聪明投资者每年都跟踪巴菲特股东大会。今年是个特别的年份，60年来，95岁的沃伦·巴菲特第一次不在台上发言，而是坐在了观众席里。

大会开场是一场温情的仪式。

巴菲特的女儿苏珊·巴菲特走上台，宣布为父亲举行球衣退役仪式：印着“巴菲特60”的球衣被永久挂起，60代表他执掌伯克希尔的60年；旁边是查理·芒格的球衣，副董事长，并肩45年。

今年大会的股东证件上，印着巴菲特和阿贝尔并排的图像，旁边一行小字：The Legacy Continues。

舞台中央换成了格雷格·阿贝尔，但巴菲特并没有真的缺席。

他在大会一开场就从观众席发言，说了两件值得庆祝的事情：

一件是去年宣布卸任CEO，“现在来看，这个决定百分之百是成功的”，“我相信继任者可以做得比我更好，而事实证明，他确实做到了”。

一件则是为坐在身旁的蒂姆·库克送上一段长长的致谢，十年前伯克希尔投入苹果的350亿美元，连同股息和已实现、未实现的增值，今天税前已变成1850亿美元。

会前我们猜测巴菲特会在股东会上以什么方式亮相？除了台下发言，没想到是股东问答环节开始时的第一位股东是“AI版巴菲特”。

他从会场高处站起来，自我介绍说“你好，我叫沃伦，来自奥马哈”，然后问阿贝尔：你准备怎么带领这家公司往前走？

哈哈哈哈，很巴菲特！他用自己讨厌的深度伪造技术完成了让人记忆深刻的股东身份亮相。芒格在现场也会莞尔～～

中场休息时，巴菲特坐下来接受了CNBC贝姬·奎克（Becky Quick）的场外专访。我们把这场场外访谈和他在股东会上的台下发言一并整理出来。

这位95岁的投资人，谈的依然是他几十年来反复讲的那些东西，但语气里多了某种从远处看世界的从容。

截至2026年一季度末，伯克希尔的现金及短期美债储备已升至创纪录的3974亿美元。巴菲特的解释很坦率，这笔钱一直没动用，不是出于什么高明的择时，而是因为“现在的投资环境并不理想”。

他把市场比作一座连着赌场的教堂——教堂里的人还是比赌场里多，但“赌场对很多人变得非常有吸引力”。一日到期的期权交易，他认为不是投资也不是投机，是彻头彻尾的赌博。他说，自己从没见过人们像现在这样有赌博心态。

至于最值得担心的事，他的判断依然朴素：大家都在讨论的，反而不会真正发生；真正出问题的，往往是从天而降的东西。

但他不愿把担忧说成预言。“意识到风险是好的，但陷入担忧很糟糕。"

访谈最后，他给追随多年的股东留下了一条“黄金法则”：你希望别人怎样对待你，就怎样对待别人。无论是做父母、做老板还是做投资人，

巴菲特说，他没见过一个真正这样做事的人，是不快乐的。

他不在台上，但他依然在场。

聪明投资者将这些珍贵内容整理分享给大家。至于股东大会完整版，嗯，等我们再花点时间～～

01

现在的投资环境并不理想

 奎克  我们现在坐下来采访沃伦·巴菲特，伯克希尔·哈撒韦的董事长。这是六十年来，他第一次不是站在台上，而是坐在观众席里看完整个股东大会。

沃伦，去年这个时候，你宣布将卸任CEO，让所有人都感到意外。一年过去了，我们又坐在这里。你现在怎么看？

 巴菲特  我觉得一切都运转得不错。是的，都在正常运转。

当然，就伯克希尔配置现金而言，现在的外部环境或者说投资环境，并不是我们理想中的状态。

但从公司本身来说，我们有合适的管理层，也有合适的安排。

我们可以选择自己的出手机会，没人能告诉我们到底该做什么。所以，有时候我们什么也不做；但到了合适的时候，我们也会非常积极。

 奎克  阿吉特今天在台上也谈到，在保险业务里，尤其是在承保时，他的一条关键原则就是“什么都不做”。

这其实和你一直讲的投资原则很像：有时候，该不该投，答案就是不投。

 巴菲特  没错。这个世界上到处都是给你提供“可做之事”的人。关键在于，你要找到那些你真正理解，也确实有意义的事情。

外面也许有二十个机会，看起来都有道理，但如果你不理解，那就把它们放在一边。

 奎克  你刚才说，现在的世界或者说外部环境，并不是很理想。我想这也解释了为什么伯克希尔手上有将近4000亿美元现金。当然，格雷格今天也特别说明了，严格来说，这个数字大概更接近3800亿美元。

 巴菲特  是的，手头现金很多。

 奎克  但无论如何，这仍然是一大笔现金。而且你现在还在参与投资组合管理，也还在看股票。也就是说，你看了一圈，确实没有看到太多想投的东西。

 巴菲特  那我们就什么也不做。

我做投资这六十年里，真正特别“肥美”的年份，大概也就五年左右。

我记得好像是IBM的老汤姆·沃森（Tom Watson Sr.）说过一句话。有人问他，IBM为什么能这么成功，他说：“我只在少数几个地方聪明，而我就待在那些地方。”

这其实就是全部道理。

IBM当年有三块业务，包括打卡钟之类的东西。后来证明，其中两块业务并不好，于是他们就专注在真正有前途的那一块上。

 奎克  那你现在看市场，到底是什么感觉？是不是价格太高？格雷格今天在台上也提到过，有些企业你们是喜欢的，只是不是在现在这个价格上喜欢。

 巴菲特  是的。而且我会说，相对于整个市场而言，我现在能理解的企业比例，比十年前还要少。这些年我并没有去学习新的行业，我也不会在这件事上自欺欺人。

我不会假装自己能在很多新领域里拥有优势。那些年轻人从小就接触这些产品，真正使用过它们，也看着这些东西一路发展起来。我要和他们比理解力，并没有优势。

不过，就像我之前说的，如果你找到的是苹果这样的公司，你也不需要理解太多家公司。

02

从没见过人们像现在这样有赌博心态

 奎克  我们再从宏观层面谈一谈，因为我不确定格雷格会不会具体评论这个问题。单看宏观和股市环境，你现在是什么感觉？你觉得市场贵吗？你觉得某些地方还有机会吗？

 巴菲特 我以前把市场比作一座教堂，旁边连着一个赌场。人们可以在教堂和赌场之间来回走。

我会说，教堂里的人还是比赌场里的人多，但赌场现在对很多人变得非常有吸引力。

如果你在买一天到期的期权，或者卖一天到期的期权，那不是投资，也不是投机，那就是赌博，彻头彻尾的赌博。

没有人能真正解释，为什么自己要买一个一天到期的期权。除非有人掌握了什么特别的信息，比如有人因为知道我们什么时候要进入委内瑞拉而赚了四十多万美元，那是另一回事。

但总体来说，这太荒唐了。

而且这类交易的数量大得惊人。可以说，我们从来没有见过人们像现在这样有赌博心态。

但这并不意味着投资本身很糟糕。它只是意味着，很多东西的价格以后看起来会非常荒唐。

你看，连Avis（美国知名的租车公司）这样的公司都能发生逼空。Avis已经存在五十年了，但就在过去这一周，还发生了这样的事情。

现在监管比过去多得多，但人们花很多时间琢磨怎么绕过规则，而不是遵守规则。这始终是一个挑战。

03

最值得担心的事往往是“从天而降”

 奎克  不过，以你的投资方式来说，你刚才也说了，你做了六十年投资，真正特别好的年份可能只有五年。所以我想，这也意味着你一直在寻找下一个“肥美”的年份。

你觉得什么样的条件，才会带来那样一个年份，或者那样一个特别好的机会？

 巴菲特  很多时候，可能就是一个电话。

我们去年买了一家公司，规模还不够大，对伯克希尔来说谈不上特别重要，但我们收到了一封信。贝尔实验室？对，贝尔实验室。

类似这样的机会，有时候后面会多几个零，有时候少几个零。

但我们足够大，什么样规模的交易都能接得住。而且我们可以比任何人都更快做决定，我们说出去的话也算数。

现在很多人，本质上是在做转卖业务。如果你是一个优秀的销售员，那你没必要去卖吸尘器。你也可以去卖股票，赚得要多得多。

钱就在那个地方，而且现在市场上的钱比以往任何时候都多。

 奎克  不过，最好的机会往往还是出现在宏观环境引发恐慌的时候。

 巴菲特  那确实是最可能买到好东西的时候。最适合买东西的时候，就是别人都不接电话的时候。

大家平时都说自己有多么出色的交易部门。可等到市场真正崩盘的时候，你试试看，他们不接电话。

就算接了，买价是有条件的，卖价也是有条件的，买卖价差很大。而且他们还会利用你透露给他们的信息，知道你想做什么，然后换一种方式来对付你。

那种感觉真的像是走进了屠宰场。你出来之后，可能一阵子都不想吃热狗了。

 奎克  我真正想问的是，你有没有看到哪里正在积累某些条件，可能再次导致那样的时刻？市场上有没有某种恐慌的迹象？你在哪里看到这种可能？

 巴菲特  如果你能看见，它就不会发生。

那些大家都在谈论、都在担心的事情，反而不是最需要担心的。真正会发生的，往往是突然冒出来的东西。一定会有事情突然冒出来。比如，核弹也可能突然从天而降。

 奎克  那我们还是敲敲木头吧。

 巴菲特  敲木头也没用。这正是重点。

你看，第一次世界大战之前，是大公遇刺。1914年左右，就是这样。

人生里很多事情都是如此。如果某件事已经被所有人谈论、思考，那它通常不会以那种方式发生。

但确实会有一些事情突然发生。尤其现在用“从天而降”这个说法，还特别贴切，因为有些东西真的可能从天上来。

我们不知道明天会发生什么。我其实不喜欢这样跟别人说，不管是跟你，还是跟任何人。因为担心这些事情，对人没有太大好处。

我不认为担心有什么用。意识到风险是好的，但陷入担忧很糟糕。

我不喜欢给别人制造这种信念，也不喜欢到处跟人说，末日要来了，末日要来了。

04

通胀失控破坏性会很强

 奎克  我有个朋友昨天告诉我，他最近开始常说一句话：“我不烦恼，我不担心。”这可能确实是一种不错的生活方式。

但我们还是谈谈眼前的一些问题。通胀上来了，这是一个问题。伯克希尔怎么应对？伯克希尔旗下的业务怎么处理？

 巴菲特  如果是失控的通货膨胀，我们除了尽量不要挡在它前面，基本没法应对。

你看看二战以来，也就是我这一生中，有多少国家经历过失控通胀，数量非常多。一旦你制造出那种局面，整个世界就变了。

德国在第一次世界大战后显然经历过这种事。但还有几十个国家也经历过。当然，也有一些国家破产过六七次。金融市场里，人们能做出的事情，有时候真的令人惊讶。

 奎克  那我们现在面对的通胀呢？它还不算失控，目前略高于3%，还没有回到新冠期间那种8%、9%的水平。比如能源价格更高，它会怎么传导到企业经营里？你们怎么处理？

 巴菲特  在沃尔克之前，美国其实曾经接近过那种状态。当时大家说“现金就是垃圾”，人们正在失去对货币的信心。

他们觉得，自己可以以12%的利率借钱，然后在农业或者别的事情上赚6%。

内布拉斯加州就有一些大农场主因此崩溃了。他们买下了超出自身盈利能力的资产，支付的利息也超过了资产的盈利能力，只是因为他们觉得美元会消失，而土地不会消失。

这对很多人来说是悲剧。

当然，如果你是镇上最好的医生，或者最好的律师，你在任何环境下都能赚钱。最好的电视人物也是如此。

一个国家一旦失去对货币的信心，它就会变成另一种东西。我一直希望美国永远不要走到那一步，但我们并不是天然免疫的。

我们对利率上升半个百分点，或者下降半个百分点，可能有相当大的控制力。

但如果问题变成利率是上升五十个百分点，还是不上升，那我们能控制的东西可能就少得多了。

 奎克  你一直是杰伊·鲍威尔（Jay Powell）的支持者。

 巴菲特  没错。

 奎克  他上周刚刚主持了自己作为美联储主席的最后一次FOMC会议。他也说了，自己会继续留在美联储，至少在可预见的未来会继续留在那个位置上，部分原因是他面临过一些威胁。

 巴菲特  有他在，我会比他不在更安心。

当然，我并不是说他就是沃尔克（Volcker）。当年沃尔克在美联储那个位置上时，我也会有同样的安心感。

但你知道，经济学家其实也未必最擅长预判这类事情。

你去翻那些老的经济学教材，1950年的也好，1970年的也好。保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）是非常了不起的人，也极其聪明。他那本经济学教材，曾经二十五年都是标准教材。可如果你在那本九百页的书里查“零利率”，一年又一年，根本找不到这个词条。

但你想想，零利率后来对经济和金融市场的影响有多大。对那些当年读这本教材的学生来说，它可能是他们一生中遇到的最重要的经济现象之一。

所以真正造成巨大影响的，往往不是大家已经写进教材、反复讨论的东西，而是那些当时没人认真想过的东西。

05

关于多家持股公司CEO继任的问题

 奎克  我们来谈谈伯克希尔一些持股公司的CEO吧。你刚才提到了苹果的蒂姆·库克（Tim Cook），也谈到你认为他做得非常出色。

 巴菲特  难以置信地出色。（在股东会半当中的台下发言，巴菲特又一次cue到了库克，场面感人，这段内容我们附在访谈之后。）

 奎克  但他不是你们主要持股公司中唯一一位即将卸任的CEO。詹姆斯·昆西（James Quincey）最近也从可口可乐卸任了。

我们刚刚还采访了维姬·霍卢布（Vicki Hollub），她也宣布将从西方石油的职位上退休。

格雷格谈到过，伯克希尔的投资组合非常稳定，这些持股都是他了解的公司，也是他了解的管理者。但现在，其中一些重要持股公司将会迎来新的管理层。这会是一个问题吗？

 巴菲特  当然可能是问题。

可口可乐在相当长一段时间里就曾经遇到过这样的问题，那时候我已经关注这家公司很久了。

而且真正容易出问题的，往往还是那些非常好的公司。因为它们还能继续运转。

如果你卖的是一种人们每天都会买的产品，你可以在很长时间里做出错误决策，而公司表面上仍然看起来没什么大问题。

这也是投资中的一个难点。

蒂姆·库克，我从一开始就觉得他非常、非常出色。我们大多数管理者，在处理较小的问题时都非常好，但他们未必能预见那些压倒性的重大问题。

那过去是我的工作，现在就是格雷格的工作。

 奎克  那你现在对这些持股仍然有信心吗？你见过那些即将接任的新管理者吗？

 巴菲特  我当然见过我们收购贝尔实验室相关业务时的那些人。显然，我也见过维姬，我们做过那笔交易。

我喜欢见人。但看人也会看错。看看离婚率就知道了。选对伴侣比选对CEO还重要，对吧？而且婚姻这件事，还有很多年的“试用期”。

我年轻的时候，很多人二十岁、二十一岁就要做这个决定。当然，你也可以选择不做，但很多人确实是在那个年纪结婚。

现在，人们可能先相处五年，最后还是会犯同样的错误。

 奎克  所以你觉得，我们在这些重大判断上的能力变差了吗？

 巴菲特  我不知道。也可能是人们婚前和婚后的表现不一样，谁知道呢。

我会说，几乎每个人结婚一个月后，都会觉得自己的婚姻和预期不一样，要么比预期更好，要么比预期更差。至于是哪一种，我就不知道了。

06

很担心AI深度伪造

 奎克  沃伦，我们谈谈深度伪造吧。今天早些时候出现的那个“AI版巴菲特”，做得还挺像。

现场让一个人站起来提问，格雷格也拿这个开了玩笑。第一个问题就来自一位“沃伦”，他坐在会场高处，也住在奥马哈。

你一直很担心AI深度伪造，以及它对世界意味着什么。

 巴菲特  是的，我会担心。

事实上，最糟糕的情况，是有人能非常逼真地模仿某一任总统。你想象一下，那会造成什么后果。

以前也发生过类似的著名事件，在新泽西，有人以为火星人真的来了之类的。

 奎克  你说的是奥森·威尔斯（Orson Welles）的《世界大战》。

 巴菲特  对。但现在的问题是，你能做的事情太多了。

如果你能让别人相信某件事，从而让他们把钱借给你，而那笔钱本来就不该借给你，你也本来不该借，那就很可怕。

更可怕的是，现在大约有九个国家拥有核武器，还有人在研究更危险的东西。我们从来没有真正处理过这样的局面，也不知道会发生什么。

07

阿贝尔很快要拿到美国公民身份

 奎克  我们再回到伯克希尔，谈谈今天的伯克希尔。我想我昨天或者前天跟你聊过格雷格·阿贝尔，说他是一个很好的人。你当时说……

 巴菲特  他是一个非常出色的人。

 奎克  但你也说了一句很有意思的话，你说你选择他，并不是因为他是个好人。那你为什么选择他？

 巴菲特  因为他非常、非常、非常懂生意。

顺便说一句，他很快就要拿到美国公民身份了。他原本是加拿大人，现在很快要成为美国公民。最近他还跟我聊，他为此需要学习哪些东西。

我过去也和一些准备入籍的人接触过一段时间。当然，我太太也是后来成为美国公民的。准备入籍的人，需要学习宪法和很多相关知识。很多人在成为美国公民时，都会非常自豪。

我觉得，我在格雷格身上也感受到了这一点。以他的成就来说，他当然已经很成功了，但成为美国公民这件事，对他仍然有意义。

他会和自己的小儿子坐在一起准备。儿子有时候对入籍考试里某些问题的答案，可能比他还清楚。这真的很有意思。

世界上还有哪里会发生这样的事？美国是特别的。美国取得的成就，是一个奇迹，绝对是一个奇迹。

当然，在这个奇迹背后，产出的分配又几乎可以说是极度不平等的。而与此同时，它又有非常大的吸引力。

这里面确实有某种“秘密配方”。我从来没能准确说清楚它是什么，但一个国家运行了两百多年，每年仍然有人想来这里，这背后一定有某种东西。

格雷格·阿贝尔期待成为美国公民，这件事对他有意义。你买不到这种东西，也没法把它包装起来。你不能用麦迪逊大道那套广告方式，喊一句“来吧，成为美国人”，那没用。

但这种感受是真实存在的。我活了九十五年，一次又一次见过。

所以这两天格雷格主动跟我说，他很快就要参加成为公民前的最后考试，我听了是高兴的。

 奎克  我原来还不知道他不是双重国籍。我知道他是加拿大人，但我以为他已经有双重国籍了。

 巴菲特  他还没有完成完整的公民身份要求。

你也可以问，他为什么在乎？毕竟没有这个身份，他在这里也过得很好，一切都很好。但他仍然想成为美国公民。

 奎克  美国即将迎来建国250周年。你也提到过，你已经经历了其中95年。你觉得美国还有这种“秘密配方”，能让这个国家继续走下去吗？我们需要做什么，才能保住它，并确保它延续下去？

 巴菲特  我们确实有一种特殊的配方。是的，有一种秘密配方。它秘密到连我也说不清到底是什么。

但我知道一件事：如果有选择，很多人都会选择出生在美国。当然，你可以说，有些很小的国家，人们也生活得很幸福。但有没有另一个国家，能在两百多年里持续吸引全世界的人想移民过去？

这很特别。

当然，美国也吸引过一些糟糕的人。这里也有不同群体形成的黑帮，不只是意大利黑手党，各种都有。我们并没有一套制度，能从其他国家只挑出那些最优秀、最美好的人。

但这个国家就是运转起来了。

不过，它运转出来的某些极端结果，又不像是一个理想社会应该有的样子。如果你要设计一个理想社会，在拥有这样的人均GDP和各种条件的情况下，你不会设计出这样的遗产制度，也不会设计出很多今天存在的安排。

很多事情你都会重新设计。

但不知为什么，它就是运转了。当然，这一点也不意味着我们不能做得更好。

08

送给股东们的“黄金法则”

 奎克  沃伦，现在会场里坐着成千上万位你的股东，也可以说是你的合伙人。很多人跟随你已经几十年了。我想问问，你有没有什么话想对他们说？

 巴菲特 如果只给他们一条最重要的规则，我会给他们“黄金法则”：你希望别人怎样对待你，你就怎样对待别人。

我不是一个宗教人士。但几千年来，没有人把这个道理说得比这更好。也许这也是它能够流传至今的原因之一。

今天仍然有更多人在读一本两千年前关于如何做人、如何行事的书，而不是读最近某个人新写出来的东西。

当然，尤其是《旧约》里，也有各种不同类型的故事。但如果全世界都能按照黄金法则生活，这个社会会美好得多。

你希望别人怎样对待你，你就怎样对待别人。无论是做父母，还是做老板，或者在人生中承担任何角色，这条原则都适用。生活中的一切，其实都适用。

而且它不需要你付出任何成本。事实上，它还会反过来让别人更好地对待你。所以从某种意义上说，这甚至是一件很“自私”的事。

但我从来没有见过，一个真正这样做人、这样行事的人，会是不快乐的。

我见过很多人，也见过他们身处各种不同的处境。

09

附1：巴菲特在股东会台下的发言

今天这场会不是由我来主导，但我想借这个机会庆祝两件事。

第一件事和董事会有关。我把它称为一次“更新”。回头看，我做出了一个非常正确的决定。

去年我宣布将卸任CEO，现在来看，这个决定百分之百是成功的。过去有些事情是我在做，但我相信继任者可以做得比我更好，而事实证明，他确实做到了。这是一个非常棒的决定。

另一件值得庆祝的事，我想花一点时间，跟大家讲讲它的来龙去脉。

大约十年前，我们做了一个决定，基本上是把伯克希尔·哈撒韦大约10%的资源交出去。

我们把这笔钱交给了另一个人，当时这个人还没有那么广为人知。具体来说，我们花了大约350亿美元，买入苹果公司的股票。

也就是说，我们实际上是把这笔钱交给苹果的管理层，让他们来替伯克希尔争光，而且我们自己不用做什么事。这是我们最喜欢的经营方式。

我想向大家报告一下，十年之后，发生了几件事。

其中一件是，那350亿美元，如果把股息、已经实现的增值和未实现的增值都算进去，税前已经变成了1850亿美元。

而我什么都不用做。我是说，在伯克希尔，我们非常喜欢让别人干活，然后我们来收钱。这笔投资确实是一次成功。

我们看待可交易证券时，也把它们看作一门门生意。这并不意味着我们会永远持有每一只股票，但我们确实是这样看待它们的。

现在，我们最大的持仓仍然是苹果。

苹果有一段非常有意思的历史，在座不少人可能都熟悉。其中有一点是，苹果自己也刚刚迎来一个周年纪念。就在最近一周左右，他们庆祝了公司成立50周年。

50年听起来已经很长了，但苹果给人的感觉仍然像是一家很新的公司。

当蒂姆·库克接任苹果最高职位时，他接替的是一个传奇人物。史蒂夫·乔布斯这个名字，全美国几乎人人都知道，而知道蒂姆名字的人并不多。

苹果这家公司本身也经历过很大的起伏。五十年前，两位史蒂夫在车库里创办了这家公司。

后来，不知道在座有多少人知道，乔布斯曾经有一段时间被赶出了苹果。之后他又回来了，并在产品开发上做出了那些了不起的事情。后来，他英年早逝。

当时所有人都在问：“没有史蒂夫·乔布斯，谁来管理苹果？”

那时候，美国投资者中，可能只有很小一部分人听说过蒂姆·库克。事实上，大约十四年前，在乔布斯去世后，是蒂姆接过了苹果。

所以，当我们后来做出这笔投资，把伯克希尔10%的资源交出去时，我们实际上是把它交给了蒂姆。

正如我刚才说的，他把这笔钱变成了大约1850亿美元的税前价值。至于这和我们自己的投资记录相比如何，我们就不费心去比较了。

不过，蒂姆也已经宣布，他将退休。这是过去几年里刚刚宣布的事情。

所以我觉得，如果蒂姆愿意站起来接受一下大家的致意，我们的股东也应该向他说一声谢谢。

蒂姆就坐在我旁边。（库克起身致意，迎接场上雷鸣般的掌声，是伯克希尔股东发自肺腑的敬意。）

10

附2：股东“沃伦·巴菲特”的开场提问

 “巴菲特” 你好，我叫沃伦，来自奥马哈。最近我的角色发生了一些变化，可以说是相当重大的变化。而且，怎么说呢，我有相当大一部分身家都押在伯克希尔股票上。

格雷格，我关注这家公司已经有一段时间了，很长一段时间，非常长的一段时间。我也一直告诉大家，我没有打算卖出哪怕一股伯克希尔股票，一股都不卖。

所以我的问题很简单。我已经95岁了，除了时间和樱桃可乐，什么都不缺。我想知道，这样我也好有话告诉我的股东朋友们：他们为什么应该长期持有伯克希尔股票？

那么，格雷格，接下来你准备怎么带领这家公司往前走？

 阿贝尔  好吧，来自奥马哈的沃伦，这个问题问得非常敏锐。

如果回到我们今天上午已经讨论过的内容，也就是伯克希尔的文化和价值观，那就是伯克希尔的根基。

它创造出了什么？它创造出了我们今天所拥有的基础，也就是伯克希尔内部这一整套非常出色的资产。

我们有保险业务，由阿吉特和他的团队领导。我们也谈到过，保险业务是伯克希尔的核心之一，因为这里既有人才，也有机会；同时，我们有可用资本，而且这些资本会在不同时间发挥作用，所以保险业务里仍然有很大的机会。

如果看我们的非保险业务，我在这方面花了很多时间。我们在运营卓越方面也有独特的机会，我们会继续推进，也会有一些增量投资机会。

我们还有股票投资，大家都知道这一点。

除此之外，我们还有一项非常重要的资产，就是现金和美国国债。它有几个作用。

第一，正如大家过去听沃伦和查理说过的，我也说过，伯克希尔不打算受制于任何人。我们管理伯克希尔，就是从这个原则出发，而且未来也会继续这样管理。

这项资产，也就是现金和国债，也为我们创造了独特的机会。它让我们有能力把资本配置到不同板块中去。具体投向哪里，要取决于机会本身，也就是说，这个机会是否具备强有力的价值主张。

但一旦机会出现，我们就会准备好果断行动，而且可以投入相当大的资本。这正是这些现金和国债存在的意义。

我们在现有股票投资中有机会，也会在更广泛的范围内寻找机会。

我们有运营型业务，正如我刚才说的，资本可以重新投入这些业务，比如用于资本开支；也可以用于收购一家企业的百分之百股权。保险业务方面，也有阿吉特刚才提到的那些机会。

还有一点非常独特。是的，伯克希尔是一家综合性企业，我们承认这一点。但我们是一家非常独特的综合性企业，因为我们可以非常高效地调配资本。

这正是综合性企业的价值所在，我们可以在不同业务板块之间非常高效地移动资本。

我们可以把资本从保险业务调到非保险业务，也可以调到股票投资；如果我们选择持有现金，也可以继续持有；必要时也可以再调回其他业务板块。整个过程都可以非常高效，而且在税务上也非常有效率。

我还想补充一点：作为一家综合性企业，我们独特在哪里？我们非常讨厌官僚主义。我们不会拥抱官僚主义。

是的，阿吉特是这方面最大的支持者。他经常提醒我，而我很喜欢，也非常珍视这一点。

我们听过很多次“ABC”，傲慢、官僚主义和自满。它们一旦进入一家公司，就会毁掉这家公司。而我们决心永远不让这种事情发生。

所以，我们有一个独特的机会：既可以利用今天已有的业务和基础继续建设，也可以把资本重新投入到这些业务中去。

那么，我个人以及整个团队将如何定义成功？我们会这样定义成功：我们能否确保伯克希尔以目前这种形态长久存在下去？

这意味着，我们要继续按照今天的方式经营公司，坚持我们的文化、价值观和商业原则；同时，带着长期目标，也带着清晰的使命感和意图，为股东创造长期价值。

这就是我们对成功的定义。