主要观点

央行公布4月金融数据，融资继续走弱。4月为传统“信贷小月”，信贷减少100亿元，同比多减2900亿元，新增社融6245亿元，同比少增5354亿元。

信贷投放节奏放缓，企业与居民部门融资需求均显疲弱，票据冲量特征明显。企业部门方面，4月企（事）业单位贷款增加3900亿元，同比少增2200亿元，其中票据融资增加1.2万亿元，同比多增4088亿元，而企业短贷及中长期贷款当月新增规模分别为-4600亿元、-4100亿元，反映出实体企业流动性需求偏弱，融资意愿有所收缩。

居民部门表现则延续弱势。4月居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，其中短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元，中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，反映出居民风险偏好依然有待提振。在房地产销售有所企稳环境下，居民贷款需求相对有限，显示居民依然处于去杠杆过程中。整体来看，4月信贷表现全面放缓，票据融资冲量但拉动有限，终端融资需求偏弱的格局未改。

信贷走弱带动社融同比放缓。4月新增社融6245亿元，同比少增5354亿元，社融存量同比增长7.8%，增速较上月回落0.1pct。结构上来看，4月企业直接融资明显增加，而企业信贷表现低迷，两者之间存在一定替代效应，但即使考虑到企业债券后，整体企业融资依然偏弱。4月政府债券新增9041亿元，但受去年高基数影响，同比仍少增688亿元。在社会信贷需求修复偏弱的背景下，预计下一阶段政府债仍是拉动社融表现的主要抓手，2026年上半年社融增速或将延续平缓下行趋势。

M1增速继续放缓。2026年4月M1同比增速环比回落0.1个百分点至5.0%，两年复合增速下行0.1个百分点至3.2%。信贷社融增速放缓情况下，4月M2同比增速环比上行0.1个百分点至8.6%。M2与社融走势背离，反映出当前货币扩张对银行信贷依赖减弱‌，货币扩张通过银行结汇，以及对非银融出等方式或有所增加。

存贷款增速差进一步拉大，银行资产缺口加深。4月新增存款2700亿元，同比多增7100亿元，其中非银及财政存款多增主要贡献项，同比分别多增8990亿元、3684亿元。4月人民币存款余额同比增长8.9%，贷款余额同比增长5.6%，存贷增速差为3.3个百分点，较3月末的2.9个百分点进一步扩大0.4个百分点。2026年1-4月存款增加14万亿元，贷款增加8.6万亿元，差值超5万亿元。存贷款增速差的持续扩大，反映出当前银行体系负债端资金充裕、资产端可配置的信贷资产相对不足。下一阶段银行或将会加大资金融出、加强债券配置。

信用扩张放缓，债市欠配再现。4-5月是传统“信贷小月”，新增信贷社融规模出现明显季节性回落，预计二季度信用扩张节奏仍会延续放缓。5月R001&R007加权平均利率分别为1.29%、1.36%，分别较上月下行1BP、4BP。资金价格的持续回落使当前短端债券收益率已被压至较低水平，在存贷差扩大、银行配置需求增强的背景下，债市行情由短端向长端传导。预计本轮10年国债收益率有望下行至1.70%附近，30年国债收益率有望下行至2.10%左右。

风险提示：

测算可能产生风险，货币政策超预期，风险偏好恢复超预期。

正文

央行公布4月金融数据，融资继续走弱。4月为传统“ 信贷小月”，信贷减少100亿元，同比多减2900亿元，新增社融6245亿元，同比少增5354亿元。 

信贷投放节奏放缓，企业与居民部门融资需求均显疲弱，票据冲量特征明显。企业部门方面，4月企（事）业单位贷款增加3900亿元，同比少增2200亿元，其中票据融资增加1.2万亿元，同比多增4088亿元，而企业短贷及中长期贷款当月新增规模分别为-4600亿元、-4100亿元，反映出实体企业流动性需求偏弱，融资意愿有所收缩。

居民部门表现则延续弱势。4月居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，其中短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元，中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，反映出居民风险偏好依然有待提振。在房地产销售有所企稳环境下，居民贷款需求相对有限，显示居民依然处于去杠杆过程中。整体来看，4月信贷表现全面放缓，票据融资冲量但拉动有限，终端融资需求偏弱的格局未改。

信贷走弱带动社融同比放缓。4月新增社融6245亿元，同比少增5354亿元，社融存量同比增长7.8%，增速较上月回落0.1pct。结构上来看，4月企业直接融资明显增加，而企业信贷表现低迷，两者之间存在一定替代效应，但即使考虑到企业债券后，整体企业融资依然偏弱。4月政府债券新增9041亿元，但受去年高基数影响，同比仍少增688亿元。在社会信贷需求修复偏弱的背景下，预计下一阶段政府债仍是拉动社融表现的主要抓手，2026年上半年社融增速或将延续平缓下行趋势。

M1增速继续放缓。2026年4月M1同比增速环比回落0.1个百分点至5.0%，两年复合增速下行0.1个百分点至3.2%。信贷社融增速放缓情况下，4月M2同比增速环比上行0.1个百分点至8.6%。M2与社融走势背离，反映出当前货币扩张对银行信贷依赖减弱‌，货币扩张通过银行结汇，以及对非银融出等方式或有所增加。

存贷款增速差进一步拉大，银行资产缺口加深。4月新增存款2700亿元，同比多增7100亿元，其中非银及财政存款多增主要贡献项，同比分别多增8990亿元、3684亿元。4月人民币存款余额同比增长8.9%，贷款余额同比增长5.6%，存贷增速差为3.3个百分点，较3月末的2.9个百分点进一步扩大0.4个百分点。2026年1-4月存款增加14万亿元，贷款增加8.6万亿元，差值超5万亿元。存贷款增速差的持续扩大，反映出当前银行体系负债端资金充裕、资产端可配置的信贷资产相对不足。下一阶段银行或将会加大资金融出、加强债券配置。

信用扩张放缓，债市欠配继续。4-5月是传统“信贷小月”，新增信贷社融规模出现明显季节性回落，预计二季度信用扩张节奏仍会延续放缓。5月R001&R007加权平均利率分别为1.29%、1.36%，分别较上月下行1BP、4BP。资金价格的持续回落使当前短端债券收益率已被压至较低水平，在存贷差扩大、银行配置需求增强的背景下，债市行情由短端向长端传导。预计本轮10年国债收益率有望下行至1.70%附近，30年国债收益率有望下行至2.10%左右。

风险提示

测算可能产生风险，货币政策超预期，风险偏好恢复超预期。

注：本文节选自国盛证券研究所于2026年5月15日发布的研报《小月弱融资，银行缺资产》，分析师：杨业伟 S0680520050001；李美雍S0680525070011