一季度惨淡收官,后市怎么办?

原创23 天前126.3k
谨慎驾驶别翻车


01


今天是一季度最后一个交易日,市场不给面子,给近期的反弹又泼了一盆冷水。纵观A股一个季度,很无奈,行情惨淡收官。

A股三大指数坐了一波过山车,今年还倒跌。其中,创业板指跌7%,深成指跌近5%,上证跌1%。期间,年后开市后的14个交易日内,创业板一度被剁了20个点以上,深成指有15个点。

这样一来,A股主要股指的整体估值回撤了一些。当前,上证指数估值仅仅15.42倍,略高于恒生指数,但要远远落后于全球其他主流股指。但自身对比,当前估值水平位于过去10年估值上线区间,仍然呈现相对高估状态。

板块上,一季度表现最为强势的是公用事业,涨幅高达26.4%。另外,钢铁、银行、建材、化工等板块表现也不错。但去年大幅暴涨的医疗、食品饮料(含白酒)、光伏、新能源车则出现了明显回撤。风水轮流转,市场一季度风格从去年的激进配置型切换成了防御型配置,保本求稳的心态浓厚。

特别是年后10多个交易日,酒ETF最深跌幅超过30%,医疗ETF、光伏ETF最深跌幅高达22%,新能源车ETF也有20%,跌速已经超越去年3月危机的时候。这还是指数基金的表现,相关核心成份股,大多被剁了30-40%,就连茅台也一度回撤了27%。

一季度,各大行业龙头回撤明显,高估值泡沫有所收敛。但多数龙头当下估值相较于过往历史平均估值还要高出不少,抄底仍需谨慎。

年前,北向资金疯狂涌入A股,助力核心资产泡沫化。年后,伴随大盘快速下探,外资单日动不动一天砸盘流出几十亿。不过,一季度北向资金总体还是净流入将近1000亿元。

一季度,北向资金流出最多的是贵州茅台,高达178亿,五粮液也大幅流出75亿。不过,招商银行则是流入最多的,高达105亿元,其次是宁德时代和中国平安。

相对来说,一季度的南向资金反而迎来了一个新高度,累计净流入3728.64亿港元,是北上资金的3倍多,其中仅腾讯就净买入超千亿港元,中移动也有623.85亿,中海油318.37亿,小米120.3亿。净卖出的规模普遍相对较小,汽车股成为重灾区。

年前1个多月,沪深两市成交活跃,每天成交1万多亿是常态,可见受大盘指数上扬市场情绪也是很好的。但年后,转变很快,当前每天仅有约7000亿成交,谨慎情绪较为明显。


02


一季度行情表现惨淡,主要逻辑是市场正视流动性边际收紧。年后,央行为了抑制股市局部泡沫,通过MLF、逆回购等工具来收紧货币的态度坚决。比如,牛年首日净回笼2600亿,第二日净回笼800亿……

虽然央行动作频频,但2月、3月份的资金面还是偏向宽松的。我们看到,2月份M2同比增长10.1%,重回两位数增长,超出预期的9.4%。

此外,中国国债收益率在2月、3月也同样出现震荡下行的行情。但并不代表货币政策要宽松,大方向是货币政策要收紧,货币增速将与GDP+CPI之和匹配,即9%的M2增速是合宜的。

2月、3月会呈现偏宽松的状态,背后则源于同期财政支出大幅增加、政府净融资规模有限。但这一状况在4、5月会发生较大变化。

接下来两个月,财政存款将出现较为明显的上升,一方面缴税规模加大,另一方面两会之后政府债券净融资量会明显上升。因为今年政府证券净融资规模约为7.2万亿,预计第二季度融资规模将超过2万亿,央行口径的财政存款新增量在4000至6000亿之间,高于2015年至2019年的均值,但低于2020同期。

基于以上逻辑来推演,二季度整体流动性相较于一季度会边际紧一些的,M2增速也有望再次回落到个位数增长。

宏观基本面,则依旧保持复苏的态势。据统计局今日披露,3月份制造业PMI高达51.9%,环比2月提升1.3个百分点,略超市场预期,可见制造业景气度有所回升。受到春节就地过年政策影响,今年复产复工节奏要更快,加之2月基数偏低,3月PMI数据表现亮眼。不过生产经营活动预期PMI指数较上月回落0.7个百分点,说明复苏过程仍然存在压力。

从流动性和基本面大方向来看,A股市场二季度主要还是以震荡为主,缺乏大幅反弹以及大幅下跌的逻辑支撑。

不过,A股二季度最大的风险点在于外围市场。3月2日,郭树清表示,欧美发达国家的金融市场和实体经济严重背道而驰,担心这一情况迟早会被迫调整。很担心国外金融市场的泡沫问题哪一天会破灭,现在中国市场与外国市场高度相连,外国资本持续流入。

今年3月,土耳其、巴西、俄罗斯打响了全球本轮加息潮的枪声,因为它们已经扛不住通胀了。另外,日本央行考虑缩减相关ETF购买,亦是要转变货币政策的信号。

当然,全球流动性主要还是看美联储的表态与动作。一季度,美联储不厌其烦地在各种正式非正式场合表达要货币宽松的立场,但身体上并没有通过扩大购债规模的动作来实际支撑边际放水。所以,金融市场在经济复苏以及通胀预期的大逻辑下,已经进入市场化加息的节奏。

3月18日,10年期美债收益率突破1.75%的关键点位。另在昨天,盘中还一度突破1.78%,再创1年新高,市场一致性预期要超过2%。

这在一年前是不敢想象的。要知道大疫情危机后的半年多,大部分时间美十年债收益率徘徊在0.7%以下。短短几个月就飙升100多个BP,市场更担心的是速度而非绝对水平,无风险收益率上升的太快,资产价格没法平缓的调整。

美债是全球风险资产的锚,有效突破2%,美股出现较大调整的概率是相当大的。这会让全球金融资产面临重新定价的压力,包括港股、A股。

除此之外,中美博弈主题,不仅是经济层面,还有非经济层面,容易出现令市场紧张的宏观事件。上一次,中美在阿拉斯加会晤,争锋相对,就让市场担忧中美对抗升级,进而影响经济的复苏进程,以及增加宏观层面的不确定性。


03


年后,不少网红基金跌幅超过20%,基民损失惨重。据《一季度基民报告》,持有3个月内超7成是亏损的。当然,基民如此,直接入市的股民能好吗!?

二季度,谨慎驾驶,别翻车,这是第一要务。在这个提前下,尽量争取有一个稳健的回报率就行了。

从一季度市场风格切换来看,市场整体偏防守,多数上涨的板块集中在水电、银行、能源等传统行业。二季度呢,我认为仍然会延续这样的风格,整体偏保守,大的机会还是在传统周期行业中。当然,一些优秀核心龙头,经历前期30%-40%的调整后,回到了合理估值,在二季度应该会有不错的中长期投资机会。

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