这是新能源正前方的第1325篇原创文章

很多人爱说大A没有价值投资，只有投机。

 01 杭叉集团是大A典型价投缩影

客观讲，因为流动性太充沛，加上没有成熟的做空体系，大A的投机氛围确实非常浓厚，很容易导致题材过分炒作，到顶后又是漫长的回调走势，而很多散户都是在冲顶的时候杀进去的，体验自然不会很好，直观感受就是大A不适合价值投资，只适合投机。

但很显然，这样的论断过于绝对，实际上，大A虽然有一些自己的特色，但总体上跟全球其他资本市场一样，大部分时间里还是有效的，一个企业的长期走势还是看业绩的长期增长情况，这一点对于很多非周期性的行业而言尤其明显，因为它们不会受周期因素影响，长期业绩更稳定，就比如今天要追踪的杭叉集团。

看看营收和扣非净利润以及分红，虽然增长并不算特别耀眼，但也长期保持着比较稳定的增长态势。

因此，它的二级市场走势同样是非常稳健的上行趋势，属于长期慢牛走势。

（杭叉集团的月k线走势图）

不得不说，杭叉集团真是一个典型的代表。虽然它大类上属于基建行业，但因为下游用户足够广，不像三一那样具有很强的周期属性，加上所处的行业没有很强的爆发力，有一定的技术含量，也就是属于中端制造业，跟什么核心资产也靠不上边，很难成为什么热门票，股东基本都是长线资金，走势就是看业绩的兑现情况。

杭叉的业绩持续兑现，这些长线资金也就持续追逐，但即使如此，它所能享受到的估值也就是十几倍，没办法，被制造业本身的属性压制了，跟科技企业就是没办法相比。

 02 杭叉依然有盼头

那杭叉还有盼头吗？因为它的2025年报还没有出来，今天就借着它的中报做一番追踪。

2025年上半年，公司实现营收93亿元，同比增长8.74%，虽然看着不怎么样，但主要还是受国内市场拖累，国内市场上半年才增长了4%，境外营收增长了16.67%，相对亮眼很多。归母净利润为11.21亿元，同比增长11.38%；扣非后净利润为10.96亿元，同比增长11.04%。利润增速明显跑赢营收，主要是因为产品结构调整，新能源及大叉车产品比例提升，加上境外市场营收占比同比从37%多提升至超40%，对毛利提升比较大，要知道国内业务毛利率仅有18.55%，而境外则有27.48%。

其实不仅仅是杭叉，大多数行业和公司都是境外业务更赚钱，这也是之前新能源正前方讲凡是境外业务不能顺利打开的公司，其实从长远来看都不值得关注的原因，没办法，国内太卷了，走向全球化才是星辰大海。也是因为境外收入占比提升，上半年汇兑收益上还多了小3000万，当然这跟汇率有关，有汇兑增利，就可能有汇兑损失，最好还是能做好汇兑管理，保持盈利的稳定性。

所以，其实杭叉接下来的看点就很清楚了，就是三大方向：电动化、国际化和智能化，这其实跟之前覆盖和追踪的时候讲的差不多。

电动化方面，2025年上半年新能源叉车占比同比提升3个百分点，提升迅速，不过公司没有披露具体的电动叉车占比，根据24年报的数据，电动占比已经超过了73%。另外在全球市场，电动化占比也已经超过了75%，客观讲，这个占比已经不低了，由于叉车的特殊性，电动叉车长期占比逼近100% 是可以预期的，只是接下来渗透率提升放缓也是必然的。好在不同区域的渗透率不同，还是有挖掘的空间。

国际化方面就更不用说了，这是接下来公司重点发力的方向，去年上半年，公司在欧美的发展受挫，欧洲市场没啥增长，美国更是下滑了15%，好在其他地区的增长弥补了这两个区域的业绩压力，总体上还是增长了17% 。考虑到兄弟企业巨星科技在欧美市场强大的市场和渠道能力，后续借用一下兄弟的力量，欧美市场其实也不用太过担忧，全球化还是值得期待的。

此外还有一个想象空间最大的业务，智能化。2025年上半年来自AGV及系统集成的订单超8亿，其中80%业务在国内，也就是国外这块其实还没有怎么发力，随着公司加大对国际化的投入，未来还可能考虑借助巨星科技的平台拓展海外，尤其是欧美这些人力成本比较高的国家地区，这块业务未来还是非常值得期待的。

从杭叉的估值来看，市场对公司这块业务的期望并不是很高，但新能源正前方认为这才是公司未来最具备想象空间的方向，是再造一个甚至很多个杭叉的希望所在。

国外这种劳动力成本非常高的国家就不用说了，有足够多的动力使用AGV替代人工，即使是国内，其实也有广阔的发展空间，国内电商和快递行业高度发达，而且这些企业本身信息化程度就非常高，在智能化方面也有足够多的预算，因为行业竞争加剧，他们也有很强的降本增效动力以及应对日益提升的劳动力成本。加上受限于当前技术水平，智能物流系统仍依赖工程实施的项目制商业模式，大客户项目更具经济性，所以公司的AGV及系统集成业务一定是先从国内的大企业突破，后面随着技术突破改变，尤其是智能模型等底层技术积累低成本数据，实现端到端模型落地，推动ADV、人形/类人形等智能终端开箱即用，从而打通大小客户，实现从项目化销售向产品化销售转型。

路径是非常清晰的，公司本身在这方面也有相关的能力禀赋积累，只要沿着这个路径持续推进，长期将深度受益于各行各业的智能化发展趋势。

 03 被忽视的人形机器人受益品种

对了，目前大火的人形机器人，对于公司长期而言其实也是个大机会。

事实上，新能源正前方一直认为，人形机器人题材里杭叉其实是被最忽视的公司标的之一，因为大概率物流行业将是人形机器人最先应用的领域之一，只要人形机器人的技术突破，就可以无缝纳入杭叉现在做的AGV及系统集成业务，共同为客户提供仓储物流等解决方案。

事实也是如此，在去年10月底，杭叉就首次推出物流人形机器人，而且据企业相关负责人介绍，物流人形机器人目前处于样机的小批量试点阶段，预计2026年可实现一定规模的销售。公司计划在两年内将物流人形机器人的成本降低60%至70%。这一目标将把客户的投资回报周期缩短至1-2年，为人形机器人在物流场景的大规模应用提供支持。

当然了，目前基于公司的业务特点，公司的人形机器人并非双足人形机器人，但公司也表示后面计划推出双足人形机器人，补充公司的产品矩阵。

这还是非常务实的，公司的AVG业务核心是搬运，目前的形态其实可以很好地解决业务需求，双足人形机器人在一些特定的场景有需要，后面再补足即可。

当然了 ，即使撇开这些长期的发展潜力聚焦于公司的叉车业务，接下来也有经济复苏预期，就已经值得期待了。

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