大摩:降物管股目标价 首选保利物业及华润万象生活

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大摩降物管股目标价,首选保利物业及华润万象生活。

摩根士丹利发表研究报告指,即使物管股上半年业绩强劲,内房行业去杠杆及流动性忧虑续压抑物管股股价表现。该行吁等待内房股催化剂,以期物管股股价跟随反弹。

报告称,上半年大部分物管股第三方扩张强劲,正迈向达成全年目标。在第三方新增合约楼面中,约50%来自非住宅项目,12%来自二手住宅项目,上述非住宅及二手住宅项目毛利率(约10-15%)通常较一手楼(25-30%)为低,中期而言或对物管股带来毛利率压力,但可透过持续自动化及管理效率改善所部分抵销。

大摩上调所覆盖物业股今年盈测平均2%,以反映上半年业绩稍胜预期,以及新增城市服务业务,明后两年盈测大致不变。该行下调物管股估值基础,由明年预测平均市盈率29倍降至25倍,撇除保利物业(6049.HK)外,相应下调目标价介乎10%至32%,以反映物管股母企合约销售增长及买地放缓,将影响物管股管辖面积增长展望;2023年起盈利增长料正常化,介乎20%至30%,低于2021至2022年料介乎40%至59%的增幅。

该行上调保利物业投资评级,由“与大市同步”升至“增持”,主因母企国企背景强劲,无流动性忧虑;中期盈利增长清晰高,料介乎20%至30%;现估值相当于明年预测市盈率19倍,并不高昂。该行首选保利物业及华润万象生活(1209.HK),因具强大母企支持,具国企背景,盈利增长稳健及毛利展望稳定。

报告称,物管板块自7月以来平均回调约30%,主因对物管行业政策忧虑;社保不确定性;第三方扩张竞争加剧;内房行业去杠杆及流动性忧虑。该行不预期物管板块迎来严厉政策收紧,等待正面催化剂,包括内房流动性忧虑纾缓;以及今年底市场对物管股预测由2022年延伸至2023年。

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