联营撑起扩张、利润数据缺席？拆解和府捞面2025年报的隐忧

尽管和府捞面2025年交出了一份营收26.06亿元、外卖及零售业务高速增长的亮眼成绩单，但若深入拆解，仍可发现若干潜在风险。

先从纵向对比看，2023年和府捞面收入同比增长48%并扭亏为盈，2024年交易额达25.3亿元（交易额通常高于确认收入），而2025年营收26.06亿元。若以2024年交易额近似替代2024年营收，则2025年营收同比增幅仅为3%左右，增速显著放缓，即便考虑交易额与营收的口径差异，整体增长动力也显露出疲态。

再计算单店年化营收：截至2025年末门店总数632家，全年营收26.06亿元，平均单店年营收约412万元，折合月均34.3万元，对于选址多在核心商圈、面积较大的中式面馆而言，这一坪效水平并不算突出。

2025年全年净增门店112家，其中联营店新增87家，意味着自营门店仅净增25家。自营扩张几乎停滞，反映出品牌在一二线城市核心商圈的饱和压力，或对直营重资产模式趋于谨慎。联营模式虽能快速扩张，但对品牌管控、供应链输出和利润分成提出更高要求，95%的联营盈利店率能否持续尚待观察。

财报重点突出了外卖业务利润增长123%、线上零售利润增长330%，但未披露集团整体的净利润、净利率或EBITDA等核心盈利指标。考虑到餐饮行业普遍面临的房租、人力、原料成本上涨压力，以及和府捞面一贯坚持的“高品质”定位（如源头直采、航天冻干技术等），其整体利润率可能并不乐观。

外卖业务收入同比增长120%，但未披露绝对金额。若此前外卖基数较小，翻倍增长的绝对增量可能有限，同样，线上零售业务利润增长率高达330%，但该业务尚处起步阶段（如“和府泡面”等新品），利润规模或许仍较小，高增长率存在基数效应。过度强调增长率而回避绝对体量，有美化财报之嫌。

提及2025年AI点餐系统部分落地，2026年将启动AI直播、投流预测、智能选址等深度应用。AI技术的研发、部署及运维需要持续投入，短期内可能侵蚀利润，且餐饮行业AI应用的实际ROI尚未有成熟先例，和府捞面能否真正通过AI降本增效，仍需时间检验。

超4000万会员、超500万付费“皇帝卡”用户看似庞大，但会员的活跃度、复购率、客单价等关键指标未披露。高额付费会员卡（“皇帝卡”通常售价较高）在消费疲软环境下能否维持高续费率，以及是否会对普通会员产生排斥效应，都是潜在风险。

在餐饮行业竞争白热化的当下，如何平衡规模扩张与单店盈利、验证AI及新业务的真实价值，将是和府捞面下一阶段必须回答的考题。

杨协成新加坡工厂裁员9%，罐装生产转移至马来西亚

为优化区域产能布局，新加坡老牌食品饮料集团杨协成近日宣布，对其位于三巴旺圣诺哥大道的工厂进行业务整合。作为整合措施之一，该工厂将裁退25名员工，约占工厂现有270名员工总数的9%。

杨协成在回应媒体询问时表示，本次裁员是整合罐装业务的必要步骤，目前没有进一步裁员的计划，新加坡工厂未来仍将继续作为集团总部、跨境物流中心及小规模生产基地，保留部分运营职能。

从财务表现来看，杨协成在截至2025年12月31日的2025财年交出了一份喜忧参半的成绩单，集团全年营收为2.924亿新加坡元，同比下跌11%；但得益于成本控制或非经常性收益等因素，净利润增至2110万新加坡元。

此次产能整合与业务调整，也被视为杨协成应对区域竞争加剧、成本上升以及主营业务低迷的系列举措之一。

FTC前主席警告：联合利华与味好美合并将面临反垄断“密切关注”

近日，联合利华与味好美正式宣布合并交易后，资本市场迅速给出负面反馈，联合利华股价当日下跌7%，市值蒸发约70亿美元（约合人民币482.06亿元）；味好美股价亦下跌约5%，两家公司合计蒸发近百亿美元市值。

分析师普遍认为，市场之所以对这笔交易反应冷淡，主要源于两大不确定性：一是美国联邦贸易委员会（FTC）可能对合并案展开严格审查，二是双方整合庞大食品业务所面临的现实挑战。

美国FTC前主席Bill Kovacic公开表示，该交易很可能受到FTC的“密切关注”，因为该机构当前重点关注的正是那些可能影响美国消费品价格的行业并购。他补充称：“对于这笔交易，监管机构应能很快决定是否需要进一步深入审查。”

截至目前，联合利华与味好美尚未就股价波动及监管前景作出进一步回应。

市场正密切关注FTC是否会就此交易发起反垄断调查。

贝勒集团、达能联手押注精准发酵：初创公司Standing Ovation获3000万欧元融资

近日，法国精准发酵领域的初创公司Standing Ovation宣布完成3000万欧元（约合人民币2.39亿元）新一轮融资。本轮融资由两家食品行业巨头贝勒集团（Bel）与达能（Danone）共同参与，彰显了传统乳企对替代蛋白技术路线的战略重视。

Standing Ovation联合创始人Romain Chayot介绍，公司核心产品为通过精准发酵技术生产的非动物源酪蛋白，这种酪蛋白不含任何动物成分，却能高度还原传统奶制品的口感与质地，可广泛应用于酸奶、冰淇淋等乳制品的加工与替代。

随着消费者对可持续、无动物成分食品的需求持续攀升，精准发酵技术被视为乳制品替代赛道的重要突破口。

贝勒与达能的入局，也预示着大型食品集团正加速从“投资观望”转向“产业协同”，推动替代蛋白从实验室走向规模化应用。

来伊份控股股东解除质押股份1500万

4月1日，上海来伊份股份有限公司发布公告称，公司控股股东上海爱屋企业管理有限公司已提前解除部分股份质押，目前持有来伊份股份1.70亿股，持股比例为50.96%。

根据公告，上海爱屋企业管理有限公司于2026年3月31日将质押给中原信托有限公司的1500万股股份办理了提前解除质押，本次解除质押的股份占其持股总数的8.80%，占公司总股本的4.49%。

解除完成后，上海爱屋企业管理有限公司累计质押股份数量由4610万股降至3110万股，占其所持股份比例下降至18.25%，占公司总股本比例下降至9.30%，此次提前解除质押后，剩余质押股份已不足其持股的两成。

公司同时说明，控股股东资信状况良好，未来还款来源包括股票分红、投资收益等，具备充足的资金偿还能力和风险控制能力，目前不存在平仓风险或被强制平仓的情形，亦未导致公司实际控制权发生变更。

安琪酵母2025年实现归母净利润15.44亿元 同比增长16%

3月30日，安琪酵母股份有限公司披露了2025年度报告，报告期内，实现营业收入167.29亿元，同比增长10.08%；归属于上市公司股东的净利润15.44亿元，同比增长16.60%。

分产品看，酵母及深加工产品实现营收119.49亿元，同比增长10.09%，毛利率32.21%，同比提升2.67个百分点，主要受益于材料采购成本下降及科技驱动成本精益控制；制糖产品营收13.39亿元，同比增长5.80%；包装类产品营收3.60亿元，同比下降12.16%；食品原料产品营收22.18亿元，同比大幅增长54.36%。

分地区看，国内市场营收98.05亿元，同比增长4.08%；国外市场营收68.48亿元，同比增长19.88%，毛利率32.07%，同比提升2.38个百分点，国际化战略成效显著。分销售模式看，线下销售营收124.62亿元，同比增长17.79%；线上销售营收41.91亿元。

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额24.78亿元，同比增长50.19%，主要系销售回款增加及应收账款催收成效提升。销售费用9.41亿元，同比增长13.57%；管理费用5.49亿元，同比增长11.58%；研发费用6.77亿元，同比增长7.16%，占营业收入4.05%。

据披露，报告期内，公司酵母产量实现45.6万吨，同比增长4万吨，宜昌高新区、喀什、赤峰等公司新建项目产能全面释放，成功实现多工厂多工艺酵母蛋白生产，有效保障了快速增长的市场需求。

公司表示，2026年将继续锚定“全球第一酵母企业、国际一流生物技术公司”远景目标，围绕大健康食品、生物医药、生物农业布局新赛道，构建新的业务增长点，奋力实现“十五五”良好开局。