摘要

扩容机遇：港股IPO以及A股赴H上市高峰期，重视基于港股通入通的交易策略。2026年港股IPO发行节奏提速，A股公司赴港上市热情高涨，港股市场正迎来新一轮扩容周期，A+H同步上市标的数量远超历史水平，后续纳入恒生综合指数的标的数量以及港股通入通个数也将大幅增加，这将带来海外被动资金的流入并开启南向资金的入金通道，资金基于港股通入通策略交易预计将更为活跃。把握布局窗口期，重视基于港股通入通的交易策略和投资机会。

抽丝剥茧：港股通筛选规则和纳入流程。港股通入通筛选围绕着新纳入恒生综合指数成分股与A+H两地上市的H股展开。入通可分为定期调整和不定期调整两类，定期调整主要依托于恒生综合指数的调整，恒生综合大型股指数、中型股指数的全部成分股以及符合条件的恒生综合小型股指数成份股在纳入指数同时调入港股通，调入时期随恒生综合指数半年度检讨进行，考察截止日为6月、12月，并在9月和次年3月批量生效。针对一、三季度上市的优质大中型新股，无需等待半年度定期检讨，通过季度审议快速纳入。而不定期调整主要针对A+H股，一般而言，两地上市H股，一般在港股价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日后调入港股通股票。

实战复盘：基于港股通入通的实战策略与收益。1）从时间区间收益上看：买入要趁早，港股通入通前的60-90个交易日收益和胜率最显著，入通前10个交易日到入通前可能存在负收益情况，入通后的10个交易日内整体收益相对微弱。2）从投资时点上看：港股通入通前后收益表现与市场流动性关系紧密，美元流动性和港股通流通性宽松时，入通前后收益明显更为显著，其中港股通流动性的影响更大。3）分入通季度上看，Q1入通前需要更早考虑兑现收益，资金在入通临近期的博弈最为明显。入通后进场可考虑在10个交易日兑现收益，无明显的季节趋势特征。4）分入通类型上看，集中入通港股在入通前60-90天的收益明显高于非集中入通，非集中入通在入通后的收益明显高于集中入通。5）AH上市入通情形下，无价格稳定期个股入通后上涨弹性更高，有价格稳定期个股上涨更稳健。

投资建议：当前非集中入通期，重点关注拟两地上市H股IPO动态。中国股市的无风险收益下沉与美联储的降息周期下，南向资金和美元流动性有望持续保持充裕，这为后续入通标的收益表现提供支撑。从投资布局上看，建议重点关注后续潜在入通标的，提前布局，并规避临近入市前后的资金博弈期：1）A股上市公司在H股拟IPO和已IPO动态，以及绿鞋机制启动（有无价格稳定期）情况，AH两地上市个股入通。个股和行业特征同样影响投资收益，重点推荐内外资审美一致偏好的基本面扎实的硬科技（半导体、高端制造等）龙头，后续潜在IPO的AH两地上市股包括佰维存储、芯原股份等。2）一季度上市的优质大中型新股在6月进行恒生指数季度审查，关注可能纳入个股包括：壁仞科技等。

风险提示：统计误差；流动性不及预期风险；IPO进度及标的资质风险。

备注：因个股合规限制，本篇报告中对后续可能纳入港股通个股仅作部分展示。

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顺势而为：港股IPO以及A股赴H上市高峰期，重视基于港股通入通的交易策略

2026年进入港股IPO高峰期，AH同步上市港股增加，入通个股同步增加，资金基于港股通入通的策略交易预计将更为活跃。截至到2026年4月24日，当年AH两地上市的港股IPO已经达到17个，仅比历史上全年最高的19个记录少两个。往后看A股远赴港股入市步伐将进一步加速，其一，政策红利持续释放，为A股企业赴港上市铺路。2024年以来，监管层持续深化内地与香港资本市场互联互通，证监会明确提出“支持内地行业龙头企业赴香港上市”，港交所也优化了新上市申请审批流程，提升备案审批效率；2025年底，财政部、证监会还增补了H股审计机构名单，为内地企业赴港上市提供更便捷的配套服务，政策层面的支持为A股企业赴港上市扫清了障碍、降低了成本，进一步激发了企业的上市热情。其二，企业全球化布局需求驱动，港股成为核心载体。当前，越来越多的A股龙头企业开启全球化战略，而港股作为连接内地与全球资本市场的“桥头堡”，能够为企业提供更广阔的国际融资平台、更丰富的投资者群体，助力企业提升国际品牌知名度、拓展海外业务。从2026年以来的实践来看，汇川技术、德赛西威等A股龙头筹划赴港上市，核心目的便是借助港股实现全球化资本布局，这类需求将持续推动更多A股企业登陆港股，且以硬科技、新能源、医药生物等战略性新兴产业企业为主。

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抽丝剥茧：港股通筛选规则和流程

港股通筛选围绕恒生综合指数成分股与A+H股H股展开。港股通标的纳入以“合规性、流动性、市值达标”为核心原则，整体围绕恒生综合指数成分股与A+H股H股展开，通过动态调整机制保障标的质量。港股通标的主要包括三类：一是恒生综合大型股指数、中型股指数的全部成分股；二是恒生综合小型股指数成分股，且需满足考察截止日前12个月港股平均月末市值不低于50亿港元（上市不足12个月按实际上市时长计算）；三是A+H股上市公司在香港联合交易所上市的H股。

针对特殊类型标的，设置额外纳入要求：

1）同股不同权（WVR）个股入通需满足多项额外要求，核心包括以下几点：一是上市时长要求，需在香港联合交易所上市满6个月及之后的20个港股交易日，确保标的交易稳定性；二是市值与流动性要求，考察日前183日（含考察日当日）中的港股交易日，日均市值不低于200亿港元，且同期港股总成交额不低于60亿港元，保障标的具备足够的规模与交易活跃度；三是合规性要求，上市以来，股票发行人和不同投票权受益人未因违反联交所关于不同投票权架构公司的企业管治、信息披露及投资者保障措施等相关规定，受到联交所公开指责、其他公开制裁，也未触发不同投票权终止情形；四是需符合上交所或深交所认定的其他相关条件。此外，同股不同权个股需先属于恒生综合大型股指数或中型股成分股，且不属于A+H上市公司的H股（暂时没有AH同步上市的同股不同权公司），方可纳入港股通筛选范围。

2）A+H股标的，H股需完成香港市场价格稳定期（若适用），且对应A股上市满10个交易日，可即时纳入；新股若上市首日收盘市值位于恒生综合指数前10%，可在上市后第10个交易日直接纳入，无需等待定期调整。

存在以下情况的标的将被排除在港股通范围之外：

1）A股被实施风险警示、暂停上市或进入退市整理期的，其对应H股不得纳入；

2）A股在上交所或深交所风险警示板交易的，对应H股也会被排除；

3）在联交所以非港币报价交易的股票，以及交易所认定的其他特殊违规或风险情形，均不纳入港股通标的。

调整分为定期调整和即时调整两类：定期调整随恒生综合指数半年度检讨进行，每年3月、9月首个港股通交易日生效，考察截止日为上一年度6月、12月；即时调整针对A+H股、新股快速纳入等特殊情形，触发规则后下一港股通交易日即生效。当标的不再属于恒生综合指数成分、小型股市值不达标、流动性显著恶化，或出现合规、退市风险时，将被调出港股通范围。

港股通纳入之情形一：恒生综合指数成分股纳入。入通标的基于恒生大中型股和小型股分别有不同的纳入标准，首先应明确的是恒生综合指数和恒生大中小型指数的纳入标准：恒生综合指数是恒生综合大、中、小型子指数的基础，所有拟纳入大型股、中型股、小型股指数的标的，均需先满足恒生综合指数的统一纳入标准，这是成为各子指数成分股的核心前提，具体标准如下：

1.选股范畴：以港交所主板上市证券为核心选股范围，不包含创业板标的（特殊规定除外），候选标的需先满足“属于联交所主板上市证券”这一基础条件。

2.市值标准：候选标的需纳入联交所所有上市普通股份总市值的前95%（设有缓冲区机制，非绝对阈值），确保标的具备一定规模体量；市值计算统一采用过去12个月每日市值平均值，杜绝“月末突击市值”的违规操作，保障筛选公平性；新上市标的上市不足12个月的，按实际上市期间的日均市值计算。

3.流动性标准：需满足过去24个月成交总额达标，且过去12个月中至少有10个月、最近6个月中至少有5个月的流通比率（每月日成交量中位数/月底流通股数）不低于0.05%，确保标的具备基本交易活跃度，避免流动性不足带来的交易风险。

4.合规标准：标的需无重大违规记录，无退市风险、无股权高度集中等问题，被香港证监会点名股权高度集中的公司不得纳入；同时，标的交易需以港币计价，非港币计价的标的均被排除。

在此基础上的恒生综合大型股、中型股和小型股指数的纳入区别：三大指数按自由流通市值从高到低依次划分（大型股前80%、中型股80%-95%、小型股95%-100%），市值范围相互衔接、无重叠；设置缓冲区机制，累计市值覆盖率96%以外的现有成分股将被剔除，94%以内的非成分股可纳入，避免标的频繁调整。

5.纳入与调整流程：半年度的常规纳入和快速纳入。

• 常规纳入采用半年度定期检讨模式，每年开展2次，考察截止日为6月30日和12月31日，调整结果分别于次年3月、当年9月生效；

• 快速纳入通道：若新上市证券首日收盘市值处于恒生综合指数成分股市值前10%，可在上市后第10个交易日结束后纳入，无需等待半年度检讨。

• 季度纳入通道：针对一季度、三季度上市的优质大中型新股，无需等待半年度定期检讨，通过季度审议实现快速纳入，兼顾时效性和规范性，标准是：（1）基础前提：满足恒生综合指数统一纳入基础前提；（2）上市时间：仅适用于一季度（1-3月）、三季度（7-9月）上市的新股；（3）市值要求：需满足恒生综合大型股指数或中型股指数的市值门槛，或市值进入联交所所有上市普通股份总市值前95%；（4）流动性要求：参照上市不足6个月标的的流动性标准，允许最多2个月流通比率不达标，核心核查短期交易活跃度。从生效流程上看，季度审议日期为3月31日（针对一季度上市新股）、9月30日（针对三季度上市新股），检讨结果通常在每年5月、11月下半月公布，明确纳入名单及生效时间，公布后约1个月，即每年6月、12月的第一个周五收市后实施调整，下一个周一生效。

基于恒生综合指数半年度检讨的港股通个股批量调整应重点关注的三个关键时间节点:

1)数据截止节点（考察基准日）：半年度检讨设定两个固定数据截止点，分别为每年6月30日和12月31日，作为标的市值、流动性、合规性等指标的考察基准日，梳理标的是否满足或已不满足成分股标准。

2)结果公布节点：数据截止后，恒生指数公司将在考察日期后的8周内公布半年度检讨结果（含成分股移出名单），通常在每年2月、8月盘后公布，明确告知移入移出恒生指数成分股。

3)正式生效节点：半年度检讨调整的恒生系列指数调整结果在每年3月、9月第一个周五收市后正式生效，港股通于下一个交易日生效。

4)资金调仓节点(正式生效节点前一个交易日)：被动资金为减少追踪误差，通常会在生效日前一个交易日进行调仓，届时相关被移出标的尾盘成交量可能出现异常放量，主动型资金也可能提前进行套利操作。

港股通纳入之情形二：AH两地上市股纳入。按AH上市顺序分，若A股先上市、H股后上市：H股需满足联交所主板上市、港币计价、无合规及股权问题，且对应A股无风险警示，无需额外满足市值、流动性等筛选要求；H股上市后，通过基础核查即具备港股通纳入资格，可跟随港股通定期调整生效，或在H股价格稳定期结束后直接调入；若H股先上市、A股后上市，则在满足一系列筛选要求后，A股上市满10个交易日后同步调入港股通，若H股存在绿鞋机制，存在价格稳定期，则待稳定期结束后再完成调入。（绿鞋机制：发行人在IPO时授予承销商一项选择权，允许承销商在股票上市后一定时间内（通常是30天），以发行价额外发售不超过原发行量15%的股份。股价破发时，承销商从二级市场买入股票，支撑股价；股价上涨过快时，承销商行使超额配售权，增发新股来抑制过度投机。）

综上而言，港股通存在定期纳入和不定期纳入，其中定期纳入为季频，主要是在每个季度第一个月为定期调整日，绝大多数调整在半年审查，于3月和9月确认定期调整。而不定期纳入的情形主要有以下三点：1）A+H股上市公司的H股，一般在港股价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日后调入港股通股票；2）A+H股上市公司的A股摘牌，即刻入通；3）新上市证券首日收盘市值排名在现有股前10%，在新股发行满10个交易日收盘后实施。

港股通的移出情形：

• 对应A股相关情形（仅适用于A+H股的H股）：H股对应的A股被实施风险警示（ST、*ST）、暂停上市或进入退市整理期，该H股将被移出港股通；若A股后续撤销风险警示、恢复上市，需重新满足港股通纳入条件后方可再次纳入。

• 标的自身基础条件不达标：无论是A+H股的H股还是非A+H股标的，不再满足港股通基础要求的，均会被移出，具体包括：不再为联交所主板上市（如转板至创业板）、不再以港币计价、出现股权高度集中、存在重大合规违规（如财务造假、信息披露违规）等问题。

• 上市状态异常移出：标的被联交所暂停上市、主动退市、私有化或撤销上市地位的，将被移出港股通；若标的长期停牌（连续停牌超过3个月），也将被强制移出。

• 特殊情形移出：沪深交易所认定的其他特殊情形，包括但不限于：标的属于在港主要上市的外国公司，且税费、公司行为等特殊安排无法被沪深港通业务系统支持；标的被监管机构认定存在重大违法违规行为，不适宜继续作为港股通标的。

• 定期调整移出：港股通每年进行四次定期调整（3月、6月、9月、12月），在调整核查中，标的不再满足纳入条件的，将随定期调整窗口移出，常见情形包括：非A+H股的小型股标的，调整考察日前12个月港股平均月末市值低于港币40亿元（上市不足12个月按实际时间计算）；标的流动性长期不达标（如月换手率长期低于0.05%且不满足豁免条件）。

• 指数调整相关移出：标的被恒生综合指数（大型股、中型股、小型股指数）剔除的，港股通将同步移出该标的，这是港股通标的移出的常见情形之一。而恒生指数成分股的移出规则主要是基于市值和换手率等剔除规则。

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实战复盘：基于港股通入通的投资策略与收益

港股通入通存在显著的季度性规律，Q1（1-3月）和Q3（7-9月）是港股集中入通的高峰期，这一规律的形成与恒生指数季检机制密切相关。港股通标的调整主要跟随恒生综合指数的季检节奏，每年3月和9月的第二个星期是集中入通的关键窗口，而季检基准日（12月31日、6月30日）后，企业会进入入通筹备与审核阶段，最终在Q1和Q3完成正式纳入流程。此外，Q1和Q3的入通高峰还与企业冲刺节奏相关，不少次新股会选择在季检基准日前上市，借助时间窗口冲刺入通门槛，进一步放大了这两个季度的入通规模。

2023年以来，港股通入通个数呈现明显增加的态势，这一变化背后是资本市场对外开放深化与入通规则优化的双重推动。2023年以来，港股通入通个数呈现明显增加的态势，这一变化背后是资本市场对外开放深化与入通规则优化的双重推动。2023年3月，沪深港通迎来史上最大规模双向扩容，港股通标的范围进一步扩大，沪港通下港股通标的纳入市值50亿港元及以上的恒生综合小型股指数成份股，与深港通下港股通标的范围保持一致，直接推动入通个数大幅增长。此外，恒指公司优化的“季度快速准入机制”，让Q1和Q3上市、符合条件的大中型股可快速纳入港股通，叠加港股市场IPO活跃度的提升，进一步带动了2023年以来入通个数的稳步增加，也让港股通标的结构更加丰富多元，此外AH同步上市公司的增加亦起到了重要的补充作用。

从时间区间收益上看：买入要趁早，港股通入通前的60-90个交易日收益最显著，入通前10个交易日到入通前可能存在负收益情况，入通后的10个交易日内整体收益相对微弱。从提前布局的时间上看，恒生指数季检结果披露（通常在入通生效前1-2个月）后到真正入通前，个股收益并不明显。而最佳布局时间在提前60-90个交易日，入通身份带来的流动性溢价提前释放，个股被纳入港股通的消息披露后，市场会提前预判后续南向资金参与带来的港股通流动性改善，这种预期会推动估值提前修复，进而带动入通前收益上升，而非等到生效日才集中释放；对于纳入恒生综合指数后同步进入港股通的情形而言，此时也尚未进入到半年度检讨的固定数据截止点，因此提前预判港股通待入通个股十分有必要。若从入通后的时间区间看，相比于入通前，虽有正向收益但并不算明显，积极的因素在于追踪恒生综合指数的ETF及相关基金，会在入通生效后被动买入新纳入标的，同时内地资金有机会买入入通个股，但不利因素在于外资可能已经开始进行收益兑现。此外也可以发现在入通前十个交易日到入通前的时间区间，港股通入通收益并不明显，甚至存在负收益，考虑为外资的提前兑现。

从不同年份收益上看：2019-2020年以及2024年至今交易港股通入通存在更为明显的正向收益。从不同年份上看，港股通入通前的60-90个交易日收益最显著，入通前10个交易日到入通前可能存在负收益情况在绝大多数的年份尚均成立，从2019年以来这一特征十分明显。而从2024年以来，港股通入通后开始出现持续稳定正向收益。同时，从胜率和收益看，除了2022年以外，其余年份均或在入通前或在入通后均有港股入通交易，最高阶段胜率能达到80%以上，最低阶段胜率在20%。

港股通入通前后收益表现与市场流动性关系紧密，美元流动性和港股通流通性宽松时，入通前后收益明显更为显著，其中港股通流动性的影响更大。

美元指数与港股通入通前后收益正相关，在2022年美元大幅升值时港股通入通呈现出少见的负收益。从影响逻辑上，其一，美元流动性宽松与收紧直接决定跨境资金流向，美联储降息、美元走弱时，全球流动性宽松，跨境资金会从美元资产流出，转向港股等新兴市场寻求更高收益，推动港股整体流动性改善，进而带动入通标的收益提升；反之，美联储加息、美元走强时，跨境资金倾向于回流美元资产，港股面临资金外流压力，流动性收紧，入通标的收益也会受到压制。其二，美元流动性通过影响港元流动性作用于港股，香港实行联系汇率制度，美港利差的变化会通过套息交易影响香港金管局的流动性投放，当美元流动性宽松、美港利差收敛时，香港本地流动性边际改善，降低市场融资成本，利好入通标的；反之，美元流动性收紧会导致香港本地流动性收缩，压制入通标的收益表现。

港股通流动性与港股通入通前后收益正相关，且正相关性明显更强。港股通入通交易策略核心交易的是港股入通后个股能有多大体量的增量资金承接，本质上核心交易的是港股流动性问题。从数据上看，2020年，2024和2025年港股通买入净额大幅放量，对应港股通入通前后收益更加显著。因此投资者在布局入通标的时，核心需预判入通后港股通流动性的承接能力，重点关注南向资金流入趋势、标的自身的资金吸引力等核心指标，而非单纯关注“入通”事件本身。结合市场经验，当港股通买入净额处于放量周期时，布局入通标的往往能获得更为显著的收益；反之，当港股通流动性收紧时，需谨慎参与入通相关交易，避免因资金承接不足导致收益不及预期。

港股通不同行业入通后行情表现：能源与电讯业收益显著，非必需性消费和医疗保健业等入通较多个股的行业个股在入通后表现反而较差，这或与内外资在港股的审美偏好相关。结合当前港股市场资金流向与持仓数据来看，港股高股息标的的买入主体中，内资（以港股通南向资金为核心）显著多于外资，且内资对高股息标的的配置力度、持仓占比均处于主导地位，这一特征与港股通的投资偏好高度契合，也进一步支撑了能源、电讯等高股息行业入通后收益显著的逻辑。外资同样会配置港股高股息标的，但整体配置规模、持仓占比均低于内资。

港股通不同季度入通行情表现：布局需提前90个交易日，相比其他季度，Q1入通前需要更早考虑兑现收益，资金在入通临近期的博弈最为明显。入通后进场可考虑在10个交易日兑现收益，无明显的季节趋势特征。相对而言，一季度入通交易的胜率和弹性均明显偏高，提前90天交易投资收益显著，胜率达到64%。核心原因1)从入通标的看，一三季度为高峰期，其中一季度整体入港股通数量明显超过三季度核心是23年一季度入港股通条件放宽导致的一次性大规模入通，除此情况外，一三季度入通量相近。港股通标的调整主要依托恒生指数季检结果，季检通常于每年3月、6月、9月、12月进行，其中3月（对应一季度）的季检是全年首个完整季检，也是上一年度优质标的集中兑现入通资格的关键节点，而二、三季度季检多为补充性调整，新增标的多为阶段性达标个股，数量有限。而同时从港股IPO角度看，7-8月和11-12月为上市高峰期，正好后三季度和次年一季度入通的关键时期。入通数量较多更容易吸纳更多资金交易。2）从市场流动性上看，一季度往往也是市场流动性最好的时候，年初外资/机构重新配置，银行开门红、春节现金回笼，内地流动性宽松提振港股流动性，入通策略交易更为受益。

集中入通港股在入通前60-90天的收益明显高于非集中入通，非集中入通在入通后的收益明显高于集中入通。集中入通资金往往更倾向于提前布局，资金的提前布局进一步放大了集中入通标的的前期收益。机构投资者基于对恒生综指调整规则的熟悉，会在入通前提前介入，提前布局具备入通潜力的标的，推动股价提前兑现。同时，集中入通标的多为流通盘相对较小、基石投资者未解禁的新股，资金拉抬市值以满足入通市值、换手率要求的难度较低，进一步强化了前期收益的爆发力。相比之下，非集中入通标的因数量少、部分标的入通确定性弱，难以形成规模化的资金博弈，入通前收益表现相对平淡。而在入通之后，非集中入通标的收益更加显著。由于非集中入通标的关注度低、入通前资金博弈清淡，入通利好未被提前兑现，入通生效后，南向资金的被动配置与主动加仓会集中释放，形成持续的资金支撑，实现收益突破。因此对于投资者而言，针对集中入通标的，可重点布局入通前60-90天的博弈窗口，入通前考虑获利了结；针对非集中入通标的，可放弃前期平淡的博弈阶段，在入通生效后把握资金配置带来的收益机会，实现精准布局。

非集中入通主要是AH同步上市四种情形，无价格稳定期的个股入通后短期上涨弹性更高，有价格稳定期的个股上涨更稳健。从短期表现（入通后1-4周）来看，无价格稳定期的个股上涨弹性普遍更高。这类个股放弃绿鞋机制实现首日入通，能够第一时间对接南向资金这一核心增量资金，快速提升流动性与市场关注度，短期易获得资金追捧，涨幅表现更突出。对于设置绿鞋机制、有价格稳定期的标的，上市公司可以启动超额配售增发股份，对于资金交易港股通入通来说，资金博弈空间有限，受承销商护盘影响，股价波动较小，入通后平均涨幅相对较弱。从行业上看，硬科技赛道的标的，无论是否有价格稳定期，长期涨幅普遍高于传统赛道标的，其中无价格稳定期的硬科技标的，短期涨幅优势更明显；而传统赛道标的，有无价格稳定期对涨幅的影响相对有限，更多依赖于行业周期波动。具体到个股看，若标的为硬科技龙头、基本面扎实，长期上涨空间同样可观。例如，澜起科技作为有价格稳定期的AH同步上市标的，稳价期结束入通后，凭借半导体行业的高景气度与自身核心技术优势，入通后6个月涨幅达65%，远超部分无价格稳定期的中小市值标的；而部分无价格稳定期、基本面一般的标的，虽入通后短期冲高，但缺乏业绩支撑，后续易出现回调，甚至跌破发行价，如部分无核心业务的中小市值标的，入通后短期上涨后快速回落。

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投资建议：当前非集中入通期，重点关注拟两地上市H股IPO动态

南向资金和美元流动性有望持续保持充裕，这为后续入通标的收益表现提供支撑。基于前文分析，港股通入市收益高度依赖于市场流动性，当前中国无风险利率处于持续下行态势，10年期国债到期收益率已降至1.8%附近，各期限银行定期存款利率也全面进入“1时代”，曾经高收益的无风险资产逐渐消减。在这一背景下，增量资金入市成为必然趋势，投资者为寻求更高收益，将逐步从固定收益类资产转向权益类资产，而港股通作为内地投资者参与港股市场的核心通道，凭借其标的估值优势与互联互通机制的便利性，将成为增量资金的重要流向，未来通过港股通入市的资金体量有望呈现进一步增长。与此同时，美联储仍处于降息周期之中，尽管当前市场对降息节奏的预期有所调整，但总体“温和、渐进式”的降息基调未变，这一周期将推动全球流动性边际改善，美元流动性持续宽松。美元流动性的宽松的将缓解新兴市场资本外流压力，推动跨境资金流向港股等估值洼地，与港股通增量资金形成合力，让港股通入通标的更能受益于双重流动性宽松的红利，进一步强化入通前后的收益表现。

当前非集中入通时期，重点关注A股上市公司在H股拟IPO和已IPO动态，以及绿鞋机制启动情况。除了基于恒生综合指数半年度审查的集中入通外，不定期纳入的情形主要有以下三种情形：1）A+H股上市公司的H股，一般在港股价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日后调入港股通股票；2）A+H股上市公司的A股摘牌，即刻入通；3）新上市证券首日收盘市值排名在现有股前10%，在新股发行满10个交易日收盘后实施。因此率先应关注A股上市公司赴港IPO情况，率先看拟上市个股，再看以通过聆讯待上市个股，再看尚处于聆讯环节个股，便于把握个股IPO进度。同时也需提前关注H股是否启动绿鞋机制，这将影响纳入港股通的时间，关键考察时间有：1）第一个关键节点：港股IPO招股阶段（上市前1-2周），可提前知晓是否计划启动绿鞋。AH同步上市企业在港股招股前通过港交所披露易发布《招股说明书》，会明确载明是否授予承销商“超额配售选择权”——即绿鞋机制。2）第二个关键节点：上市当日及上市后，确认绿鞋是否实际启动。招股书中披露的是“计划启动绿鞋”，而实际是否启动、如何行使，需以上市当日及后续的公告为准。一方面，上市当日，承销商会根据市场认购热度、股价表现，决定是否实际行使绿鞋护盘权利——若市场认购火爆、股价高开高走，可能行使绿鞋增发股份；若股价承压、濒临破发，则会动用绿鞋资金护盘。另一方面，对于设置绿鞋机制的标的，上市后30天稳价期内，承销商会定期披露绿鞋行使进展。此外，2026年部分AH同步上市标的会在上市首日盘前发布补充公告，明确绿鞋机制的启动情况，进一步方便投资者确认。

风险提示：统计误差；流动性不及预期风险；IPO进度及标的资质风险。

注：本文来自国泰海通证券发布的《扩容机遇：港股通入通掘金指南》，报告分析师：方奕、郭胤含