这是新能源正前方的第1306篇原创文章

新能源正前方作为新能源行业的观察者和投资者，其实对于新能源行业，尤其是光伏行业的感情非常复杂，不同身份在不同时间对行业的情感是非常撕裂甚至是极端对立的，仅有少数时间才能达成一致。

 01 新能源不是一门好生意

作为行业观察者，看到中国在新能源行业筚路蓝缕，辛苦创业几十年终于实现了完全的国产替代，由追赶者向领军者转变，实现了全球登顶，成为中国的出口新三样之一，无疑是开心、振奋、自豪的，难免对它带有深厚的情感滤镜，认为哪哪都好，更是坚定看好新能源在全球的渗透率提升趋势。

只是从投资者的角度审视新能源，尤其是风光产业（特别是光伏行业），就是完全不一样的结论了。

好的投资对象应该是什么呢？

投资理念和风格不同，这个答案完全不同，理论上，只要足够便宜，狗屎都会有人要，甚至回报率也不差，但如果拉长时间看，很可能还是芒格的理念胜出，以合理的价格买入伟大的公司远远胜过以便宜的价格得到一家平庸的公司！

什么是伟大的公司呢？

至少要满足两点点：在一个市场广阔的行业里，拥有优秀的商业模式！

关于行业市场广阔无需赘述，一点水只有融入大海才不会干枯，深水才能鱼多鱼大，行业的空间决定了企业体量的天花板。

优秀的商业模式就不太好理解了？不过简单粗暴来说，倒也没有那么复杂，就是长期具备容易赚钱的特质，换句话说就是具备定价权。

在充分竞争的市场环境里，企业的利润很容易就被拉到市场平均利润率水平，很难有超额利润率，一个企业长期赚钱比较容易，毛利率有保障，说明它天然就具备护城河，这种护城河包括产品和服务具备差异化，或者是有独特的品牌优势、资源禀赋优势、人为规定的准入门槛等，当然了，最好是在市场经济之下形成的壁垒，因为如果是政策带来的准入门槛，往往也没有了定价权。

很显然，新能源尤其是光伏行业并不具备优秀的商业模式，也就是企业基本不具备定价权。

 02 新能源不具备定价权

从根源上讲，风光等发出来的电跟化石燃料发出来的电本质没啥区别，无非带有可再生的绿色属性，如果撇去能源安全和政治正确的因素，就都是电能而已，所以它的定价一定会受到煤电等制约，由于风光发电不具备连续性，在争夺化石燃料发电的市场空间时更是劣势，加上下游新能源运营性都是各种传统能源巨头，导致了风光企业并不具备什么定价权，只能通过招标打价格战的形式去抢占市场。

没有终端的定价权，决定了企业只能通过技术、规模等去获取超额利润，玩到最后又是效率的竞争。一旦企业比拼效率，那么任何企业的竞争优势都不可能长久，原因也不复杂，风光产品都是工业制造品，原材料都是常见的资源，并没有资源禀赋门槛，至于技术和规模优势，竞对同样可以跟上，即使技术具备一定的领先优势，竞对也可以通过亏损抢占市场的方式进行追赶。

结果就是行业陷入了无底洞的价格战模式。

风电行业因为产品生产后的运输问题，先发企业能抢占更多优质港口，还具备一定的区位优势，光伏则甚至连这个优势都没有，这就是光伏行业龙头轮流做，今日到他家、明日又到我家的原因。

在光伏平价之前，光伏更是依赖于国家补贴，行业具备很强的周期属性，光伏平价后，这个属性明显削弱，但因为终端产品是电能，决定了它跟经济周期息息相关，依然挣脱不了强周期属性的特点。

这些特点的叠加，就决定了风光行业很难成为长期的成长投资对象，只能作为周期投资对象，在上行周期做一个波段后随时要见好就收，不然在下行周期的时候可能就会陷入无底洞，具体去看各个光伏龙头的历史走势就很清楚了。

 03 新能源只能当周期股对待

话说回来，其实也不仅仅是风光行业，绝大多数制造也都是如此，甚至绝大多数消费品都不具备定价权，它们本质都是大宗商品，都遵循着"成本定价法"而非"品牌定价法"，也就是只能在成本的基础上做一些加成，而不能想定价多少就定价多少。

定价权本质是一种权力，可惜的是绝大多数企业不具备这种权力，所有的风光企业都不具备这种权力，这是风光行业在商业模式方面的天然缺陷。

风光在全球能源结构中的占比依然比较低，从能源安全和绿色能源转型的角度出发，风光行业还有比较广阔的发展空间，但从投资的角度必须看到风光行业商业模式上的缺陷，更多的是当周期题材去对待，密切关注行业供需情况的变化，在行业供不应求之时做投资，在行业大规模扩产时随时准备抽身。

当然了，这个说来容易做起来极难，没办法，周期投资就是这么难，或者说所有投资都很难。

如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。