资深分析师：尧   今

漂亮！

4月29日，老牌CRO企业睿智医药发布2025年报及2026一季度报。继2025年半年报释放向好信号之后，年报延续了积极态势，全面扭亏为盈，业绩兑现的节奏愈发清晰。

数据是最有力的佐证。财报显示，2025年度实现营收11.35亿元，同比上涨16.96%；归属于上市公司股东的净利润为1341.22万元，同比上涨105.92%，成功实现扭亏为盈。

除营收净利双增外，客户与项目数据也实现了全面增长：2025年服务客户总数1546家，同比增长11.30%；承接项目数量4888个，同比增长14.63%。其中，新客户数量达442家，同比增长20.77%；新模态领域客户数量同比增长37.05%，承接项目数量同比增长72.90%；新模态业务订单占总体订单规模的比重，由上年同期的10.03%提升至17.31%。

与此同时，剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响）影响，睿智医药2026年第一季度延续增长态势：归母净利润为1058.35万元，同比增长59.34%；扣非归母净利润898.97万元，同比暴涨672.24%。

这串数字背后，绝非偶然。正如睿智医药董事长兼CEO胡瑞连在交流会上所言：“2025年公司最核心的变化——全面扭亏为盈。这不仅是一组财务数据的好转，更是公司过去一年在战略梳理、经营管理、公司治理等多维度系统性提升和综合表现。”

这家创立于2000年、曾在行业浪潮中几经沉浮的老牌CRO，如今正以全新的姿态重回舞台中央。它的“涅槃重生”之路，对正处于分化期的CXO行业，具有重要的参照意义。

01 靠“整包”杀出重围

若要问睿智医药做对了什么？答案绕不开两个字：整包。

必须了解的一大背景是，国内CXO行业能够做分包服务的企业有千余家，但具备全流程整包服务能力的不超过五家。而传统CRO普遍采用的FTE模式，本质就是按人头、按工时收费，这种分包逻辑天生存在协同低效、管理成本高、同质化竞争严重的弊端。与之相比，整包模式通过全流程一站式打包交付，既能充分发挥协同优势，大幅提升交付效率和服务质量，更能有效加快客户新药研发节奏。

而睿智医药20余年行业积累，让它在这场转型中具备了天然先发优势。放眼整个CXO行业，分化格局愈发明显，部分CRO同行选择收缩业务、剥离临床板块。反观睿智医药，却选择逆势扩张、坚定押注整包赛道。

这份敢逆势布局的底气，不仅源于睿智医药20余年产业积累，更在于其摸索出一套“产业基金+整包服务”独特硬核打法：结合产业基金，深度绑定高校科研资源，真正做实产学研一体化模式。也正是这套差异化布局，让睿智有底气、有实力深耕全链条整包服务，走出和同行完全不一样的发展路子。再凭借高效交付、速度领先、成本可控的优势，打通全产业链，持续抢占全球市场份额。

这是掌舵者胡瑞连对行业格局的判断，也是睿智医药转型的核心逻辑。

更关键的变化在于，订单获取的逻辑变了。以前是等着客户下单，现在是自己主动造单。睿智依托临床前CRO的一站式能力，已经成功助推17款新药走向全球上市。“产业基金+整包服务”的联动打法意味着，睿智医药可以一边通过参投产业基金，聚焦早期创新药项目，给钱、给技术、参与筛选和交付；另一边借助基金布局，提前把优质项目资源锁定住。这就形成了一个“筛选—验证—执行”的闭环，为整包业务持续储备订单。

交流会上管理层透露，从去年下半年开始，睿智就探索这个新模式了。依托深圳市罗湖东海睿智医药产业投资基金等多支基金，以资本为纽带，把创新药企业深度绑定在一起。资本合作建立了长期战略关系，后续订单自然跟着来。随着被投企业的研发项目往前推进，整包服务的需求也会不断释放——这其实就是睿智从“研发服务提供商”向“深度研发合作伙伴”转型的关键一步。

当然，整包不是简单地把服务堆在一起。它要求你在几个关键技术上，得有别人拿不走的深度能力。目前，睿智医药已经打造了新模态药物研发平台，主攻四大领域，包括XDC、小核酸、多肽、PROTAC。其中，小核酸正是睿智为整包模式打造的最具代表性的技术护城河。

2025年，睿智医药在小核酸领域密集落子：

• 6月，与“小核酸第一股”圣诺医药签署十年战略合作协议，12月进一步签署全球非独占许可协议，围绕GalAhead等核酸药物递送技术平台深度协作，全面打通小核酸药物研发全链条服务通道；

• 12月，信远圣睿小核酸产业基金在杭州富阳落地，规模3亿元，睿智医药作为技术支持方，为基金项目提供从立项评估到产业化衔接的全链条服务。

尤其值得一提的是，通过与圣诺医药的深度绑定，睿智医药已成为国内少数具备小核酸一体化交付能力的CRO之一。这意味着，随着全球小核酸药物进入获批上市高峰期，睿智医药有望在百亿级外包市场中拿到相当可观的份额。

不止如此，睿智医药还在更广的范围内构建产学研合作生态：与复星医药达成战略合作，打通药物研发关键链路；与西安交通大学药学院及苏州研究院携手，构建产学研融合创新生态；与香港中文大学（深圳）福田生物医药创新研发中心签约，赋能粤港澳大湾区生物医药产业。

复盘来看，从“零散施工”的分包，到“一站式交付”的整包，睿智跳出了低价竞争的泥潭，从劳务型服务商升级为解决方案提供商。而管理层此前回应投资者时亦坦诚表示，2024-2025年是战略执行的初步阶段，2026-2027年才是整包订单的加速释放期。言下之意即是业绩增长还只是个开始。

而在本次交流会上，有投资者问：未来三到五年，整包业务对收入和利润的增量贡献会怎样？管理层的回答很直接：以产业基金为牵引，带动整包订单持续放量，既冲规模，也提利润。整包业务是蓝海赛道，未来随着公司整包服务业务的持续推进，规模效应及业务结构优化有望推动毛利率逐步提升。

但仅有商业模式的重构还不够。如果说整包模式是睿智医药的“内功”，那么它还需要一套“外功”来拓宽增长边界。

02 踩“全球化”油门，拓增长边界

这套“外功”，就是全球化布局。

一面是，国内CXO行业内卷严重，价格战惨烈；一面是，中国创新药正加速走向全球，同样需要具备国际视野、能协助全球申报的合作伙伴。在这一共识下，布局全球化，正成为国内CXO跳出红海、寻找新增长空间的必由之路。

不过，当大家扎堆争抢欧美订单时，睿智医药选择了一条差异化的路径：欧美本地化服务+新兴市场前瞻布局，形成“上海研发大本营+欧美本地化运营+中马产业园辐射新兴市场”的全球化网络。其国际化逻辑可以用一句话概括：“海外建触点、中国做交付、全球强互动”。这一思路的核心在于：将高质量科研能力部署在最贴近客户的区域。

目前，睿智医药的全球化路子还是比较清晰的：

欧美那边，波士顿研发中心2025年9月投入运营，英国研发中心2026年4月正式启用，把本地服务能力扎扎实实建了起来，形成了“中国+北美+欧洲”三大服务网络，响应更快、协同更顺、交付更稳。

而这种海内外协同的价值，正在持续释放。比如受地缘监管政策影响，部分特殊样品跨境寄送周期长、限制多，现在海外实验室可以直接做本地交付；紧急项目也能就近落地。另外，欧美的政府基金项目大多要求本地履约，海外布局正好可以抢到这些专属订单，形成差异化优势，和国内研发体系形成强力互补。

不单如此。当同行都在抢欧美订单时，睿智还早早盯上了一个被忽视的巨大市场——全球20亿人口的穆斯林市场。马来西亚的清真认证在全球具有权威性，是进入这个市场的“通行证”。通过布局“中国-马来西亚生物医药产业园”，睿智率先锁定了这个结构性机会。

这个判断很清晰：欧美回报高，但竞争激烈、监管趋严；东南亚、中东这些新兴市场，有大量未被满足的药物需求，支付能力也在提升。有些在国内卷不动的品种，到那边反而能快速打开局面。而且新兴市场的疾病谱系和中国相似，数据可以外推，部分国家审批还更灵活，能实现“快上市、快回款”。

随着波士顿、英国两大研发中心的启用、马来西亚生物医药产业园的建设，睿智医药已形成“上海研发大本营+欧美本地化运营+中马产业园辐射新兴市场”的全球化网络。

展望未来，北美本地化能力有望承接因地缘政治溢出的CRO订单；中马产业园将成为中国药企出海的“桥头堡”，睿智医药可借此从“项目型收入”升级为“平台型服务收入”；而欧美与新兴市场处于不同产业周期，双轮驱动将有效平滑订单波动，增强业绩稳定性。

然而，无论是整包模式的深化，还是全球化网络的扩张，都离不开底层技术能力的支撑，睿智医药还在下一盘更大的棋。

03 连落AI重棋，为未来谋篇布局

如果说整包是商业模式的创新、全球化是市场边界的拓展，那么“AI的突破”则使得睿智医药在底层能力上，实实在在进了一大步。

目前，睿智医药正围绕AI 技术、超限智造、类器官等前沿方向持续布局，推动新药研发迈入精准模拟时代。

最硬核的成果，来自超限智造。2025年11月，睿智医药联合华东师范大学，正式发布全球首台适用于ADC与核苷酸单体合成的药物智造系统，重点应用于ADC偶联工艺、核苷酸单体合成，进一步筑牢新模态技术壁垒与一体化服务优势。

这一系统的颠覆性何在？胡瑞连曾给出了一个形象的比喻：“传统制药采用‘红绿灯式’的批次生产模式，生产过程中走走停停；微流智造系统实现了‘高速公路式’的连续生产，可以全程无间断运转。”

技术数据印证了这一判断。ADC药物智造系统将传统反应釜中分步进行的工艺集成于定制化芯片中，将数周的工艺开发周期缩短至数天。核苷酸单体药物智造系统摒弃剧毒催化剂，反应时间从8小时缩短至18分钟，核心元器件国产化率超过95%，综合成本降低50%以上。

这套系统的战略价值，不止于降本，其战略价值是多维度的。第一，50%以上的成本降幅，意味着睿智在价格谈判中拥有了更大的主动权。第二，超过95%的核心元器件国产化率，在全球供应链动荡的背景下，为客户提供了一个安全、低成本的替代方案——这本身就是一种抗风险溢价能力。第三，也是最重要的，睿智正在从一家“人力密集型”的CRO，转向“算力与算法驱动”的智能CRO。

但这还不是终点。

2026年4月，睿智医药AI4S战略再落一子——XDrug蛋白质智能设计平台正式上线。这既是AI蛋白质设计能力从论文走向工具的一次工程化尝试，也标志着睿智正把AI更深地嵌入药物研发的全流程：推动前沿方法，转化为可用工具、可交付能力、可协同的研发体系。

也就是说，在AI技术层面，睿智已经搭好了AI辅助抗体发现、多肽虚拟筛选、成药性预测等平台，自研的蛋白质智能设计平台也正式上线了。同时战略投资北京哲源科技，把干式实验和湿式实验结合起来，让AI真正融入研发流程。类器官方面，睿智携手清华长庚医院董家鸿院士团队，共建类器官创新中心，为客户提供更高效、也更符合伦理要求的临床前评价方案。

展望未来，这一布局的影响将远超成本优化本身。在行业从“人力密集”向“技术密集”转型的窗口期，睿智医药的超限智造布局，正使其在“AI+超限智造”这一细分方向迈入行业定义者的行列。

04 睿智医药，正在走上坡路

2025年，睿智医药完成了战略梳理，优化了内部治理，实现了全面扭亏为盈。管理层将此定义为“关键一年”。而2026年，将是前期投入集中兑现、增长动能逐步释放的一年。

回头来看，一条清晰的逻辑链条已经浮现：整包重构了它的商业逻辑，全球化拓宽了它的市场边界，AI则重塑了它的底层能力。三大战略正在形成协同效应。睿智医药已不再是那个战略摇摆、疲于应对价格战的老牌CRO，而是一家目标清晰、路径明确、步伐稳健的“新睿智”。

扭亏为盈不是终点，而是睿智医药从“止血”走向“造血”的转折点。它正坚定地走在“难而正确”的上坡路上——未来，才刚刚开始。

“我们对达成目标，充满信心！”交流会最后，管理层明确表示，2026年营收力争增长15%-35%。为此，公司规划产业基金投资规模10-15亿元，以资本撬动整包订单增量；同时加快AI、类器官等前沿技术从研发走向商业化落地。

值得一提的是，2026年睿智医药正式启动品牌焕新，塑造数字时代的新形象与新体验。这不仅是品牌层面的升级，也从侧面印证了公司“新生”的内在逻辑。

扭亏为盈，只是序章。睿智医药，正在跑上坡路。