今年一季度港股主板“超购王”优乐赛共享(02649)上市不到一个月就停牌了！

3月30日，优乐赛共享发布停牌公告，次日又发公告称2025年业绩延迟刊发、继续暂停买卖。

原因是公司在IPO招股前有一笔7300万元的转账，核数师已书面要求董事会辖下的审计委员会在外部专业机构参与下，就上述事项之详情及相关交易是否符合上市规则进行独立调查。这也导致公司2025年业绩延期发布。

为什么这笔转账的核查这么重要呢？

一方面是转账金额高达7300万元，不仅高于公司2024年5074.1万元的净利润，更高于4818万港元的预计上市开支。

另一方面时间也很敏感，这笔交易发生在2026年2月24日至27日期间，而优乐赛共享的招股时间为2月27日至3月4日，也就是恰好在招股前几天。

图片来源于公司公告

优乐赛共享招股价在11港元至14港元之间，最终招股定价11港元，其公开发售曾获得高达5297倍的认购，是2026年一季度港交所主板新股中的“超购王”；但国际发售仅有4.2倍的认购（低于一季度国际发售11.6倍超额认购的平均值），且没有基石投资者，可见机构投资者认购热情不高。

从股价来看，优乐赛共享在3月9日港股上市首日跌超43%破发，位居2026年一季度港交所新股首日跌幅榜第二，仅次于铜师傅。如今优乐赛共享的股价已跌至3.9港元/股，累计跌幅超过64%，市值大幅蒸发。

从“超购王”到股价腰斩之间，不知道又有多少参与其中的散户投资者损失惨重。而且更令人担忧的是，这次事件暴露出的管理及财务透明度问题，也可能对优乐赛共享的长期估值和融资能力造成伤害。

目前，优乐赛共享仍未明确业绩刊发及复牌时间表，持续停牌可能影响投资者信心。如果后续7300万元转账被认定违规，公司还可能面临港交所的纪律处分甚至罚款。

招股书显示，优乐赛共享成立于2016年，总部位于江苏省苏州市，其本次港股上市独家保荐人为中信建投国际，核数师兼申报会计师为安永。

优乐赛共享的控股股东孙延安今年55岁，他1992年取得北京科技大学工程学士学位，在物流服务行业拥有逾25年经验。在完成大学本科教育后，孙延安曾在多个行业从事工作，还在1998年创立安华物流并担任执行董事，后来他看到循环包装服务的发展潜力，就在2016年与其他创始人一起创立优乐赛共享。

公司是中国循环包装服务提供商，主要专注于为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务，大部分收入来自容器服务分部的共享运营服务。

按业务分部划分的收入明细；图片来源于招股书

其中，共享运营服务提供标准化循环容器从设计、分发、回收到维护的全方位解决方案。客户可按需借用和归还容器，并可灵活使用不同地点取货和送货，优乐赛共享通过仓储管理所有容器运营。

租赁服务提供固定期限的租赁，优乐赛共享负责提供容器，客户则自行管理其物流运营。公司还提供物流运输、仓储管理和客户自有容器管理等其他增值服务，以满足客户的多样化需求。

业绩方面，2022年、2023年、2024年、2025年1-8月（简称“报告期”），优乐赛共享的收入分别约6.48亿元、7.94亿元、8.38亿元、5.33亿元，毛利率分别为19.7%、21.4%、22%、20.8%，对应的净利润分别约3120.1万元、6414.9万元、5074.1万元、2689.2万元。

其中，公司2024年净利润同比下滑，主要由于其他收入及收益减少，原因包括2024年其并无出售物业、厂房及设备的收益，加上截至2023年底不再对生产性服务提供增值税税收优惠；营销人员增加、租金开支上涨带动销售及分销开支增加；公司的上市开支和向泰国新办事处的行政人员支付薪金及福利有关的行政开支增加。

由于拓展全球市场导致经营开支增加，以及销售组合中利润率较低的小型周转箱占比增加，公司2025年前八个月的净利润也同比下滑。

公司客户主要是传统汽车行业（包括燃油汽车）和新能源汽车行业的汽车零部件制造商和OEM。如果下游汽车行业增速放缓或低迷，客户在仓储、运输或生产经营中装卸或运输的产品及材料可能减少，那么客户对优乐赛的服务需求也可能随之下降，进而影响公司的业务活动。

报告期内，优乐赛共享的应收账款及应收票据分别约3.11亿元、3.61亿元、3.82亿元、3.25亿元，应收账款及应收票据周转天数分别为168.3天、159.9天、167.9天及167.8天。如果客户延期付款，可能会影响公司的现金流量。

此外，优乐赛共享所处的物流包装方案市场主要由自营物流包装业务的物流公司、第三方物流包装方案供应商组成，行业竞争激烈，如果竞争对手提供更多服务产品，或新竞争对手进入公司现有市场，竞争可能会加剧。

据弗若斯特沙利文，2024年中国物流包装方案市场规模达到1187亿美元，其中物流容器销售额占比达93.6%。该市场高度分散，有超过3500家公司提供物流包装方案。按2024年收入来算，五大参与者的市场份额为4.7%，其中最大参与者的市场份额为1.5%。

总而言之，优乐赛共享的停牌事件给投资者敲响了警钟，它提醒投资者港股打新不能仅看表面的认购热度，更需要审视公司的基本面、财务质量和内控水平。同时，也对中介机构勤勉尽责的“看门人”角色提出了更高要求。