新质产研概览

• 晶科能源2025年巨亏68亿，TOPCon技术护城河告急

• 商汤2025年首次扭亏，生成式AI收入占比升至72%

• 阿里云、百度智能云同日宣布涨价，最高涨幅34%

• 汇川技术伺服系统市占率31%，国产工控龙头地位稳固

• 中创新航2025年净利润同比增长148%，二线电池突围

• 光伏龙头集体爆单，一季度定标54.8GW，隆基正泰领跑

新能源与电动车

1. 中创新航净利暴增148%，电池厂终于找到破局口

中创新航2025年全年营收444亿元，同比增长约60%；年内利润20.95亿元，同比大幅增长约148.4%。

其中动力电池业务营收302.99亿元，同比增长55%；储能系统及其他营收141亿元，同比增长71.9%，储能业务成为最强增长引擎。（来源：中创新航2025年业绩预告）

锐评：净利润翻了1.5倍，这是二线电池厂里最漂亮的成绩单，但宁德和比亚迪合计市占68%，中创新航的增长是在剩下32%里抢食。

2. 亿纬锂能营收614亿，净利仅增1.4%，实控人套现29亿

亿纬锂能2025年全年营收614.7亿元，同比增长26.44%；归母净利润41.34亿元，同比增长仅1.44%；储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%，全球市占率跃升至第二。

毛利率从2024年的17.41%下滑至2025年的16.17%；资本开支达104.46亿元，同比大增88.38%；实控人刘金成夫妇在财报发布前完成29.44亿元大额套现。（来源：亿纬锂能2025年年度报告）

锐评：营收涨了26%，净利只涨了1.4%，实控人先套现29亿再说，这种操作让市场怎么相信"战略性亏损换市场"的故事，信心比黄金更贵。

3. 赣锋锂业扭亏为盈，锂价回暖让锂矿龙头重新喘气

赣锋锂业2025年全年营收230.82亿元，同比增长22.08%；归属于上市公司股东的净利润16.13亿元，实现扭亏为盈，同比大幅增长177.77%。

锂电池、电芯板块营收82.34亿元，同比增长39.63%；总资产1132.58亿元，同比增长12.32%。（来源：赣锋锂业2025年年度报告，东吴证券跟踪周报，4月7日）

锐评：从亏损到盈利177%的增长，听起来很美，但16亿净利润对应1132亿总资产，ROA不到1.5%，锂矿龙头的资产回报率还需提升。

芯片与半导体

4. 中芯国际产能利用率95.7%，国产代工进入满产时代

中芯国际2025年第四季度产能利用率达95.7%，华虹半导体同期产能利用率更高达103.8%，均保持在历史高位。

中芯国际2025年资本开支81亿美元，高于年初预期，预计2026年资本开支与2025年相当；模拟芯片本土化替代趋势最为明显，华虹半导体预计电源管理芯片BCD平台将继续强劲增长。（来源：国信证券）

锐评：产能利用率95.7%，这是供不应求，国产代工进入满产时代。

5. 芯原股份AI算力订单占比超73%，国产IP核悄然卡位

芯原股份2025年实现营收31.52亿元，同比增长35.77%；全年新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%，主要来自云侧AI ASIC及IP。（来源：信达证券电子行业周报）

锐评：订单翻倍，AI算力占比超七成，芯原做的是"卖铲子"的生意，不押注哪家大模型赢，只要AI算力需求在，它就在，这才是真正的穿越周期逻辑。

6. 中微公司营收124亿同比增37%，刻蚀设备单年付运破千台

中微公司2025年实现营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。

其中刻蚀设备销售98.32亿元，同比增长35.12%；CCP设备单年付运超过1000个反应台，累计装机量超过5000反应台，国产半导体设备规模化交付能力持续验证。（来源：信达证券电子行业周报）

锐评：刻蚀设备单年付运破千台，这是里程碑，也是压力，台积电、三星的设备采购清单上还没有中微，国内市场吃饱了，海外市场才是考验。

AI与大模型

7. 商汤2025年首次扭亏，生成式AI收入占比升至72%

商汤科技2025年实现总收入50.1亿元，同比增长33%，创历史新高；其中生成式AI收入36亿元，同比增长51%，收入占比由2024年的64%提升至72%。

全年净亏损同比收窄58.6%；下半年EBITDA首次转正至3.8亿元；应收账款现金周转周期从228天降至129天，经营性现金流实现上市后首次正流入。（来源：中信建投证券研报）

锐评：亏损收窄58%，EBITDA下半年首次转正，商汤终于支棱起来了，但50亿营收对应683亿港元市值，估值里装的还是梦想。

8. 阿里云、百度智能云同日涨价，云计算"只降不涨"惯例终结

2026年3月18日，阿里云宣布因全球AI需求爆发、供应链涨价，AI算力、存储等产品最高涨价34%；百度智能云同日跟进，AI算力相关产品上调约5%至30%，并行文件存储上调约30%，自4月18日起执行。

此前腾讯云混元系列模型已涨价超400%；2025年全球最大AI模型API聚合平台数据显示，中国模型Token调用量首次超过美国。（来源：科创板日报）

锐评：云计算二十年"只降不涨"的惯例被打破了，这是定价权回归，AI算力从"白菜价"到"稀缺品"，这一天来得比所有人预期的都快。

互联网与云计算

9. 腾讯2025年营收7557亿，广告收入增速19%超行业均值

腾讯控股2025年实现营业收入7557亿元，同比增长约22%；调整后归母净利润约2602亿元；广告收入增速19%，高于行业均值14%；网络游戏收入增速23%，核心老产品继续长青。

腾讯云业务2025年实现规模化盈利；AI投入持续加大，包括招募顶尖AI人才、加大AI产品推广，短期费用增加但竞争力持续提升。（来源：申万宏源研究）

锐评：广告增速超行业5个百分点，游戏增速23%，腾讯的护城河不是某一个产品，而是整个中国人的数字生活，估值不会便宜。

光伏与新能源

10. 晶科能源2025年巨亏68亿，TOPCon王者遭遇技术路线危机

晶科能源2025年归母净利润亏损约68亿元，成为光伏行业年度最大亏损案例之一；公司TOPCon技术路线面临BC技术快速追赶，部分BC组件成本已降至0.8元/W，对TOPCon形成实质性威胁。

中国光伏行业协会预测2025年TOPCon电池市场占比达87.6%，但隆基绿能BC组件出货占比已近25%，且BC二代在BC出货中占比超95%。（来源：财经媒体报道）

锐评：连续七年全球出货冠军，却在2025年亏了68亿，这是技术路线赌错了的代价，TOPCon的护城河正在被BC技术填平。

11. 阳光电源储能营收373亿，毛利率36.49%，国外营收占比超60%

阳光电源2025年储能业务营收373亿元，毛利率36.49%，国外营收占比超60%；比亚迪储能系统出货超60GWh，斩获全球储能出货冠军。

光伏行业一季度定标54.8GW，隆基绿能与正泰新能以8次入围并列框架集采榜首，行业马太效应持续强化。（来源：东吴证券电力设备行业跟踪周报）

锐评：储能毛利率36.49%，这是光伏行业里最健康的数字，当组件厂商在价格战里流血，阳光电源靠储能系统集成赚到了真正的钱，赛道选择比努力更重要。

硬件与工业自动化

12. 汇川技术伺服系统市占率31%，国产工控龙头完成历史性超越

汇川技术2025年全年营业总收入451.05亿元；归母净利润50.50亿元；研发投入42.56亿元，占营收比例9.44%；毛利率28.95%，同比提升0.25个百分点。

2025年按收入计，汇川通用伺服系统中国市场份额约31%，位居第一；低压变频器市场份额约20%，位居第一；中高压变频器市场份额约14%，位居第一。（来源：汇川技术2025年年度报告）

锐评：伺服系统31%市占率，变频器20%，这是在西门子、ABB、安川的眼皮底下抢来的，汇川用了20年做到的事，是中国工业自动化国产替代最真实的注脚。

13. 鹏鼎控股AI服务器PCB收入翻倍，硬件供应链吃到AI红利

鹏鼎控股2025年实现营收391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%；其中AI服务器类产品实现收入同比增长超1倍，公司预计2026年将继续保持强劲增长态势。

蓝思科技2025年实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%，AI智能终端类业务实现稳健发展。（来源：信达证券电子行业周报）

锐评：AI服务器PCB收入翻倍，鹏鼎控股是这轮AI浪潮里最低调的受益者，不做模型、不做芯片，只做服务器里都必须有的那块板，闷声发大财。

通信与5G

14. 国产AI芯片市场份额升至41%，算力国产替代进入正循环

2025年中国AI加速卡市场出货量约400万张，其中国产厂商合计出货约165万张，市场份额约41%；展望2026年，5家已上市AI芯片公司Wind一致预期收入同比增长约120%，至约257亿元。

华泰证券产业链走访显示，国产AI算力发展进入正循环，先进工艺代工、先进封装、存储和连接等环节均受益于国产算力需求爆发。（来源：华泰证券AI算力产业链走访反馈）

锐评：国产AI芯片市占率从个位数到41%，这不是补贴堆出来的，是英伟达被限制出口之后逼出来的，国产替代加速了。

数据来源：Wind资讯、各券商研报、上市公司公告

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