近期，国际原油价格一路飙升，布伦特原油结算价自2022年8月份以来首次突破每桶100美元。“冲突→油价上涨→原油股上涨”，原本是比较明确的投资线索，但对于很多股民、基民来说，买了原油股却没怎么赚钱，反而很多人冲进去被套，眼看着油价还在涨，原油股或者原油基金却表现不佳。

油价上涨理应最利好石油股，反常的是，同为能源板块的煤炭股、新能源股、绿电股、储能股的涨幅却远超石油股。下面我就来探求一下原因。

一、石油股：直接受益但弹性有限

图：油气资源指数日K线走势

来源：Choice，截至2026/3/20

不可否认，油价上涨确实直接利好石油股，尤其上游开采企业的营收、利润会随油价上涨而提升，“三桶油”等龙头企业还具有高股息优势，能在震荡市中提供一定的防御价值。但石油股的盈利天花板明确，弹性不足。

第一，政策对原油产业干预力度较强。原油价格过高会引发全球通胀，所以各国对高油价的容忍度有限，政府会通过释放战略石油储备、调控成品油价格等方式缓解压力，导致石油企业的盈利预期被限制。比如国内成品油价格受管控，炼化企业的利润也难以充分释放。

第二，企业属性决定了弹性不足。石油股多为大盘蓝筹股，市值庞大，资金拉动难度大。而煤炭股中有大量中小盘标的，新能源、绿电股则以成长股为主，资金炒作热情更高、弹性更大。

二、煤炭股：替代+重估，弹性强于石油股

图：煤炭指数日K线走势

油价上涨对煤炭股的驱动，是“能源替代+供给刚性+估值重估”的逻辑。

首先，“能源替代效应”显现。煤电、煤化工作为最具性价比的替代方案，产业链成熟、稳定，需求迎来爆发式增长。在发电端，全球多地重启燃煤机组，电力用煤需求持续攀升；在化工端，煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工产品的经济性开始凸显。

其次，供给端扩产增产难，让煤炭股的盈利确定性远超石油股。国内煤炭行业长期处于“长协保供+安监趋严”的格局，导致供给弹性比原油低；海外方面，印尼作为全球最大煤炭出口国，近期大幅减产，进一步强化了国内煤炭的定价权。

中国“富煤贫油少气”，煤炭是能源安全基本盘，再加上企业普遍具有低估值、高股息、现金流稳定的特征，市值普遍没有石油股高，弹性强于石油股，在高通胀与不确定性中更受青睐。

三、新能源/绿电股：政策支持+成本优势+高成长，弹性最大

图：新能源指数日K线走势

图：绿色电力指数日K线走势

相较于煤炭股，新能源股、绿电股的上涨是“政策支持+成本优势+高成长”的三重共振，弹性超过石油股、煤炭股，是油价上涨周期中最具弹性的赛道。

首先，新能源、绿电多是“零燃料成本”。光伏、风电、水电等新能源项目，一旦建成投产，度电成本基本固定，完全不受原油、煤炭等大宗商品价格波动的影响，在能源价格上涨周期中，绿电的成本优势凸显。

其次，政策鼓励和推动能源转型，打开新能源、绿电的高成长空间。全球各国都非常明白能源自主可控、环境保护的重要性。尤其是国内，“双碳”目标下，绿电消纳权重不断提升，新能源发电补贴、税收优惠等政策持续落地；海外方面，国内在新能源和绿电领域具有领先优势，是光伏、风电、储能等产品出口大国，相关企业订单饱满，业绩预期持续上修。

此外，新能源、绿电企业的成长性远超石油股。相较于石油、煤炭这些传统能源企业，新能源、绿电处于渗透率快速提升的成长阶段，业绩弹性和估值弹性更大，自然吸引大量增量资金布局，进一步推高股价。

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