前文提及的互联网十巨头业绩榜单，实际上是按照2025年度（财年）营收多少排名的。当然，营收在前，净利润并不一定同步增长。在追踪了排名前五的平台业绩后，我们继续观察分析剩下五家互联网巨头去年的业绩特点。

6.美团（03690.HK，MPNGY）：净亏234亿，外卖大战的代价

2025年,美团经历了一场"战略性失血"：全年收入增长8%至3649亿元，却因外卖大战的巨额补贴而由盈转亏，录得234亿元净亏损。这是美团自有业绩披露以来经营层面亏损最严重的一年。

在互联网平台TOP10中，美团是榜单中唯一亏损的公司。这是2025年外卖大战的直接后果：核心本地商业从2024年盈利524亿，直接变成亏损69亿；营销费用从640亿暴增至1029亿，增幅60.9%。

去年的外卖大战中，市场估计三大平台（美团、饿了么、京东外卖）几个月烧掉1500亿。

美团第四季度核心本地商业收入648亿元，同比微降1.1%，经营亏损达100亿元。当时，为应对竞争，美团大幅增加了用户激励、推广及广告开支，同时对收入端形成冲减——补贴越高，账面上的收入就越少。

幸运的是，美团基本盘并未崩溃：外卖GTV（总交易额）份额仍稳定保持在60%以上；外卖单量同比增长12%，第四季度闪购单量同比增长28%；到店酒旅业务收入同比增长10%；年交易用户数及用户消费频次均创下新高。

而且，美团的护城河还在——配送网络、骑手体系、商家关系不是补贴能短期复制的。

这次外卖大战，被外界普遍解读为行业内卷，引起监管部门的直接干预。

对此，王兴明确表态"坚决反对内卷"，将主动退出低效价格战，削减低质量订单投入。公司管理层预计2026年第一季度餐饮外卖单均亏损将实现环比显著改善；海外业务虽仍将大幅亏损，但新业务整体亏损不会超过2025年。

7. 滴滴（DIDIY）：净利润只有10亿，"吃掉"利润豪赌明天

刚刚过去的这个财年，滴滴净利润只有10亿，几乎是在"盈亏平衡线"上挣扎。

这份年报，描绘出滴滴眼下令人纠结的图景：增长的体量不断扩张，盈利的质量却在承压下行。 它既展现了公司全球出行市场不容置疑的统治力，也暴露了为未来博弈所必须付出的高昂代价。

滴滴的核心主业（国内网约车）壁垒极高，全年贡献了高达123.5亿元的经调整EBITA利润。据国泰海通证券研报，公司2025年Q4客单价24.36元，同比上涨1.0%，为近8个季度以来首次转正，显示了市场供需关系的良性改善。

滴滴通过AI出行助手“小滴”、宠物出行、女性友好计划等精细化管理，以及将核心会员服务与希尔顿、海南航空等跨界打通，有效提升了用户粘性。但是，为应对需求走弱，公司在国内加大了补贴力度，国内业务利润率从Q2的4.4%高点下滑至Q3的3.5%。

与此同时，滴滴海外业务在烧钱，国际化（巴西外卖）是公司亏损的主要源头。

滴滴重启巴西外卖业务99 Food，计划到2026年中覆盖100个城市。管理层预计，这笔巨额投入的季度性支出已在2025年Q4达到顶峰。

自动驾驶（Robotaxi）是滴滴未来的技术赌注。公司与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2已量产交付，并在北京、广州开启全无人载客测试。2025年研发投入达84亿元，同比增长8.8%，其中第四季度研发费用24.7亿元，同比增速达17.3%。预计2026年将超100亿元。

滴滴的2025，是在用当下的利润换取明天的版图。国内业务的稳健是它的底气，但国际化扩张的代价和自动驾驶的远景，让它的盈利之路充满了不确定性。滴滴已经选择了自己的方向，剩下的只能交给时间。

8.快手（01024.HK）：增长与隐忧并存，流量红利耗尽后豪赌AI

2025年的快手，交出了一份"增长与隐忧并存"的财报：全年营收1428亿元，经调整净利润206亿元，盈利质量持续提升。当年，快手经调整净利润率14.5%，在短视频平台中表现稳健。

不过，快手的隐忧也正在浮现。

首先，公司用户增长见顶。日活4.1亿，同比仅增2.7%，四季度环比下滑800万。其次，广告业务增速从2023年的22.97%降至2025年的12.5%，电商GMV增速大幅下滑。再次，AI投入巨大：2026年计划资本开支260亿，但可灵AI年收入仅10.4亿，占比不足1%。

快手电商业务，已从前几年的狂奔变成眼下的换挡。

2025年，快手电商GMV达1.6万亿元，同比增长15%，但这一增速已由2021年的78%一路滑落。公司已宣布从2026年起停止单独披露GMV数据，被市场解读为管理层对增长缺乏信心。

过去一直拖后腿的海外业务，2025年迎来了质的改善。

公司海外经营亏损从2024年的9.34亿元大幅收窄至7600万元。Q1表现尤为亮眼：海外收入达13.2亿元，同比增长32.7%，经营利润实现扭亏，由上一年同期亏损2.68亿元转为盈利2800万元。这一转变得益于快手在海外市场主动放弃"补贴换规模"的打法，优先追求效率而非规模。

目前，快手面临的问题是：流量红利耗尽后，如何维持高增长？

为寻找新增长点，快手正将全部筹码押注在AI上，预计2026年资本开支高达260亿元。对于收入大盘仅1428亿元的快手而言，260亿元的年度资本开支占比高达18%，这意味着至少未来1-2年，公司的自由现金流将持续承压。

这无疑是一场高风险的豪赌。

9. 百度（09888.HK,BIDU）：经营利润亏损58亿，AI投入巨大但还没"变现"

目前，百度将业务划分为两大板块：传统业务（移动生态广告）与百度一般性业务核心AI新业务。2025年，百度的财报呈现出“传统业务收缩、AI引擎崛起”的深刻转型。

公司全年总营收1291亿元，同比下降3%。在剔除高达162亿元的核心资产减值损失后，全年Non-GAAP净利润（核心盈利能力）为189亿元。Q4单季营收327亿元，Non-GAAP净利润为39亿元。当年净利润率仅4.23%，是榜单中盈利质量最弱的之一。

不过，百度去年归母净利润56亿元同比骤降76%，核心原因即162亿元的一次性资产减值损失，这是对"不适应AI计算需求的旧基础设施"一次性计提，直接导致全年录得58亿元的运营亏损。

百度利润骤降的核心问题是：AI投入巨大，但还没转化为利润。

百度是All in AI最坚决的中国大厂，2025年全年，AI新业务已占百度一般性业务收入的39%。百度CFO何海建在Q3财报电话会披露，自2023年文心一言发布以来，累计AI投入已超1000亿元；但大模型、自动驾驶目前都处于"烧钱阶段"。

与此同时，搜索广告整体市场结构在发生变化，百度搜索广告主业又面临字节和腾讯的挤压，导致整体利润承压。总之，2025年的百度，正处于"失落的旧王"与"崛起的新王"并存的过渡期。

目前，市场对这家老牌互联网公司的关键分歧点在于："AI新业务的收入增长能否在未来1-2年内，成功接替并弥补传统广告业务的失血"。这份财报清晰地表明，百度已为其转型押下了巨大赌注，而赌局的最终结果，将决定其能否完成从传统互联网巨头到AI时代核心参与者的历史性跨越。

10. 网易（09999.HK,NTES）：游戏"蓄水池"很深，正用AI重塑业务质地

网易2025年交出了一份"增长全面提速、AI深度融合"的稳健答卷。全年总营收1126亿元，同比增长7.0%，归母净利润338亿元，同比增长13.7%，增速较2024年（营收+1.8%、净利润+1.0%）显著加快。Non-GAAP口径下归母净利润达373亿元，同比增长11.3%。

在互联网平台TOP10中，网易是榜单中的"效率之王"：收入最低（1126亿），但净利润338亿，全年归母净利润率为30.0%，Non-GAAP口径为33.1%，仅次于腾讯。

网易业绩优异的核心原因也和腾讯类似：游戏的高毛利。

2025年，网易公司游戏业务全年收入921亿元，在线游戏净收入896亿元，同比增长11%，重回双位数增长；Q3递延收入194.7亿元，同比增长25.3%，验证游戏业务流水强劲，游戏业务的"蓄水池"还很深。

不过，公司游戏规模远小于腾讯，游戏产品线也更集中（梦幻西游、蛋仔派对等）。面临的问题是：成熟游戏基数高，新游戏能否接棒还有不确定性。

与此同时，网易也在大力推行AI战略。

丁磊明确表示："人工智能已成为网易研发与运营的基础核心能力。"AI并非独立的业务线，而是渗透到游戏、音乐、教育、电商等每一个业务链条中，形成了一套独特的"AI新质生产力体系"。

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