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作者丨易烊铭

头顶“全球消费电子ODM之王”光环的华勤技术股份有限公司（简称“华勤技术”，SH:603296，HK:03296），于4月15日正式启动港股招股，预计4月23日在港交所主板挂牌上市。

2023年8月，华勤技术正式登陆上交所主板市场。时隔不到三年，其又将触角伸至港股市场，并即将完成A＋H的双平台布局。

然而，在1714亿元年营收和41亿元年净利润的亮眼业绩背后，华勤技术正面临毛利率三连降、经营性现金流转负以及员工持股平台减持套现等多重问题，成为市场关注的焦点。

01

基石阵容豪华：18家机构认购2.9亿美元

华勤技术成立于2005年，总部位于上海，是全球为数不多同时在智能手机、平板、智能穿戴、笔记本电脑和数据基础设施产品领域建立领先市场地位的ODM厂商，客户覆盖三星、OPPO、小米、vivo等。

两年半前的2023年8月，华勤技术就已登陆上交所，并募集58.5亿元资金用于扩大生产基地和研发投入。

本次赴港IPO，华勤技术拟全球发售5854.82万股H股，其中，香港公开发售585.49万股，占约10%，国际发售5269.33万股，占约90%。发售价不超过每股77.7港元，预计募资净额约44.63亿港元（约5.9亿美元），

其中，约40%募资额将用于以产品为核心的研发投入，约35%用于扩大及优化制造体系，约15%用于战略投资与垂直整合，约10%用于营运资金及一般公司用途。

值得注意的是，华勤技术本次港股发行获得了18家知名基石投资者的鼎力护航，包括摩根大通资管、瑞银资管、高毅、泰康人寿、兰馨亚洲、3WFund、新华资产、光大理财、常春藤等长线专业机构，以及晶合集成、建滔集团、豪威集团、小米集团、胜宏科技、北京君正、艾为电子等产业资本。

资料显示，这18家基石投资者拟合计认购约2.9亿美元（约22.73亿港元）的发售股份，占整体发行规模约50%。

02

业绩高增背后是毛利率三连降及现金流承压

单纯从数据上来看，华勤技术近年来的业绩增长表现强劲。

2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为853.38亿元、1,098.78亿元和1,714.37亿元，2025年同比增长56.02%；净利润分别为27.07亿元、29.26亿元和40.54亿元，2025年同比增长38.55%。

但光鲜数据背后，三个结构性问题不容忽视：

第一，毛利率持续下滑。2023年至2025年，公司毛利率分别为10.9%、9%和7.7%，三年累计下滑超过3个百分点，且核心业务毛利率全线失守：移动终端毛利率由2023年时的14.4%降至2025年的9%，以AI服务器为主的计算及数据中心业务则从2024年时的7.5%降至2025年的6%，曾为高毛利亮点的AIoT业务毛利率则从2023年时的20.9%腰斩至2025年的10.9%。整体业务出现“高流水、低毛利”现象。

第二，经营现金流转负，利润含金量不足。2025年，华勤技术经营活动现金流净额为-2.23亿元，而同期归母净利润则高达40.54亿元，形成巨大反差。应收账款及票据从2023年的144.18亿元飙升至2025年的343.69亿元；存货亦从2023年的43.44亿大幅增加至2025年的146.24亿，大量利润沉淀在应收款项中。

第三，资产负债率不断攀升，负债总额从2023年的306.67亿增至2025年的698.6亿，偿债压力持续加大。

03

赴港IPO前夕，员工持股平台突击套现超35亿

事实上，华勤技术的H股发行计划始于2025年8月。

而就在华勤技术宣布H股发行计划前夕，也就是2025年7月25日，华勤技术就提前发布了持股5%以上股东减持股份计划公告。

相关公告显示，华勤技术五家员工持股平台（海南勤沅、海南创坚、海南软胜、海南华效、海南摩致）计划于2025年8月18日至2025年11月17日期间合计最高减持公司总股本的4%。

2025年9月18日，华勤技术公告披露了相关减持细节。公告显示，上述5家员工持股平台在2025年8-9月间合计减持约3895.59万股，套现约35.78亿元。

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客户集中度高、贸易政策成潜在经营风险

招股书同时也披露了公司多项潜在风险，主要包括：

——客户高集中度风险。2025年前五大客户贡献公司总收入的54.1%，其中最大客户贡献14.9%的当年营收占比。值得注意的是，前五大客户中有四家同时位列前五大供应商，代工模式中“买料—生产—销售”的闭环进一步压缩利润空间。

——国际贸易政策风险。招股书披露，2025年公司有10.1%的收入来自间接运往美国的产品。若美国关税政策持续升级，客户可能将关税负担转嫁给公司，对财务业绩产生重大不利影响。招股书同时披露，公司有客户被列入美国商务部工业与安全局（BIS）实体清单。