍,长期处于低迷状态。纵使稀土有“稀”的价值,却也只能卖出土的价格。

这也是稀土板块多年来在二级市场遇冷的重要原因,仅随政策导致供给变化的周期板块,市场并不青睐。

7月初,在工业和信息化系统产业政策与法规工作视频会议上,工信部副部长王江平表示,要推动《稀土管理条例》尽快出台。按照以往情况,这次政策信号或许不会让稀土在二级市场有如此迅猛的增势,但由政策导向转为需求导向的底层逻辑发生变化却能让资本市场信服。

中国的稀土想要发挥自身的价值,缺一个需求风口带动。如今,这个风口来了,就是时下大热的新能源。

稀土和新能源之间的联系,与前文中提到的稀土永磁材料有关。作为稀土下游用量最大的材料,稀土永磁被广泛应用于新能源汽车的驱动电机与直趋型风力发电机中,尤其是高性能的钕铁硼材料。

这种由铁、稀土元素钕和硼组成的钕铁硼磁铁晶体在磁化后,其磁性受外界磁场、温度等干扰因素影响较小,可以保持长久稳定,俗称“万磁王”。同时,因为元素储量较为充足,其成本也更为低廉。

今年7月,特斯拉Model Y宣布降价,降价同时,Model Y将此前使用的三相异步电机换成了成本更低的国产永磁电机,而Model 3也将在不久后改为使用永磁同步电机。

高性价比的国产永磁电机让马斯克真香了,这种真香定律在新能源汽车行业或许还将继续。随着上半年需求的爆发,新能源汽车将成为稀土永磁最大的增长引擎。

据乘联会数据,8月新能源乘用车零售销量达到24.9万辆,同比增长167.55%, 环比增长12.0%。1-8月新能源车零售147.9万辆,同比增长202.1%。

在新能源汽车需求持续高速增长的态势下,钕铁硼的需求量也将提升。国金证券预计,2023年全球新能源汽车对钕铁硼的需求量为36841吨,年复合增长率将达到56.32%,占比也将从2020年的15%上升到2023年的26%。

国内稀土永磁企业也顺势摆脱出口限制转而内销。比如国内的两家稀土永磁材料龙头中科三环与金力永磁,已经成功打入特斯拉的供应链。

新能源风口下,稀土永磁另一个高前景度领域是风电发电机。国家能源局最新数据显示,截至8月底,全国风电装机容量约3.0亿千瓦,同比增长33.8%。如果按照去年《风能北京宣言》中提及的保证年均新增装机量在50GW以上,2025年后年均新增装机容量不低于60GW的目标,未来全国的新增风电装机量也将有非常大的增长空间。


03

国际角力场


稀土下游需求有爆发之势,素来是国际上兵家必争之地的原料供给端,各国也在加足马力布局。

此前在原料端吃了太多亏的中国,近年来在稀土资源供给上的改革管理也愈加大刀阔斧。

上游端进行供给侧改革,整合稀土资源,结束之前散乱的现象。

2019年,国内形成具有开采和冶炼权的南北六大稀土集团,每年由政府分配份额。其中,坐拥内蒙古白云鄂博稀土矿的北方稀土拥有今年最多的稀土开采和冶炼指标,江西省赣州市人民政府旗下的南方稀土集团、中国铝业集团旗下的中国稀有稀土集团分列第二、第三位。

正因南方稀土与中国稀有稀土拥有国内较多的稀土开采冶炼指标,昨晚,当五矿稀土公布正与中国铝业集团、赣州市人民政府筹划战略性重组时,不少网友认为这是强强联合,并且有可能诞生“稀土航母”。

如若此次战略重组成功,南方稀土与中国铝业的开采份额将并入五矿稀土,尤其在中重稀土领域,基本实现了80%以上的整合。国内中重稀土资源的开采与冶炼集中度将进一步提升,同时提升的,还有国内稀土资源的议价权。

届时,国内的稀土资源供给可能会形成“北有北方稀土,南有五矿稀土”双寡头格局。这对于五矿稀土而言无疑是重大利好,但对其他规模较小的稀土集团也意味着竞争力削弱。

此外,工信部今年1月公开征求对《稀土管理条例(征求意见稿)》的意见,除了对稀土指标进行管理外,还加大了对之前屡禁不止黑稀土产业链的打击力度。加之,国内限电、环保督察等内部因素,国内稀土供给趋紧。

不过,面对国内对稀土资源管控趋严,国外在稀土资源上也希望能够摆脱对中国的依赖。

去年10月,美国总统特朗普正式签署《结局依赖外国关键矿物对国内供应链构成威胁的行政命令》,旨在保护并重构美国矿物国内生产供应链,以专门应对中国等国外敌手的威胁。

在签署命令的前一年,甚至扬言要收购格陵兰岛,而这座岛上有一座储量超过1亿吨的稀土矿。不过,特朗普并没有气馁,转向盟国加拿大和澳大利亚寻找稀土矿。拜登上台后,也没有放弃特朗普关于稀土的政策。

同样满世界找稀土矿的还有日本,越南、蒙古、澳大利亚都是日本的调查地。早年间从中国进口屯矿的行为并没有减少日本对于稀土资源的焦虑,在2010年,日本就与澳大利亚Lynas集团就达成了长期供应协议,目前已供应日本30%的稀土用量。

在稀土储量上,国内稀土储量已经从2009年的50%降至2020年的37%,巴西与越南合计储量已达到36%,逼近中国。

为了保护国内稀土资源,在国内稀土资源配额的情况下,中国也开始从海外进口稀土矿。其中,缅甸目前是国内重要的中重稀土进口来源地,美国是轻稀土主要进口来源地。

但海外局部的热点冲突、反复的疫情、日益高涨的集装箱海运费用,也都在加剧稀土资源供应的紧张。

9月7日,缅甸政治局势突变,民盟组建的影子政府“民族团结政府”突然宣布对军政府开战,引发了全球对于重稀土供应的担忧。去年,缅甸的稀土产量达到3万吨、占全球总产量的12%,排名世界第三。


04

结语


在以资源稀缺为筹码,大国博弈为底色的牌局上,中国此前曾手握一张王牌——稀土,却因为没有规则上的话语权,无法打出这张牌,发挥它应有的价值。

能源变革风口到来,作为上游原料的稀土或有实现弯道超车的机会。不过,稀土价格仍由供需双方决定,近期新能源汽车缺芯或对下游需求有一定影响。加之稀土股经历两个月爆炒后,估值已经来到较高位置,似有回撤势头。如果不小心,亦有可能成为下一个锂矿板块。

相关股票

SZ 五矿稀土 SH 北方稀土 SH 中国铝业

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