今天学习【新媒股份】这家公司，截至2026年4月6日市值88亿元。

公司成立于2010年,是广东广播电视台旗下新媒体与现代视听技术相融合的新型媒体企业,也是全国首家实现独立IPO上市（2019年上市）的播控平台运营公司,主营业务包括IPTV基础业务、互联网视听业务、内容版权业务和商务运营业务等。新媒股份致力于打造“立足广东,辐射全国”的互联网新视听头部平台,围绕“智慧家庭”场景,为全网超过2.7亿用户提供视频、音乐、教育、游戏、生活等多元内容和综合服务。三个维度看公司的能力：1能不能挣钱；2挣的是不是真金白银，还是账面富贵；3挣钱是否愿意分享，上市后分红情况。

【挣钱能力】

一、净资产收益率(ROE)上市前一年（2018年）达到32%，上市后呈现逐步下滑走势，从2019年24%降至2024年17%，还是比较高的ROE；毛利率一直维持在50%以上，也有所下滑；净利率从2018年31%左右增长到2025年41%，三费很少，净利率放眼整个A股也很能打，毛利和净利率都比较优秀，好生意。

【资产负债表重构】

运营资产：①短期运营资金（应收、预付和存货等）：0.74-11.63≈－10.9亿左右；②长期运营资产（固定及无形资产等）：≈1.9亿金融资产：33.2（流动）+14（非流动）-0≈47.2亿长期投资资金（与经营相关）：0.83亿左右注：资产负债表-合同资产10.76亿，这里直接计入金融资产，没有归入短期运营资金，个人理解：这部分属于IPTV业务尚未完成结算款，①主要是对三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）未结算款；②公司已结算未收到款项计入应收账款，从应收账款看基本无应收款，这里也能体现新媒股份的优势地位，这部分基本可以理解为现金。数据罗列（这部分忽略），直接看图：①公司短期运营和长期运营资金都很少，占公司总资产5%左右，而且公司对上下游有很强溢价，占用资金的无息负债达公司总资产23%，公司是个轻资产运营公司。②公司金融资产占总资产比例超93%，基本无有息负债。③公司长期股权投资0.83亿左右，基本可以忽略不计，可以看出公司的经营稳健，没有乱投资。

【挣真金白银】

经营活动产生的现金流量净额一直为正，净现比保持很好，现金流很好；固定资产也没什么投入，挣的钱都可以存下。

【挣钱能分享】

公司上市7年来年年分红，分红金额也是逐步提高，近3年公司加大分红力度，股利支付率从不到50%，已经提高到100%，2025年更是半年报和三季报后都进行10派10和10派11的分红，总计达到4.7亿元，公司上市以来一共分红24亿元，从资本市场融资共11亿。

【一些想法】

①行业：所处的IPTV/互联网电视行业，2025年全球IPTV市场规模约966.9亿美元，中国市场规模约2004.8亿元，预计2026-2035年复合年增长率约17.89%。中国IPTV用户规模增长已放缓至1.2%，进入存量竞争时代，行业从用户增长转向价值挖掘阶段。②竞争格局：行业呈现牌照管制下的区域垄断特征，全国性竞争对手主要包括：芒果超媒（300413）、东方明珠（600637）、华数传媒（000156）、江苏有线（600959）等，下表汇总数据：1、总营收和市值芒果超媒最高，；2、盈利能力新媒股份最强；3、除了芒果超媒，其他几家我认为暂时都不用看了，之前看过东方明珠报表，端着金饭碗，就是哎。。。

注：华数传媒2025年业绩已发布，新媒股份发了2025年业绩快报，其他几家财报还未出来。

②公司：公司行业广东区域龙头，牌照管制的垄断生意，毛利率和净利率都是行业第一梯队，净利润更是行业第一，IPTV占公司50%营收，这是公司基本盘，互联网视听（OTT）占公司营收40%多，这个主要是电视智能盒子及应用（前面说合同资产已经提过与三大运营商合作），云视听极光（腾讯公司合作）、云视听小电视（哔哩哔哩合作，B站）、云视听悦厅TV（搜狐视频合作）、云视听虎电竞（虎牙电竞合作）、云视听快TV（与快手合作）、云视听电视猫（上海视云公司合作）。

③价格：公司目前总市值88亿元，一年营收超16亿，净利润近6.6亿，账上基本全是现金，分红相当大方。【轻资产、高毛利、牌照垄断、小而美】公司手握牌照的垄断生意，管理层目前来看相当可靠，没有盲目投资，分红大方；都说IPTV没人看，没人装，顾虑这个基本盘不稳，个人认为2000万用户基础，背靠广东第一经济大省，再加上与腾讯、B站、快手等大厂合作的互联网业务，即使净利润稍微下个台阶（何况不一定，公司目前也在积极参与短视频投资的《三人行》《三更雪》《绝境通缉令》《甜秘密》《山神异闻录》《龙王令之妃卿莫属》《异翡冲天》《怒风》《半醒》《锁簪》《剑兰女探社》等作品），只要公司保持现有经营不乱投资，挣得利润分给股东，就挺好！重要声明：

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