大摩:维持友邦(1299.HK)“增持”评级 目标价130港元

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大摩维持友邦(1299.HK)“增持”评级,目标价130港元。

大摩发布研究报告称,基本情况下预期友邦保险(1299.HK)2021-23财年VNB增长26%,牛市升26%,熊市升10%。目标价维持130港元及“增持”评级。

该行表示,内地寿险市场近期的放缓正在考验公司的增长模式及其股价承压力,预计上半年友邦中国的新业务价值(VNB)是值得关注的重点,其稳健增长可能有助于清除未解决的问题。随着第二季内地人寿行业急剧放缓,对友邦中国业绩的担忧加剧;由于公司更专注于高端、代理模式和独特的地域扩张机会,可以帮助证明其增长弹性及相对于中国同行的溢价估值是合理的。

报告中称,该行将分成3个场景分析,场景1是公司聚焦高端和持续的省级扩张有助于维持上半年友邦中国VNB增长约20%,并确保未来三年持续快速扩张。场景2是随着保障型产品需求在放缓而面临的挑战,公司也面临增长挑战,而其地域扩张只能部分抵消,上半年友邦中国VNB增长约10%。场景3是公司与中国同行一样,难以产生积极增长,上半年友邦中国VNB只是持平,中期疲软可能会持续。

该行认为,场景1上半年中国VNB增长20%可以安抚市场信心,友邦在中国扩张不受国内同行的结构性问题影响,股价或升10%;场景2增长放缓至10%,预计对股价无影响;场景3是友邦中国的增长比预期更糟糕,引发对中国扩张步伐的担忧,股价下跌10%。该行重申,对基本情况预期,是相信友邦能够在短期和长期保持友邦中国增长约20%稳定扩张步伐,而场景1发生概率为60%、场景2及3发生概率分别为20%。

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