二季度央行货币政策委员会例会解读:迈向更高水平均衡

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会议对经济态度偏乐观。
本文来自格隆汇专栏:兴证宏观王涵

投资要点

中国人民银行货币政策委员会 2021 年第二季度(总第 93 次)例会于 6 月 25 日在北京召开,我们解读如下:

会议对经济态度偏乐观。会议肯定了前一阶段经济增长,指出“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好”;而且,对于接下来的经济,会议表示了对经济更好的期望,“推动经济在恢复中达到更高水平均衡”。由于出口超预期等拉动,预计二季度经济偏强,从环比看,预计明显高于一季度的0.6%;从2年平均同比增速看,预计二季度可能到5.8%,高于一季度的5.0%。而对于下半年经济,出口压力可能带来一些担忧,但会议仍表达了偏乐观的态度。

货币政策强调了稳定实体经济。对货币政策的描述强调了“维护经济大局总体平稳,增强经济发展韧性”,进一步强调服务实体经济。对于经济放缓的担忧,货币政策表现了助力经济平稳的态度,预计在经济有下行压力时,货币政策会有预调微调来应对。

利率市场化或推动中期利率下行。会议强调了存款利率自律改革,这是利率市场化的进一步推进。存款利率自律改革可能降低部分银行资金成本,可以帮助“继续释放贷款市场报价利率改革潜力,推动实际贷款利率进一步降低”。我们在之前的报告中多次强调由于实体过高的杠杆率以及付息压力,央行可能继续引导降低实体利率,预计利率市场化在存款利率、贷款利率上的深化或将推动中期利率下行。

人民币汇率强调促进内外平衡。4月以来人民币汇率变动较大,但跟以前相比,人民币汇率的变动并没有带来市场的过度反应,正如会议指出的“预期平稳”。一方面央行对市场预期的引导更为成熟,另一方面市场对人民币汇率看法也更加理性。会议对人民币汇率强调了“促进内外平衡”,显示出人民币汇率将更多由市场决定,中国国际收支将进一步走向平衡。

强调构建支持实体经济的体制机制。会议指出了“增加制造业中长期贷款”、“研究设立碳减排支持工具”等,强调从体制机制角度支持实体经济。对于十四五纲要中强调的创新、碳达峰碳中和等,会议也在具体政策上进一步落实,在坚持货币政策短期稳定实体经济的基础上,同时也继续推进金融支持实体经济的长期改革。

风险提示:经济反弹见顶回落风险,预期波动风险。

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