在金融市场多元发展、投资理财概念普及的背景下，居民部门资产再配置已成为一种趋势。然而，受居民整体风险偏好谨慎等因素制约，资金从银行体系流出呈现“静水流深”之态。进一步分析发现，已流出的资金主要进入了银行理财、保险等低波产品，且资产配置依然高度偏好固收类资产，不过“固收+”策略的接受度正在快速提升，成为边际上的重要变化。展望未来，居民财富配置的多元化转型将是缓慢而确定的长期进程，这一过程将通过改变市场资金结构等方式，对各类资产定价产生复杂而深远的影响。

▍趋势确认：“存款搬家”的信号与空间。

近年来，居民存款规模持续增长，但同比增速明显回落，对比之下，非银存款保持高增长，显示传统储蓄沉淀动能正在减弱，而非银体系的资金承接能力提升。从超额储蓄以及新增存款占居民总收入的视角来看，我们认为“存款搬家”的潜在空间很大，可以达到十万亿的量级。

▍现实约束：居民风险偏好仍待提升。

伴随定期存款在一季度迎来到期高峰，市场曾对理财、基金的规模增长寄予厚望，但现实却和市场预期有一定的差距，“存款搬家”进程依然较为缓慢。我们认为居民对资产安全性与流动性的首要诉求，决定了资金从银行体系流出的“阀门”依然开得很小，从根本上制约了迁移的规模与速度。此外，短期资本市场的波动，也干扰了“资金入市”的顺畅性。

▍流向透视：固收为本与“固收+”的崛起。

“存款搬家”在宏观总量上更多表现为一种在低利率环境下的边际资产调整，而非居民资产配置结构的根本性逆转。理财与保险两大渠道是承接居民低风险偏好的绝对主力，其资产配置牢牢锚定在固定收益领域。与此同时，“固收+”策略正通过不同的载体进行渗透，成为最受青睐的边际增强方向。

▍未来展望：居民财富配置转型与市场重塑。

居民财富配置从储蓄存款向多元化金融资产的转移，是一个确定性强但节奏缓慢的“慢变量”，对市场的重塑包括但不限于：①以“稳健”为核心的配置偏好将在长期营造低利率环境；同时，又将一部分资金间接引向权益、商品等市场。②能够提供清晰风险收益特征与良好持有体验的金融产品将成为主流。③未来不仅需要关注金融机构的健康，更需要关注居民对资产价格的稳定预期和投资者行为的引导。

▍风险因素：

宏观政策出现超预期变化；资管产品的监管内容出现超预期变化；经济发展和利率环境出现超预期变化等。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年4月29日发布的《债市启明系列—预期之潮，现实之渠：“存款搬家”的静水流深》报告；分析师：明明 S1010517100001、 章立聪 S1010514110002、 史雨洁 S1010523100002。