为什么美股在新高,A股却在博弈反弹高度?

原创22 天前152.2k
每一次风骚动荡的背后,都是无数的财富被转移

现在嘛,全球市场,24小时围着转,白天可以在A股吃面,半夜爬起来,又发现美股新高了。突然就心情复杂,一言难尽了。

今天A股眼看着又是气人的走势,还好最后突然拉起,满盘棋活的感觉。但你要说现在是反转的开始,我相信10个人里面有8个反对,大家心里的算盘是这波反弹到底可以到多高。

而明明美股,不是在新高,就是在新高的路上,不管美债涨与跌。

都是买卖股票的,差异何以如此之大?


1

美A一直都是牛市


先要说明的是,不管是美股,还是A股,拉长时间看,其实都是牛市,并且A股的涨幅超过了美股。

这句话肯定欠打,说我怎么可以这样睁眼说瞎说。

上张图吧,有图有真相。2002年至今,沪深300涨幅大概是270%左右,标普500是240%左右。

如果我们降低点沪深300成分股的金融比重,相信沪深300的涨幅会超过标普500更多。

上证指数存在的时间更长点,也可以看出,是一个长牛。从更大的尺度看,美股存在百年了,抛开中间的波动,整体可视为一个长牛。

长牛的本质是科技文明的发展。

关于科技文明,这里借用一下李录先生的概念。

根据人类生产方式的不同,李录先生大体上把人类文明的发展阶段分为三个部分:采集狩猎文明,或称1.0文明;农业畜牧文明、或称2.0文明;以工业革命为先导的科技文明,或称3.0文明时代。

3.0时代和之前的两个时代有着一个根本性的区别:在3.0时代,人类社会摆脱了上升、冲顶、回落的轮回。

拿农业畜牧文明为例,我们经常会说“看天吃饭”,其中的根本是那个时代的社会天花板由光合作用决定。由于那个时候人类没有高效利用光合作用的技术,比如高效的化肥,因而整个社会的食物总量是一定的。社会稳定的时候,人口大量繁衍,突破土地能养活人口的极限值,战乱就开始出现,从而消灭多余人口。

整个农业文明就是如此循环往复。农业文明时代只适合做波段投资,巴菲特这样的长线投资是不可能存活的。

但在人类3.0时代,这个循环就被打破了,在3.0文明时代,人类的天花板是人类自己的知识。这是因为从第一次工业革命后,人类的生产力与人类自身的知识完美地挂钩了。人类第一次有了基础科学,有了理论,再根据理论来造出改善人类生活的工具。

因为生产力与知识挂钩,只要知识可以继续被创造出来,人类的生产力就不会停止,并且知识可以不断积累下去,理论上是无限的。爱因斯坦曾经有言:这个世界最不可理解的就是它竟然是可以被理解的。但人类现在理解的部分,恐怕在这个茫茫的宇宙里还微乎其微。

所以,没有特别的原因短暂打断,人类社会的经济总量,在可预见的未来,会持续增长。这反映到微观上,就是公司会变大,会赚更多钱,这就支撑了股市长期的上涨。

以中国为例,改革开放以来,中国通过吸收国外的技术水平,生产效率得到极大的提升,这推动了中国经济持续几十年的高速增长。这个高速发展的背后,如果用更具体的东西来描述,就是大量的中国企业从0到1,从1到10,再到100,活跃到了全球市场的舞台上。

这种轰隆隆的经济增长,中国的股市怎么可能不涨呢?


2

A股为何“怂”


但是,为什么不少人的感知却与实际差异这么大?

还是回到上面那张图。这张图里面的沪深300,我觉得与整体市场的表现有些失真,因为真实的,沪深300应该现在比2007年高,只是成分原因,想想,中石油当年7万亿市值,现在7000亿,这失去的市值,得多少中小公司拼命涨才能涨回来。不过,不管这点,从这张图可以看出中国股市短期的爆发力,2007年的时候,沪深300涨了330%,而同期标普500才30%。

但这也恰恰是问题所在。

举个例子,全球市值最高的科技公司是苹果公司。在2020年之前,华尔街给的估值一直不高,最低的时候大概只有8倍多,最高大概摸到25倍左右。这几年,随着苹果对iphone的依赖性下降,互联网业务比重的提升,再加上去年的大放水,苹果的估值才走到了30倍以上,目前是32倍。

而我们看苹果的代工厂,立讯精密,国内的估值要给的大方得多,再不济也有24倍,高的时候70倍不在话下。

国内给估值,给了增速这个变量太高太高的权重,而完全不考虑持续性和风险。

就像欧菲光,说被踢了,就被踢了,但这一风险,在景气的时候,国内给估值的时候完全不在乎。

这就必然导致了A股的大起大落,顺周期时,戴维斯双击,透支太多未来,逆周期时,戴维斯双杀,还之前的透支债。

就像这张图显示的,从2002年到2021年,沪深300与标普500其实涨幅差不多,起点和终点相同,但沪深300的表演过程要骚得多。每一次风骚动荡的背后,都是无数的财富被转移,也即俗称的割韭菜。

同样在当下,看着美债收益率涨得心惊肉跳,总担心美股要崩盘了,实际一片美债的恐慌中,美股不知不觉在新高。

问题不在美债,问题不在美股,美债收益率上涨暗示美国经济向好,估值不夸张的情况下,美股新高没毛病。问题在A股自身,港股的科技公司、消费公司以及中概股,也在此列。

这在我看来,也就是这段牢骚的原因。


3

当下A股怎么看


现在美股在新高,A股到底怎么看?

之前在《反弹交响乐》已经讲过,这个反弹,如果对自己手里公司的一季报有把握的话,可以看完这张牌。

但要说反转,我维持《反抽?反弹?反转?》里的观点,目前不大可能。

就现在这个估值水平,以茅台为例,刚出的年报给了21年的业绩指引,营收大概增10.5%,这样净利润预计增15%左右,低于我的预期。按这个指引计算,茅台现在的价格对应2021年净利润是47倍左右。

如果这个位置不再杀一波估值,我做好了未来2-3年震荡行情的准备,不会有大的上涨行情。

当然,鉴于A股过去的风骚表演,涨往极处涨,跌往极处杀,这次很可能也不大会有意外。当前A股的核心资产,仅是从泡沫阶段,杀到合理阶段还偏贵了点。

反弹的结束取决于新的负面事件到来时间点,当前的估值是没有给未来的不确定性留一点安全边际的。

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