合金

5月份能耗指标在内蒙影响弱化产量环比增加，但以广西、贵州、云南为代表的南方主产区受制于电力紧张锰硅产量环比减少，整体上5月全国锰硅产量小幅增产，但锰硅供应仍有一定缺口，临近5月底南方电力进一步紧张6月南方锰硅产量有继续收缩趋势。在粗钢压减预期消退后，在高粗钢产量下锰硅供应有一定缺口，在当前成本偏高和产量受限的扰动下，盘面偏强震荡。近期锰硅基本面处于成本支撑、供应偏紧的状态，可见的利空压力为表观库存偏大（交割库加宁夏仓库可见库存：锰硅接近15万吨）,若宁夏如市场消息所言将限产30%，则硅锰供应缺口扩大，价格将维持高位；若宁夏未限产或限产不及预期价格将宽幅震荡。硅铁处于供应略有缺口但社会库存较高，交割库硅铁10万吨。5月硅铁产量53.74万吨环比增加3.38万吨，硅铁从供应层面上有一定好转，按照当期产量看5月硅铁略偏过剩。若不计宁夏限产预期，硅铁后续产量仍有上升空间，后续主要关注宁夏中卫地区能耗双控具体影响，若宁夏出台限产政策则需计算限产数量来衡量硅铁供需，短期盘面主要跟随资金流向与情绪波动为主。 

铁矿石

在政策的影响下，黑色市场充分释放了高估值风险，而近期市场的主要变量在于政策端的扰动和宏观情绪的快速转变，而当高价格回落后，估值压力释放回归基本面后，会发现因为特殊扰动，工业品价格大幅下跌，产业链利润收缩，供给弹性边际降低，而随着终端市场完成提价，叠加生产要素成本下降，未来利润窗口扩大，需求弹性边际提升，新的错配周期再次来了，对于铁矿来说，在供需双旺现实维持的基础上，结构性矛盾因为钢厂利润的收缩而缓解，而随着喊话部门行政级别的下降，叠加现货端囤货情绪上升，黑色系在周末开始形成上涨趋势，周一兑现了这部分现货溢价，但后期的风险并非基本面的边际变化，更多是政策容忍度和政策对价格高低的认知。

动力煤

从政策信号加码以来，高涨情绪退潮，到目前恐慌情绪基本释放完毕，期现价格经过一波快速下跌后相应也回落至较理性的范围。整体来看，当前基本面依旧偏强，保供升级后，主产地也纷纷开会调研部署，但增量政策仍还未具体落地，供应端仍是偏紧态势，增产预期仍在，但在建党百年安全大背景下，短时间的增量力度可能会有限。而终端耗高库底，尤其沿海地区需求强劲，南方多省负荷高位，错峰生产限电情况再增多，随着时间的推移，迎峰度夏逐步接近，下游补库的压力仍存。在经过一轮跌价后，坑口和港口情绪好转，基于旺季前采购备货，预计现货价格会企稳上涨。不过也需注意，政策调控态度比较明确，指数再有停发，像前期的过热情绪预计不会再有，盘面资金明显趋向谨慎，仍需注意政策扰动。

煤焦

今日煤焦走势强弱仍有分化，焦炭表现强于焦煤。焦煤方面近期仍受保供应预期影响，动力煤持续偏紧背景下，保供效果或逐渐现象，从而预计也将对焦煤形成一定支撑，整体略有转弱。从当前焦煤供需结构来看，由于焦企开工率回升，焦煤供应缺口并未被回补，目前仍有大约8万吨/日左右焦煤供应差。尽管近期煤矿库存有所增加，但主要来自于下游因价格下跌预期，而导致的采购放缓，而钢厂及焦煤焦煤库存呈下降趋势。目前山西地区焦煤产量已有一定恢复，但西北地区及华东地区因前期超产治理以及矿难事故等原因，短期放开尚有难度。另外，需要关注后期蒙煤及澳煤的通关情况。

焦炭方面目前供需区域平衡，前期焦炭供需缺口随着焦企复产而陆续回补。今日传闻唐山等地限产有放松可能，虽无明确政策公布，但市场情绪今日盘面有所体现，焦炭需求提升预期增强，支撑强于焦煤。不过考虑到今年整体政策背景，预计产量放开的可能性暂时不高，需继续关注近期政策层面的变化。短期来看，焦炭现货存在下跌预期。不过另一方面，黑色整体盈利背景下，焦企独资亏损的概率也相对有限，因此存在一定的成本支撑。考虑煤炭下跌因素，山西地区焦炭折仓单理论成本支撑预计在2200上下；若后期煤炭供应无明显放松，则成本支撑在2400附近。

成材

上周在政策压制放松+价格触及电炉成本+低价投机情绪释放的推动下，价格出现反弹。但反弹至今，反弹因素已经基本消化，后期如果要继续上冲需要基本面配合。从需求来看，内需我们已经见到了拐点，6月属于需求拐点确认期，外需暂时存有支撑，只是量级不够对冲内需减量，海外价格也有跟随回落的迹象。因此，供应端变化比较重要。目前供应有诸多不确定性，其中包括限电对电炉供应的影响，钢厂库存累积对长流程供应的影响以及环保政策的变化等，不确定性较高，暂时认为价格将处于宽幅震荡阶段。震荡区间下方动态参考电炉成本，上方参考海外价格。