美国今年税季的退税潮呈现平均退税额高、退税覆盖面广的特征，中信证券估算全年联邦个税退税总额可较去年增加近650亿美元，其中近300亿美元有望转化为消费需求，可拉动约0.14%的美国消费需求。高油价正让美国家庭实际购买力和消费信心受损，不过经验上美国能源消费刚性较强，总消费需求仍有望保持韧性，当然霍尔木兹海峡的通航进展仍是重要的不确定性来源。伊朗冲突最激烈的时候可能已经过去，市场情绪可能尚未修复到位。中信证券偏好美股而非美债，金价或仍有修复空间，美元近期则可能偏弱震荡。

▍美国今年税季的退税潮正为居民补充短期现金流。

美国联邦个人所得税采用全年预估预缴、年终汇算清缴的制度，每年税季往往伴随着联邦个税的退税浪潮。今年美国税季的报税活动受到大美丽法案（OBBB）生效的明显影响，不少纳税人在2025年度的预扣税款偏高，故今年联邦个税的退税潮比往年更明显，且呈现平均退税额高、退税覆盖面广的特征。

▍当税季退税遇到中东烽火，美国消费有望保持韧性。

一方面，中信证券估算今年全年美国联邦个税的退税总额可能达到约3922亿美元，较去年增加约634亿美元。增量退税资金不会全部转化为增量消费需求，中信证券预期其中有近300亿美元能完成转化，对美国PCE和GDP的贡献幅度分别为约0.14%和0.09%。这意味着今年退税金额虽然应会高于往年，但不足以显著提振消费。另一方面，目前油价未降至伊朗冲突爆发前的水平，家庭实际购买力和消费信心受损，不过经验上能源消费的刚性较强，油价上涨对总消费的抑制幅度通常不会很大。随着伊朗局势进入缓和阶段，美国经济不确定性趋于减弱，居民信心有望相应修复，美国消费应能保持韧性。

▍伊朗冲突最激烈的时候可能已经过去。

美伊之间具体的和平方案远未成型，但至少双方都已表现出让局势降温的基本意愿与初步行动。在美伊双方已建立联系、第三方国家积极斡旋、特朗普面临中期选举压力、伊朗有意争取海峡管理权的环境下，伊朗冲突最激烈的时候可能已经过去。虽然霍尔木兹海峡通航量难以快速恢复至冲突前水平，年内油价中枢可能较冲突前抬升，但后者的“战争溢价”可能趋于减少。

▍市场情绪迅速修复，但可能尚未修复到位。

目前全球大多数资产的价格都尚未恢复到美伊冲突爆发前的位置，衍生品市场隐含的共识预期依然是美联储今年全年不降息。这表明市场对美伊停火的可信度和谈判的有效性仍存顾虑，市场情绪可能尚未修复到位。这种顾虑有合理之处，但参考去年特朗普围绕“对等关税”反复妥协的剧情，中信证券不禁怀疑特朗普在两周后再次升级伊朗局势的决心，并倾向于在“打打停停”的新阶段考虑适度承担风险、逢低配置此前超跌的投资品种。

▍中信证券偏好美股而非美债，金价或仍有修复空间，美元则可能偏弱震荡。

市场对流动性紧缩的定价有望减弱，中信证券仍预计美联储今年下半年降息25bps、比市场共识更偏鸽派。随着伊朗战事进入降级阶段，美股估值可能仍有修复空间，不过此后前景尚不明朗、需观察霍尔木兹海峡航运受阻对全球供应链及需求扰动的范围与烈度。目前美国经济基本面的韧性或将支持美债实际利率，长端美债收益率难以持续明显下行。金价或有由流动性驱动的反弹机会，前期贬值较多的韩元和瑞郎等外向型小经济体货币可能也具备较好的反弹弹性，美元则可能随市场情绪改善而偏弱震荡。

▍风险因素：

突发事件影响超预期；海峡通航进展不及预期；海外通胀表现超预期或经济表现不及预期；全球市场流动性或情绪变化超预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年4月13日发布的《海外宏观经济专题—美国税季退税潮能否抵消油价冲击》报告，分析师：韦昕澄S1010524090013；崔嵘S1010517040001；李翀S1010522100001