文|吴理想

来源|财富独角兽

到清明节前的交易日落幕，内地主动权益的公募基金排名呈现愈发清晰的两级分化：排在榜首的广发远见智选净值增长率已经超过60%，但同时下跌超过20%的产品也大约有15只，例如2019年5月底成立的东方城镇消费主题。

到4月3日交易日结束，该基金在2026年的净值增长率仅为-22.20%，其在同类的5064只基金中排在第5055位，排名处于同类的倒数前十。再看此前两年的排名，该基金同样在同类产品中排在相对靠后的位置。由此，在目前同一时间段的年化收益排名中，该基金在713只同类产品中排在第711位。

当前，该基金由王然和蔡尚军两人共同管理，然而两人目前的任职总回报分别为-33.29%和-25.51%。女将王然当下的累计任职时间接近11年，2024年2月开始任职的蔡尚军当前的累计任职时间超过2年。

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所管两只消费主题大溃败老将王然能力圈遭质疑

天天基金网显示，她是北京交通大学产业经济学硕士,曾任益民基金交通运输、纺织服装、轻工制造行业研究员，曾任东方基金权益研究部副总经理,权益投资部交通运输、纺织服装、商业零售行业研究员。

眼下，她在管3只基金合计的规模仅为1.86亿元，但是在管基金的最佳任期回报为-26.46%。仔细来看这三只基金，分别是管理超过10年的东方新兴成长混合、2019年5月底开始管理的东方城镇消费主题混合、2021年7月初开始管理的东方品质消费一年持有期混合。

这里面的后两只都是消费主题类的产品。但从2026年目前的情况看，三只基金均未能实现正收益，即便表现最好的东方新兴成长净值下跌也为4.10%，表现最差的就是上述提到的东方城镇消费主题混合。

具体来看这只基金的情况，从去年四季报的十大重仓股来看，假设这一组合暂时持仓没变，同一时间段年初至今上涨的公司仅有两只，分别是首药控股-U和药明康德，然而药明康德仅仅是去年底时候的第十大重仓股。再看下跌的八家公司，表现最差的是机器人龙头之一的拓普集团。此外，该基金的第一重仓股悦康药业，年初至今的跌幅也大约为15%。

再对比去年的四季报重仓和三季报重仓，能够发现两位基金经理大面积调换了标的股，一边是此前的五大重仓股，基金经理将前四的欧林生物、一品红、三花智控、立讯精密全部调出，仅仅保留的就是药明康德；相似的情况也发生在后五位的标的中，基金经理仅仅保留了芒果超媒，同时将华策影视、完美世界、纳微科技、君实生物-U调出了组合中。

在最新披露的基金年报之中，基金经理表示：“本期产品在操作上继续维持自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略。自上而下方面，通过分析行业所处生命周期、竞争格局、行业政策等多方面因素，优选符合产品主题界定且具备中长期成长空间的优质消费赛道，看好受益于人口老龄化且具备长期成长潜力的医药、美护、传媒、消费电子等可选消费领域。自下而上方面，我们将坚持以长期、价值、成长等角度进行综合研判，优选更好的公司，争取为投资人带来长期回报。”

不过在四季报中就提示了清盘风险：“报告期内，受基金份额持有人赎回等影响，本基金存在基金资产净值连续六十个工作日低于五千万元的情形，本基金管理人已将此情况上报中国证监会并拟采取持续营销、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等措施。”

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东方新兴成长重仓股另一幅画卷

王然的真实能力圈究竟在哪里？

除去东方城镇消费主题目前是两人合作管理的状态，上述提到的另两只基金都是由王然单人管理的，但同样不容乐观。

先看同为消费主题的东方品质消费一年持有期混合，该基金竟然从2022年开始没有一年的年度收益为正，因此最新的年化收益是-19.94%，由此其在1912只同类基金中排在了1909位。但从去年四季报来看，其重仓股的行业与东方城镇消费主题重叠很少，重仓中没有一只股来自医药板块。

然而，组合同样是仅有两家公司在年内能够上涨，它们分别是宇通客车和完美世界；同时年内股价下跌超过20%的已经有了三家，它们分别是拓普集团、东鹏饮料和长白山。同时对比上一季度来看，基金经理将重仓的三只港股去掉了两只，分别是泡泡玛特和阿里巴巴-W。

从规模来看，虽然该基金并没有拉响清盘警报，但规模也是岌岌可危，产品规模愈发袖珍。

再看非消费主题的东方新兴成长，之所以其能业绩稍微好于另两只消费主题产品，或许是因为其所布局的年内涨幅超过10%的标的，具体包括了宇通客车、金风科技、完美世界。再从赛道属性来看，能够发现还是体现了一定不一样的地方：例如该产品对黄金股的布局，包括了山东黄金和紫金矿业，再比如其布局了中国太保和中国东航。其在思路发散的同时也体现了这样的扩散背后还是王然的不自信，因为组合中所有标的的被持仓占比都不到4%。

在基金年报中，王然表示：“在行业选择上，上半年，本产品配置了家电、汽车等受益政策的领域，以及增配新质生产力方向的机器人、半导体等领域；下半年，随着市场风险偏好提升和补贴政策退坡，本产品减持了部分家电、汽车行业，增配了受益大宗商品价格抬升的部分周期品如有色、化工等行业。截至年末，产品主要配置方向包括有色金属、基础化工和新材料、电力设备、电子、汽车、机械、医药、交通运输、社会服务等。在个股选择上，通过对上市公司管理水平、业务结构、财务数据等多方面的分析，重点配置具有核心竞争力和中长期具备成长潜力的行业龙头公司。”可以看出，虽然基金经理覆盖了太多行业，但是实际上她似乎并没有这样的能力。