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聚焦高成长项目，80000+投资菁英共同关注

今天想聊的这个话题，可以说是我这段时间的投资失败案例反思总结出来的一些经验。

无论是A股还是H股，市场整体已经慢慢在适应药械集采控费这样的政策大环境，这是国内市场无可避免的大趋势。我们也看到，不少投资者因近几年的药品集采和今年的器械集采在犯同样的错误、遭受同样逻辑下的投资损失，这其实与未认清“伪创新”、“非自主创新”等概念有着非常大的关系。

经历了这次冠脉集采，很多投资者都醒悟过来，意识到这个问题的严重性。明显可以看到，近几周一级医健投资市场完成融资的一些项目，大部分都是避开集采的器械赛道。

回到正题，说说我犯的一个错误，近期港交所IPO的有两家未盈利生物医药B，分别是和铂医药和加科思，而在打新参与决策上，个人的仓位明显偏向了看起来更便宜的和铂医药，错过了加科思，吃了一碗大面。

而这两家药企，同样是受到国际巨头艾伯维的青睐，却在暗盘走出了反差巨大的走势，这显然是“自主创新力”在作怪。

我们接下来用三个案例来分析，自主创新药械企业才是更卓越的投资标的？

1、港交所未盈利医药B的走势对比：license out药企的全面胜利

结合上市以来目前股价相对发行价的涨幅以及首日上市涨跌幅来看，在相对发行价上涨的11家生物医药B公司中，有7家自主研发管线为主的企业，涨幅名列前茅。

反观近期上市的生物医药B，和铂医药、嘉和生物和德琪医药为代表的以license in为主管线的企业，股价上市后都可以用惨不忍睹来形容。

相对于A股，港股实际上是一个缺乏流动性的市场，所以无论是机构还是个人投资者对于企业的质地和创新能力的辨识度和要求更高。股价，是企业最好的称重机。

当然，落实到具体的投资决策，还要细化的去研究药械企业的管线，但是从打新的经验来看，依靠license in为支柱管线，东拼西凑就来港交所上市的企业未来一律不能碰。

2、为什么“自主”这么重要？以昊海生科为反面教材

昊海生科三大主营业务模块为医美、眼科和骨科，其中最受市场关注的无疑是玻尿酸业务和眼科人工晶状体（在研OK镜）业务。

这两个行业，我们来看一下同行走势情况：

在玻尿酸三巨头中，昊海生科显然是最弱势的，说是班里差等生不为过。

在人工晶状体或者OK镜的领域来看，爱博医疗市盈率200倍+、欧普康视市盈率130倍+，而昊海生科仅仅70倍出头。

为什么昊海生科手握几条重磅赛道，却未能得到市场的热捧？

这和其历史不无关系，翻看这些业务，大部分都是昊海生科从其他公司收购而来，先不说产品的领先性如何，但是从整合能力上来看，公司管理层没有达到市场预期。

而爱博医疗为例，公司全部产品皆为自主开发，最宝贵的不仅是产品管线，是人才。拥有强自主研发能力的企业，无疑是买了一只会下蛋的鸡，它会源源不断的输出迭代新的产品，而依靠并购而拿来的公司，不仅在下蛋方面大打折扣，而且还容易受到新管理层和旧管理层的分歧和磨合所影响。

这种“自主研发”药械股长牛和并购拿来的同行业竞争股的起起落落的反差，细心观察，可以说是屡见不鲜。

3、两只器械龙头集采后表现，创新能力的重要性

冠脉集采后，最市场受关注的无疑是心血管支架龙头微创和乐普受到的影响。目前的股价表现来看，微创的抗压能力明显强于乐普。

股价表现受到多方面的影响，这里先不分析乐普的走弱的原因，但不得不说说微创股价表现出极强硬度的原因。

虽然当前被集采的冠脉支架赛道占据微创医疗主要收入很大一部分，但这是微创众多产品管线的其中很小的一块，包括近期上市传闻不断的微创心通、微创手术机器人，两个子公司所处的TAVR、手术机器人细分赛道都是不受集采影响的细分，并且技术都处于全球前列水平。

这其中饱含了企业要多条腿走路，要做就做BIC和FIC产品的重要性。

看到这里，可能乐普的股东会喷我，但是微创的未来，大概率是远于乐普的。

4、真正自主创新的药械企业，收获的更多

实际上，在冠脉支架集采前，市场大多投资者都没有意识到，真正自主创新的国产厂商，默默收获的，比想象要多得多，下方是以器械企业为例罗列出的竞争优势：

● 产品迭代快，老一代产品集采降价利于扩充市场份份额

● 医保外市场，医生推荐

● 国产替代大潮，替代中性能优势作为重要参考因子

● 出口海外，参与全球竞争，产品市场容量天花板成倍提升（典型药企license out、械企产品出口性价比优势）

总结：回归到集采的初心，旧一代药械价格的滑铁卢，不仅是为了让老百姓能够看得起病、用得上好药，更重要的目的是倒逼和助推国内医疗健康企业加速创新、走出国门。而对于专注于投医疗健康领域的投资人而言，投真正自主创新的药械企业，才是最美的价值甜区。