2024 年 11 月 11 日，印奇当选力帆科技董事长。

一个月后，2024 年 12 月，他创立 13 年的旷视科技撤回科创板 IPO 申请。5 年半的上市之路画上句号。累计亏损 150 亿元。原计划募资 60 亿元，最终一分钱没拿到。

但印奇没有停。

2026 年 1 月 26 日，印奇又一个董事长身份——阶跃星辰。同一天，阶跃宣布 50 亿元 B+ 轮融资，刷新过去 12 个月中国大模型赛道的单笔最高纪录。4 月，阶跃完成股改，注册资本从 2394 万元增至 5626 万元，增幅 135%；同时拆除红筹架构。5 月 8 日，今天，阶跃接近完成近 25 亿美元新一轮融资。6 月 30 日前拟港股交表。预计年底完成上市。

火山引擎（字节）豆包大模型 2025 年公有云调用份额 46.4%，等于阿里加百度之和；日均 token 调用 50 万亿；车端搭载超 700 万辆，覆盖 50+ 汽车品牌、145 个车型；客户名单里有奔驰纯电 GLC、上汽奥迪、上汽大众、奇瑞、红旗、别克、荣威。这是“中立 API + 横向铺开”路线的天花板。

鸿蒙智行（华为）——问界、智界、享界、尊界四个垂直整合品牌，加上对外卖的鸿蒙座舱和乾崑 ADS 4。这是“垂直全栈 + 整车深度集成”路线的天花板。

而阶跃站在这两个天花板的中间。

它还不具备火山的横向覆盖能力——一旦被吉利股权绑定，奔驰、上汽、奇瑞这种火山的客户几乎不可能换给阶跃用，没有车厂愿意把自己的智能化命脉交给一家行业中的一个巨头。之前潦草下线的毫末智行就是最好的例子，长城汽车已经锁死了毫末的发展空间。

它也没有鸿蒙的整车底子——不像华为有车 BU 兜底，整套硬件、芯片、生态闭环。虽然吉利自己有这些，但在这个赛道很难比华为做的全面。

阶跃存在的全部依据是：在火山的横向和鸿蒙的垂直之外，开辟“产业资本绑定”这第三条路。

除非印奇能在 2026 到 2027 年再绑定一家千万级销量车厂，把“吉利股权绑定”复刻到第二家——否则阶跃的故事只能讲到这里。

还是那个问题：吉利既是它的护城河，也是它的上限。

写在最后

六小龙剩下的牌桌从此分成两类公司——独立的，和被产业链吸纳的。前者打央企长钱马拉松（杨植麟为首）；后者搭产业链快车去港股（印奇为首）。智谱和 MiniMax 暂时在中间，但选边的时间不会太久，光靠模型盈利是很难走远的，看看隔壁的 xAI，刚刚成为前车之鉴。

印奇 5 个月跑完的路，是他给 13 年旷视画的句号。如果阶跃星辰能在港股顺利上市，他会是 AI 四小龙创始人里第一个用第二家公司去二级市场的人。只是这一次，那家公司不再是旷视，也不再是一家独立大模型公司。

而杨植麟还在桌上。月之暗面 200 亿美元的估值是他一笔一笔打出来的，账上 100 亿元现金还没烧完。他暂时还不需要起身。但“暂时”两个字不会一直成立——独立大模型公司这个身份能撑多久，要看 2027 年 ARR 能不能从 2 亿美元跑到 20 亿美元这条增长曲线。

独立大模型的路，或许要走到尾声了。