这是新能源正前方的第1312篇原创文章

爱一个人就让他去买AI，恨一个人就让他去买AI 。

只不过前者是AI硬件，后者是AI 软件。

这一波硬件的风口比所有人预期的还要强的多得多，到现在依然是整个资本市场最确定的风口，反过来，这一波AI应用的机会来的比很多人预期的还要晚的多的多，到现在依然没有出现。

之前leo给大家分析了硬件走势比应用强的原因，核心就是硬件的受益确定性强太多，而应用却存在很多不确定性。关于这个问题最近又有一些全新的思考，跟大家做个分享。

 01 AI应用的悖论

为什么AI应用始终无法走出持续性行情，根本原因很可能是当下它存在一个无法摆脱的逻辑bug，leo个人称之为AI应用悖论。

在市场默认AI是继工业革命、信息革命后又一历史性的促进生产力大发展的革命性大浪潮的前提下，大模型越强，各种软件就越会被大模型收割，反过来，如果大模型不够强，即AI并没有大家吹的那么厉害，那么AI应用的前景也就不值得期待。

很多市场炒作的AI应用其实就是各种软件股，在这个逻辑之下，它们不仅当下很难有机会，而且是站在时间对立面的，也就是大模型越强，它们往后的生存压力越大。

前者这个逻辑，跟之前大模型吞噬一切的说法差不多，但后者却是很少人提到的，但其实也非常关键，不然就无法解释很多软件存在阶段性错杀的事实，像一些ERP之类的，至少中短期是很难完全替代的，但是市场就是完全不理睬，继续杀跌。

硬件逻辑就清晰很多，既然都认为AI是革命性浪潮，AI的根基在于算力，算力的根基在于各种芯片、光模块之类的，只要大厂的资本开支还在增长，大模型的能力还在迭代，那么硬件的需求就将持续增长，企业就将持续受益。

事实上，这些企业的业绩也是实实在在释放出来了，当然很多企业的估值确实不便宜，但那些实实在在受益的公司，其实估值并没有很多人担心的那么高（光互联和液冷之类的除外，这个炒作未来的预期，业绩还没有释放出来）。

如果大模型的能力被证伪，硬件的趋势自然也不可能持续，但在目前各种大模型的能力还在持续迭代的情况下，大厂资本开支还在狂飙，即使后续资本开支增速有所下滑，也没有那么可怕，最多杀估值，而不会是杀逻辑，当下的AI应用就是逻辑和估值双杀。

基于这个逻辑悖论，就可以反推AI应用何时能迎来真正的机会了。

 02 AI应用的历史性风潮何时到来？

很可能是AI，主要就是大模型的能力边界逐步清晰，而且被证明确实具备足够强的颠覆能力，属于生产力革命那种，到这个时候，AI应用的机会可能才真正能到来。

但这里又要说但是了，即使是这样，AI应用的机会其实主要还是大模型厂商来收割，属于软件股的机会还是不会太多，除了少数大模型无法替代、反而是被大模型所依赖的软件股才有机会。

而且AI应用的主力极大概率不是各种软件企业，尤其是2C的企业，更可能是那些扎根于实体产业，拥有行业和企业自身独特数据优势，又利用大模型技术真正赋能客户的2B企业，或者跟生产流程优化相关，或者跟硬件设备相关，总之不能是纯粹的软件技术。

这个时间点什么时候才能来到？

Leo也不知道，只能等，当下最好的参与方向还是硬件，硬件的逻辑在当下确实比应用强太多，而且估值很难拔得更高了，但至少很多业绩是实实在在的，关键是长期逻辑不差，理论上，AI应用越强，硬件越受益。

巴菲特说：“投资并不是智商160打败智商130的游戏，没必要非要挑难的做。”至少就目前而言，挑AI应用就是挑难的题目做，反过来，挑硬件就是挑容易题目做，该做什么选择其实也很清楚。

当然了，AI应用的风一定会吹过来，硬件的终极就是应用，只是我们无法确定这个应用最终是以大模型为主体，还是其他软件为主体，但风一定会到来，大模型会在其中占据一席之地是无可置疑的，而在真正来临之前，AI 应用都只能视为阶段性行情。

如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。