每当看到CXO这几个字母，很多投资者就已经开始头疼了。虽然它经常出现在概念涨跌幅榜单，但就是搞不太清楚这是干嘛的。

首先，我们要知道，CXO是医药行业的细分赛道之一（并列的还有医疗器械、中药等），受益于创新药产业的景气度提升，火爆且密集的BD交易为药企提供了充足的现金流，而这些现金也传导至为创新药企提供研发、生产、销售等“全流程服务”的CXO行业。

（一）国内CXO在全球创新药产业链中占据重要地位

CXO是一个统称，正所谓X只是一个代号！具体包含CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节。CXO主要为药企提供“外包”服务。但也不要小瞧这个外包，国内CXO企业从研发、生产到销售，业务早已遍布全球。

即便是令全球医药行业风声鹤唳的《生物安全法案》也没能撼动其在全球创新药产业链中的地位，海外同行也较难超越（国内CXO可以说是遥遥领先）。

即便是全球医药巨头，如果想剥离中国的CXO企业相关的业务合作，都会掂量一下。

（二）CXO龙头无惧外部扰动，业绩稳健

从2024年的生物安全法案到2025年关税扰动，CXO龙头药明康德业绩依旧稳健。

具体来看，以药明康德为例，其业绩持续高增。

药明康德2025年业绩报告显示，公司全年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润达191.51亿元，同比增长102.65%，扣非归母净利润仍实现32.56%的稳健增长。

（三）解码CXO中的“X”，搞懂CXO几大环节

在前面我们也提到了，CXO俗称医药外包，主要分为CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。下面我们具体来看一下：

（1）CRO：合同研究组织，核心在研究

Contract Research Organization，20世纪80年代初起源于美国，它是通过合同形式为制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发企业、甚至各种政府基金等机构在基础医学和临床医学研发过程中提供专业化服务的一种学术性或商业性的科学机构。

CRO以人为核心，研发人员是关键。

（2）CDMO：合同研发生产组织，核心在工艺

Contract Development and Manufacturing Organization，指的是在医疗领域中定制、研发与生产，是一种在医疗领域新出现的研发外包模式。

它与企业在各个环节深度对接，从临床前的研究到临床试验，最终上市商业化生产销售，为企业带来了更规模化的生产过程与服务，工艺研发方面也为企业带来了不少创新。

CDMO以工艺为核心，原材料投入占比最大

（3）区别划重点：CRO和CDMO区别

CRO主要为跨国制药公司和生物制药提供药物发现、临床前研究、临床试验等新药研发合同研究服务；

而CDMO是医药合同定制研发生产企业，主要为跨国制药企业以及生物技术公司提供医药，特别是创新的工艺研发及制备、工艺优化、注册和验证批生产等，定制研发生产服务的机构。

（4）CSO：合同销售组织

CSO（ContractSalesOrganization，合同销售组织）​​

是专注于药品商业化落地的关键环节，负责帮助制药企业完成药品上市后的市场推广、渠道管理和销售执行工作。

其核心职能包括制定销售策略、拓展分销网络、组织学术推广活动以及管理终端渠道资源，旨在提升药品的市场渗透率和占有率。

（5）相关企业盘点

CSO：康哲药业、百洋医药、上海医药主导合规化销售转型；

CRO：昭衍新药（临床前）、泰格医药（临床）为双核心；

CDMO：凯莱英（小分子）、药明生物（大分子）领跑全球化产能布局。
国内CXO企业正通过技术壁垒（如ADC、基因治疗）和海外产能扩张（如药明系、凯莱英）巩固竞争力，未来增长聚焦新兴疗法与国际化订单。

随着创新药价值重估，上游的CXO行业景气度也有望持续提升。