马年股市行情，开年没有像阳历元旦后那般万马奔腾；相反，受国家队减持及美伊战争影响，来了个马失前蹄。正像3月2日《商业文化》公众号那篇文章的大标题：“中东黑天鹅突降：A股冰火两重天，春季躁动或提前结束？”

回头看，这个判断不幸而言中。如今，美伊之间暂时达成半个月停火，全球市场都松了一大口气，开始强劲反弹。虽然还有以色列在捣乱，但无论如何，全球股市投资者的心态已趋于稳定。

这时候，可以比较客观地回顾今年以来公募基金的业绩与表现了。

两起突发事件，让A股走势两级分化

2026年元旦刚过，国内A股市场就开始炒作马斯克脑机接口商业化言论，以及其航天火箭回收成功事件。新年后第一周，A股涨势很好，卫星ETF基金甚至出现连续涨停，当周上证指数大涨3.82%。

市场狂炒概念股，大盘股指快速上涨，很快引起监管层警惕。

1月中旬，市场传出国家队减持2024年抄底的ETF份额的消息。随着相关ETF减持数据得到证实，不少投资者也跟着抛售。

1月底2月初，A股指数连续两天大跌，春季躁动行情遭到重大挫折。

农历马年开市后，市场开始为全国“两会”到来做准备，股指日K线也走出震荡上行趋势。

孰料，2月底美以突然发动对伊朗的军事袭击，引爆波斯湾海运危机。受此影响，原油价格飙升，全球股市大跌。

3月2日，A股开盘后先挺了1天，随后跟风回调。正是在这样的大背景下，《商业文化》才根据部分机构的分析，判断春季躁动行情基本结束。

之后，美伊战争越发激烈，再加上特朗普三天两头“信口开河”，全球资本市场可谓风声鹤唳，一夕数惊。

这次下跌，在3月23日那天达到极致，当日上证指数大跌3.63%。此后，A股逐步震荡反弹。

北京时间4月8日清晨，伊朗在特朗普事先提出的最后时刻截止前，答应双方停火半个月，在巴基斯坦首都举行和谈。当日，全球股市暴力反弹，上证指数收出涨幅2.7%的大阳线。

公募基金涨幅，今年以来头尾相差94%

Choice数据显示，截至4月10日收盘，上证指数今年以来上涨0.44%；同期，上证50指数下跌4.34%，沪深300指数微涨0.14%，创业板指上涨7.67%，科创板综指上涨6.58%。此外，中证500指数6.75%，中证1000指数5.31%，中证2000上涨5.15%。

年初至今，国内A股指数出现两极分化，中小盘股走势明显强于大盘股，科创板、创业板指数走势明显强于主板。总体而言，大盘指数涨幅不大。那么，专家理财的基金收益，今年以来表现如何呢？

事实上，与不同指数走势相比，基金产品业绩分化更严重。

Choice数据显示，今年以来涨幅位居前10的公募基金中，收益最高的广发远见智选混合C，截至4月10日收盘，涨幅高达71.96%。从去年第四季度持仓看，这只基金重仓的是存储芯片个股，正好赶上存储芯片去冬今春的暴涨。（说明：同一基金A/C产品，选择资产规模较大那只作为代表）

值得关注的是，涨幅靠前基金的前10重仓股中，多数都有光通信三巨头“易中天”：新易盛（300502.SZ），中际旭创（300308.SZ），天孚通信（300394.SZ）。这些股票，也是4月8日股市反弹以来的领涨股。

与此同时，也有一部分基金业绩净值出现下滑。

数据显示，在今年以来基金净值跌幅榜前10中，截至4月10日收盘，上榜基金净值跌幅均超过17%。其中，鹏华制造升级混合C位居跌幅第一，净值下滑22.19%。从去年第四季度持仓看，鹏华制造升级重仓的是汽车电子及零部件个股。

此外，跌幅第四的广发价值领先混合C，去年四季度重仓东方航空（600115.SH）等航空股，正是这场波斯湾战争受影响最大的行业板块之一，净值下跌自然在情理之中。

年报反映过去，今年以来调仓明显

公募基金今年以来，特别是一季度的业绩表现，与去年底的持仓密切相关。因此，要搞清楚基金今年以来涨跌原因，就有必要回顾一下基金去年下半年以来的仓位调整。

A股去年行情确实不错，但全年热点变化较大，春季热点是高股息公司与创新药；五一过后特别是下半年，市场风向大变，人工智能特别是CPO板块站上风口。这一点，自然也反映到公募基金持仓上。

数据显示，与2025年中报相比，当年年末主动权益基金的行业配置发生了显著变化。其中，电子行业持仓比例从16.98%升至19.93%；电力设备从第三大行业晋升为第二大行业，持仓比例达10.10%；有色金属和通信新晋第四、第五大重仓行业，持仓比例分别达7.70%、7.39%；汽车、食品饮料则被剔除前五重仓行业。

在板块配置上，主动权益基金更青睐成长性更明确的创业板，其配比环比增加1.32%。同时，他们降低了对高估值早期科技公司的容忍度。

比如，周蔚文在管的中欧新趋势A，重仓集中于材料板块：兴发集团（600141.SH）、华友钴业（603799.SH）、兴业银锡（000426.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）、东方铁塔（002545.SZ）。2026年，这只基金重点围绕两条主线布局：①供需格局改善带来的景气上行行业；②以AI为代表的新兴产业趋势性机会。

再如，赵诣在管的泉果旭源三年持有A，年报显示其持股数量从高位降至25只，组合集中度持续提升，新进信息技术标的：洁美科技（002859.SZ）、精智达（688627.SH）、英唐智控（300131.SZ）、精测电子（300567.SZ）、鼎通科技（688668.SH）。2026年，这只基金重点关注两大领域：能源（AI用电激增+能源安全）和AI（Agent应用带动国产算力起量）。

不过，2025年年报仅反映截至去年末的基金持仓。

2026年一季度以来，市场已发生较大变化，不少基金经理的持仓已出现显著调整，形成"言行不一"的现象——年报中的展望仍贴合年末持仓，但目前的实际仓位已有变动。

比如，广发远见智选混合年后大举建仓中天科技(600522.SH），该股并未出现在2025年末持仓前10中；中欧价值精选混合新进宁波东力（002164.SZ）（传动设备龙头），该股也未在其年报持仓前10中出现。

由此可见，部分基金经理今年一季度止盈科技股，加大了对内需、制造等低估值标的的配置力度，风格偏向防守。

不过，从4月8日以来的A股反弹看，AI产业链特别是光通信板块依旧是市场上攻主线。这或许与盘后出台的创业板改革措施有关。光通信板块的龙头“易中天”，恰好都在创业板指数成分股权重前10中。