海外市场的不确定因素叠加港股个别行业的业绩预期延续下修，以及4月部分国内宏观数据不及预期导致了港股5月14日以来的再度回调。但当前港股流动性依旧较为充裕，日均成交维持在2500亿港元以上，而5月15日南向净流入249.6亿港元，为今年3月23日以来的新高。鉴于5月底MSCI季度调仓或对港股带来增量资金，未来中美经贸领域的继续磋商，短期港股估值扩张的行情或延续。但6月起需关注解禁对港股二级市场流动性的压力。行业维度，中信证券建议关注：1）科技板块中业绩预期已充分调整的互联网、半导体和机器人板块；2）基本面预期触底、低估值+高股息的消费板块；3）港股红利交易扩散下或受益的能源、电信运营商、公用事业等。

▍5月底的MSCI季度调仓有望为港股市场带来增量资金。

2026年以来韩国等市场依托AI产业链高景气走出大幅超额收益，而港股AI算力相关标的占比偏低、以互联网消费医疗等传统板块为主，指数表现显著落后，叠加全球跨境资金持续增配高景气海外市场，对港股形成结构性资金虹吸，压制估值修复节奏。但同时5月MSCI半年度指数审议调整幅度更大、资金影响更强，港股年内相对弱势带来的被动权重回落或将触发指数再平衡，被动基金存在加仓修复低配的需求，有望为港股市场带来集中增量资金支撑。此外，当前港股卖空成交占比、未平仓空头市值占比均处于历史高位，悲观预期计价已较为充分，做空拥挤度见顶后进一步沽空空间有限，后续空头回补也有望形成增量买盘，共同助力5月下旬港股市场延续估值修复行情。

▍中美元首会晤对港股市场有望产生积极催化。

2026年5月13日至15日，美国总统特朗普对中国进行国事访问，双方共同确立"中美建设性战略稳定关系"这一全新战略定位，中美两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果。复盘2017-2019年四次关键的中美元首会晤，可以发现中美关系阶段性缓和对港股具备明显正向催化。会晤释放的经贸与合作利好信号能够显著提振港股市场情绪，四次会晤中有三次带动恒生指数迎来阶段性上涨行情。中美元首会晤对港股各行业板块影响呈现分化态势，资讯科技、非必需性消费板块反应最为灵敏且超额收益显著，科技板块受风险偏好修复驱动表现强势，消费板块则往往受益于经贸合作带来的需求预期改善，此外金融、地产建筑、能源及医疗保健等板块也依托外部环境改善预期获得阶段性行情支撑，整体印证中美关系缓和既能提振港股大盘走势，也能对核心行业形成估值提振与行情支撑作用。

▍盈利压制步入尾声，估值彰显韧性与性价比。

5月以来港股盈利预期下修斜率放缓，短期业绩利空已充分定价，短期市场将步入业绩空窗期。大盘在资源与大金融板块支撑下盈利预期稳中有升，蓝筹防御价值凸显。估值方面，前期悲观情绪已提前计价，恒指动态市盈率估值对外部流动性收紧呈现脱敏与钝化，逆风中依然微扩至11.1倍；而恒科随着悲观预期逐渐被消化，估值回落至19倍以下，性价比再度显现。此外，资讯科技相对估值触及2015年来最低位，叠加消费与医疗板块，成长板块的绝对与相对估值均呈现明显的吸引力。

▍港股展望：拔估值的窗口期延续，聚焦高确定性。

海外市场的不确定因素叠加港股个别行业的业绩预期延续下修，以及4月部分国内宏观数据不及预期导致了港股5月14日以来的再度回调。但当前港股流动性依旧较为充裕，日均成交维持在2500亿港元以上，而5月15日南向净流入249.6亿港元，为今年3月23日以来的新高。鉴于5月底MSCI季度调仓或对港股带来增量资金，未来中美经贸领域的继续磋商，短期港股估值扩张的行情或延续。但6月起需关注解禁对港股二级市场流动性的压力。行业维度，中信证券建议关注：1）科技板块中业绩预期已充分调整的互联网、半导体和机器人板块；2）基本面预期触底、低估值+高股息的消费板块；3）港股红利交易扩散下或受益的能源、电信运营商、公用事业等。

▍风险因素：

全球地缘冲突再度升级；中美关系恶化；港股业绩预期再度普遍下修；全球央行超预期收紧货币政策；中国经济复苏与政策落地不及预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年5月20日发布的《港股市场2026年5月投资策略—聚焦高确定性》报告，分析师：徐广鸿S1010525080005；侯苏洋S1010523080001；陈采赋S1010525080018