核心结论：1）大众运动渗透红利步入成熟期，而户外细分赛道正通过构建“差异化身份认同”提供强结构性Beta；2）海外标的（如On、Asics）的强Alpha源自强定价权、强细分场景绑定以及非本土地区的广阔成长空间；3）判断未来运动产品研发重点将从科技参数向兼顾日常通勤的全场景兼容与高使用效率演进；4）渠道端分工明确，线下比拼精细和全面产品体验，线上持续贡献核心增量。

国产品牌机遇：1）近年国产跑鞋在重量和回弹等核心性能上已全面追赶甚至反超国际巨头，并在大众慢跑领域具备显著性价比和供应链响应优势；2）当前第一大巨头Nike在大中华仍处运营调整期，合作渠道商缩减采购趋势持续，为国产品牌创造了市占率扩张的结构性窗口；3）国际品牌库存去化步入中后段，终端折扣企稳将带动全行业盈利能力修复，形成更良性的竞争环境。

风险提示：全球宏观经济偏弱；贸易格局恶化；原材料价格大幅上升；品牌存货积压。

注：本文来自国泰海通证券发布的《2020-26Q1全球运动标的复盘：聚焦细分Beta与国货Alpha》，报告分析师：盛开 S0880525040044，钟启辉 S0880125042254