全球央行的囤金热潮似乎正在退去。

继土耳其、波兰、俄罗斯等国之后，阿塞拜疆也加入了“甩卖”行列。其国家石油基金今年一季度出售约22吨黄金，价值超30亿美元，为2012年以来首次减持。

与此同时，受伊朗冲突持续影响，金价承压走低，截至发稿报4675美元附近，较1月高点已跌超13%。

央行购金潮退？分化已至

尽管阿塞拜疆国家石油基金(SOFAZ)未透露减持原因，但市场猜测或与其持仓规则有关。金价飙升后，Sofaz公司黄金资产占比在2025年底已达38%，超出了其规定上限（最高35%，允许±4%波动）。此次减持或是为将仓位调回合规区间。

而在此之前，土耳其、俄罗斯、波兰等国央行也已采取抛售举措，但动因各不相同。

其中，土耳其央行是为应对中东冲突引发的能源短缺及本币贬值压力，在截至3月28日的近两周内急售近120吨黄金。波兰央行则于3月初提出计划，拟出售部分黄金储备，以筹集约130亿美元国防开支。另据世界黄金协会统计，俄罗斯央行今年前两个月累计抛售15吨黄金。

不过，并非所有央行都在减持。

根据世界黄金协会4月2日公布的最新数据，今年2月份，全球央行仍在持续购金，当月净购金量约为27吨。由于1月份各国央行放缓购金步伐（当月净购金量仅约5吨），今年前两个月全球央行整体购金量约为31吨。

从增持方来看，中国已连续17个月增持黄金。中国人民银行数据显示，截至3月末，我国黄金储备为7438万盎司，较2月末增加16万盎司。此外，捷克、乌兹别克斯坦等国也在持续购入。

由此可见，与去年普遍增持的购金潮形成对比，各国央行的操作已出现明显分化。但分析人士认为，这并未动摇全球央行持续增持黄金的大趋势。部分国家的短期抛售更多是应对流动性或财政压力的“战术性”调整，去美元化进程与黄金的避险属性并未发生根本改变。

英国贵金属交易商GoldCore营销主管Jan Skoyles认为，“央行放弃黄金”的说法并无数据支持。当前抛售仅是少数国家在严重货币压力下的危机应对，并非央行结构性减持。在Skoyles看来，黄金能保值、可变现，这恰恰是黄金的特质，而非弱点。

Money Metals Exchange总裁Stefan Gleason也认为，央行抛售黄金是为了获取流动性。他表示，今年一季度土耳其、波兰、俄罗斯等部分央行在金融压力下抛售黄金。在他看来，黄金在这些情况下扮演了良好的即时流动性角色。

此外，美国财政部铸币局前局长埃德蒙·莫伊建议，不要从央行的抛售行为中得出任何长期趋势，因为每家央行的情况都不尽相同。

莫伊表示，目前仅有少数几家央行已出售或计划近期出售部分黄金储备。“这并不罕见，”他指出，“总体而言，各国央行过去是、现在是、将来也仍将是黄金的净买家。”

多家机构仍唱多黄金

尽管近期金价出现回调，且各国央行操作出现短期分化，多家金融机构仍对其后续走势表示看好，认为黄金的长期配置价值并未动摇。

摩根士丹利发表研报称，自中东冲突爆发以来，金价出现抛售，令投资者对其避险角色产生怀疑。但其认为，金价疲软反映的是冲击的类型，而非避险魅力的丧失；黄金可能仍对实际收益率敏感，但未来仍有上行空间。该行进一步指出，供应冲击对利率的影响与需求冲击不同，黄金与实际收益率的关系正在回归。来自央行和ETF的实物抛售带来额外压力，但这种情况已在缓解。

摩根士丹利仍看好后市，预测2026年下半年金价为每盎司5200美元。

高盛在3月金价经历2013年以来最大月跌幅后，依然维持年底5400美元的目标价。该行认为，受各国央行持续购金以及美联储今年料将再降息两次支撑，黄金中期前景依然稳固。

富国银行则更为乐观，预计金价2027年或飙升至8000美元。该行策略师OhsungKwon指出，全球经济已进入第四轮“货币贬值周期”，不断攀升的债务、赤字和通胀正在侵蚀美元等法定货币的价值。在这样的时期，投资者往往会寻求传统体系之外的避风港，而历史上黄金一直是财富保值的最佳去处。

瑞银策略师乔尼·特维斯本月初表示，尽管近期黄金价格波动，但今年金价将创下新高，并视近期回调为买入机会。瑞银预计2026年黄金均价为每盎司5000美元，2027年和2028年分别为4800美元和4250美元。