兵马未动，粮草先行。

这句话精准地概括出，任何重大战略的推进，基础设施建设永远是第一位的。

如今，人工智能技术加速迭代，高性能算力已经变成整个数字经济赖以运转的核心基础资源。

今年3月，我国日均Token（词元）调用量已突破140万亿，相较2024年初的1000亿，短短两年时间，增长了超千倍。

算力需求如海啸般袭来，但GPU等核心硬件的供给却步履蹒跚。这种供需错配催生了一个新市场：算力租赁。

所谓算力租赁，就是由专业的服务商先大批量采购高性能服务器等硬件设备，搭建起规模庞大的算力资源池，再以按需、按量或者按周期的方式出租计算资源。

在这片蓝海之中，有一家原本与算力毫无瓜葛的精密结构件制造商，却成功完成了一场令人瞩目的跨界升级，它就是利通电子。

跨界算力，华丽转身

过去三十余年里，利通电子一直深耕于电视机金属结构件与元器件，也就是我们常说的电视机背板、底座以及各类模具等冲压产品。

它的客户覆盖了TCL、海信、三星、小米等主流品牌，拥有年加工钢材近12万吨、金属背板年产超3000万张的制造能力，产能和销量长期位居细分行业第一。

然而，“行业第一”的光环，也改变不了整个电视行业正在萎缩的事实。

2025年，国内电视机出货量同比下降了4.8%，全球出货量勉强维持在2亿台出头。

同时，海外市场经营门槛持续抬高、面板大尺寸化导致单台用料减少、前期固定资产折旧持续施压，各种压力之下，利通电子的制造业务深陷泥潭。

2025年，公司的制造业务毛利率只有9.98%，全年亏损了9.71亿元，扭亏为盈遥遥无期。

利通电子的转型正式启动于2023年6月。

当时，利通电子与世纪华通控股子公司世纪珑腾签订了合作协议，联手出资成立世纪利通，利通电子持股90%，世纪珑腾持股10%。

世纪利通的主营业务为AI算力租赁，算力资源全部布局在腾讯长三角人工智能超算中心及深圳弈峰科技5G大数据中心，由世纪珑腾或是双方认可的第三方负责提供IDC托管和运维服务。

这笔合作最妙的地方，就在于双方刚好各取所长。

世纪华通是中国游戏行业的老牌企业，旗下世纪珑腾与腾讯有着极深的渠道渊源，还直接拿下了腾讯11亿元的算力租赁订单，租期四年，同时也掌握了IDC运维和GPU供应链整合的能力。

但它缺一样东西：钱。

算力租赁是个典型的重资产生意，前期购入一批H100集群动辄就要数亿元，而世纪华通自身的游戏业务当时正处于调整期，手头并不宽裕。

利通电子则恰恰相反，它手里的是上市公司平台和自有资金，唯独缺了渠道和客户，更缺一张进入算力行业的入场券。

两家公司一拍即合，利通电子出钱采购GPU卡，世纪珑腾出渠道承接订单，最终利润按照股权比例进行分配。

合作仅半年后，利通电子便开始分批收购世纪珑腾所持有的世纪利通的股权，至2024年中完成对世纪利通的全资控股。

关键的是，世纪利通在2023年拿到了英伟达中国区优选级AI云伙伴资质。

这意味着高端GPU的优先直供权、长协锁价权和稳定配额。在H100一卡难求的市场里，这张通行证的价值不亚于金矿的采矿权。

从2023年第三季度起，世纪利通开始批量采购搭载H800的GPU服务器。

截至2025年末，利通电子AI算力云服务的规模已达38000P，较2024年增长了192.31%。

并且，公司在执行的AI算力云服务合同，期限均在36个月以上，金额完全可以覆盖设备投资以及对应的回报。

2025年全年，公司的算力业务收入达12亿元，营收占比也从2023年的不足1%快速提高到了36.74%，毛利率高达49.69%。

到2026年一季度，公司的净利润已经达到了2.71亿元，同比大增821.08%，几乎全部来自算力业务。

那么，这场华丽的转身，真能一劳永逸吗？

现金为证，长协定锚

在资本市场，有一种陷阱叫做“有利润，没现金”。对于利通电子，这个陷阱并不存在。

2025年，公司经营活动现金流净额高达9.38亿元，同比增长1152.75%。也就是利通电子全年2.93亿元的归母净利润，每一分钱都有实打实的现金流入账。

算力业务一般都是按月或者按季度结算，这就意味着收入一旦确认，现金基本就能同步到账。

和制造业先垫钱买料、做完货再慢慢收款的漫长账期比起来，算力租赁这种优秀的现金流属性，从根本上改变了这家公司的财务面貌。

到了2026年一季度，公司的经营活动现金流达到6.07亿元，而同期归母净利润为2.71亿元，一个季度流进来的现金，是账面利润的2.2倍还多。

这种惊人的现金流爆发力，少不了一份长期合约的功劳。

根据公开信息，利通电子跟腾讯签了总额50亿元、期限3年的算力长协，年化收入在16到18亿元之间，订单直接锁定到了2027年以后。

正是这份关键协议，为公司锁定了未来三年的核心营收来源，稳固了基本经营盘。

当然，利通电子真正的护城河，绝不仅仅是这一份合同。

截至2026年一季度末，公司的合同负债同比暴涨6158.18%至21.72亿元。

合同负债可以简单理解为客户已经提前打款、但公司还没完全交付服务的钱。

这么多预付款躺在账上，说明利通电子不再是过去制造业时代那个看人脸色接订单的弱势方，而是变成了算力时代先收钱，再干活的强势方。

并且，算力租赁是重资产生意，截至2025年末，公司固定资产账面价值15.44亿元，使用权资产账面价值16.14亿元，两项加起来占到了总资产的一半左右。

其中，15.44亿元的固定资产中，除了算力设备，还包含了墨西哥、越南海外工厂的生产设备、厂房等制造端资产，以及安徽等传统生产基地的设备。

真正与算力租赁直接关联的，主要是16.14亿元的使用权资产，这正是公司通过融资租赁方式取得的算力设备在财务报表上的落脚点。

利通电子的38000P算力采用直租与转租的混合模式：16000P直租（公司通过自有或融资租赁方式取得设备），22000P转租（从上游租入再转租给客户）。

直租模式下毛利率更高，承担的是设备折旧与融资费用；转租模式下资本开支更轻，赚取的是资源撮合的差价。

2025年公司新增了2.09亿元固定资产和0.97亿元使用权资产，这刚好能反映出公司正在两种经营模式之间做动态调整。

这种轻重结合的资产安排，让利通电子可以在确定性高的主要客户那里投入重资产、拿到更高的利润，同时又在波动比较大的新增需求上，利用转租的办法保持灵活度。

总结

打仗讲究兵马未动，粮草先行，而粮草既至，更需善用之。

利通电子抓住了现在算力稀缺的时间窗口，靠资本换来了新赛道，靠合作换来了发展速度，只用两年就完成了从传统制造业到数字基建行业的惊险转型。

跨界入行从来都不是最终目标，利通电子如果真的想要完成从电视结构件龙头到算力行业新势力的转变，还得在技术服务能力上，继续深耕。